アメリカのトランプ大統領が最近導入した新たな関税と税収政策は、世界の金融市場に連鎖反応を引き起こしています。ドルは圧力を受けて下落し、資本の信頼が揺らぎ、国際的なアメリカへの投資意欲も低下しています。これらの変化は、連邦準備制度と財務省が新たな政策の困難に直面していることを示しているかもしれません。
ドル、年初以来の最低のパフォーマンスを記録
ダウ・ジョーンズ・マーケットデータによれば、5月末までにドル指数は8.4%下落し、記録以来の年初5ヶ月で最悪のパフォーマンスを示しました。現在の指数は2022年春の最低点に近づいています。この指数はドルがユーロ、ポンド、円など6つの主要通貨に対してどのように動いているか追跡します。
アメリカの経済が急激に悪化している兆候はないものの、ドルの継続的な下落は、外国投資家のアメリカの政策への懸念を大いに反映しています。トランプ政権は一連の関税調整や“復讐税”（Revenge Tax）と称する制裁的な税政策を発表しており、外国資本がアメリカ資産を保有するリスクが顕著に高まっています。
“復讐税”、国際投資家の警戒を呼ぶ
市場の不安をもたらしているのは、アメリカ議会の税制と支出法案に新たに追加された「第899条」の条項で、特定の国からの投資に追加の税金を課すことを政府に許可しています。これらの国は通常、アメリカから税制が「差別的」または「不公平」と見なされる地域です。
例えば、ヨーロッパ諸国は長期間にわたってアメリカのテクノロジー大手に「デジタルサービス税」を課してきましたが、それはアメリカ企業への非関税壁と見なされています。そして、新しい条項に基づき、ヨーロッパの投資家がアメリカから得たキャピタルゲイン、利息、配当金を自国に送金する場合、追加の税金が課されるため、アメリカへの投資への懸念が増しています。
Saxo Bankのグローバルマクロ戦略主任であるジョン・ハーディ氏は警告します。「この税が広範に適用されれば、外国からの余剰資本のアメリカ市場への参加を抑制する可能性があり、特に現在のアメリカの赤字が急増している状況下では、ドルに対する構造的な打撃となるでしょう。」
世界の通貨は総じて上昇、ドルのみが弱含む
ヨーロッパ中央銀行、イギリス中央銀行、日本銀行が最近利下げを実施し、それぞれの国内経済の鈍化に直面していますが、これらの国の通貨は総じて強含んでいます。ユーロは対ドルで11%上昇し、円が9%上昇し、ポンドも約8%値を上げています。
これに鮮明に対照的なのは、ドルがほぼすべての主要通貨に対して下落傾向にあることです。市場の共通の見解では、アメリカの最近の財政と貿易政策の過激な組み合わせが、ドルの国際準備通貨としての地位と資産の魅力を損なっています。
ドル安の利点とデメリット
ドルの弱含みは、短期的にはアメリカの輸出産業に有利で、アメリカの商品競争力を高めると同時に、海外での利益を国内に戻すコストを削減します。しかし、より長期間的で構造的な視点から見ると、ドル安はより深刻なシステムリスクをもたらす恐れがあります。
アメリカは長期間にわたり、海外からの資本に依存して巨額の貿易赤字と連邦赤字を維持してきました。議会予算局の予測によると、2035年までにアメリカの連邦債務は50兆ドルを突破する可能性があります。海外資本の流入を維持することは、アメリカ株を支える、国債利回りを安定させる、ドル信用体系を守るための鍵です。
しかし、トランプ政権が「制裁性」のある国際税と関税政策を推し進め続ければ、海外資金のアメリカ市場からの「デリスク化」過程が加速し、ドルをさらに深い下落サイクルに陥れる可能性があります。
