年度開始から40年近くで最悪、ドルが長期「弱気相場」に入る可能性
2025年の年初から、ドルの動きは一貫して弱含みです。現時点で、ICEドル指数は約8.8%下落し、99ポイントを割り込み、1980年代中頃以来の最も弱い年度開始となっています。株式市場は関税の衝撃を経た後にほぼ回復しましたが、ドルは反発しませんでした。外国為替市場では、トランプ政権の貿易・財政政策が世界の投資家によるドル資産の配置論理を根本的に変えようとしているという見方が広まっています。
フランス・パリ資産管理会社の外国為替投資マネージャー、ピーター・バサッロは警告しています。ドルが「より持続的な下落周期」に入っている可能性があり、この傾向は2002年からの6年にわたる減価プロセスに非常に似ているとのことです。State Streetのストラテジスト、マービン・ローも「ドルにはさらに下落する余地がある」と述べています。
「報復税」条項が市場を動揺させ、投資家の信頼が揺らぐ
現在の市場でのドルの見通しに関するもう一つの大きな懸念は、トランプ政権が提案した第899条の支払い法案にあります。この条項は、アメリカに対して「不当な税」を課す国々の投資家に「報復税」を課す権限を政府に与えることを提案しています。スタンダードチャータード銀行の外国為替担当スティーブン・イングランダーは、この措置が実施されれば、外国資本の流入を直接抑え、ドルに大きなネガティブ要因となるだろうと述べています。
市場は一時、トランプ政権の関税脅威の実行力に関して慎重な態度を示していましたが、「報復税」の導入により、機関投資家がドル資産を広範に再評価するきっかけとなっています。
グローバルなヘッジ活動が急増、ドルの避難通貨としての地位が疑われる
ドル、株式、債券が4月に同時に下落する中、投資家はドルの避難機能が弱まっていることに気づき、フォワード契約やその他のツールを使用してドルのリスクヘッジを進めています。State Streetのデータによれば、アメリカとヨーロッパの機関投資家、特にデンマークの年金基金や保険会社は、ドルのヘッジ比率を大幅に増やしています。
ドイツ銀行のストラテジスト、ジョージ・サラヴェロスは、この変化は市場がドルの長期的な弱体化を広く予期していることを示していると言います。また、特に世界の多様化した投資の流れが強まる中、ドルの世界的な資産割り当てにおける地位が挑戦されていると強調しています。
財政赤字と世界資本の流れがドルの運命を決定する
アメリカの財政赤字が拡大し続ける中で、ドルへの信頼はさらなる試練に直面しています。バサッロ氏は、現在、ドルが過大評価されていることが、ドルを空売りする一つの核心的な理由だと述べています。ドルの減価は激しく見えるものの、長期的なチャートを見れば、この調整は依然として穏やかなものです。
しかし、一部のアナリストは、アメリカの資産が再び「アメリカ例外主義」を示すならば、ドルは逆転する可能性があるとも言っています。強力なアメリカの株式市場や世界をリードする経済パフォーマンスは、再び国際資本をアメリカに引き戻す可能性があります。
ICE指数は引き続き圧力を受け、新興市場通貨が上昇
現在、ICEドル指数は再び0.6%下落し、98.75ポイントを示しています。ドルは先進国市場の通貨に対してのみならず、メキシコペソやブラジルレアルなどの新興市場に対しても値下がりし続けています。様々な兆候が、ドルは複数の下落圧力に直面しており、短期的には明確な反発の動機を見出すことが難しいことを示しています。市場は今後のアメリカの政策の方向性や資本の流れの動向を注意深く監視し、新たなドルの価格設定論理を探し続けています。
