逆向投資の理念を貫く
ボルトンがこのように輝かしい成績を収めたのは、彼が一貫して持ち続けた投資理念があってのことです。「アンソニー・ボルトンの成功投資」という本の中で、ボルトンは自らの投資理念と方法について詳しく述べています。
ボルトンは常に逆向投資の理念を堅持しており、対象は純資産、株式配当利回り、または一株当たりの将来収益が低く評価されているが、将来の株価を引き上げる潜在要因を持つ企業です。これらの企業は「商業特権」を持ち、未来10年間で業界内での抜群の地位を占め、価値が持続的に成長しながら、内生力を持ち、外部の要因に影響されずに中期経営で現金流を生み出すことができます。
ボルトンにとって、現金利回りは会社の魅力を評価する最終尺度です。ボルトンは、現金流と成長率の間で選択する必要があるなら、必ず現金流を選ぶと述べています。なぜなら、長期的には企業の複合利回りが10％に達することは稀であり、平均回帰は資本主義の不変の法則だからです。ほとんどの企業にとって、売上成長率、利益率、そして資本利回りなど、彼らのパフォーマンスを評価するための財務統計指標は、時間が経つにつれて平均水準に戻ります。これは評価にも、時には管理者の能力の評価にも当てはまります。
ボルトンにとって、投資で最も重要な収穫は、投資している、または投資を検討している企業の経営陣を訪問し、彼らと話をすることです。会話の際、ボルトンはこれらの企業の経営陣の能力、性格、働き方、報酬制度などを理解します。なぜなら、ボルトンは、優れたマネージャーは戦略的なビジョンを持ち、会社の日常運営と財務管理を熟知しているだけでなく、投資家に対して正直に直接対話するべきだと考えているからです。
投資理由と信頼度を定期的に見直す
さらに、ボルトンは、株式投資において最も重要なことは目標価格ではなく、資産配分でもなく、信頼だと述べています。企業の将来の業績を予測して具体的な目標価格を出すことは不可能であり、短期の株価は売買のバランスの結果であり、このバランスは脆弱で、小さな市場の変動で揺らぐことがあります。彼は投資家に対して、株を買う際の価格を忘れ、株価を心理的な障壁としないよう勧めています。そのため、ボルトンがより多く行うのは、投資理由と信頼度を定期的に見直すことです。株を買った後は、一定期間ごとにこれらの理由がまだ成り立っているかを確認し、会社の状況が継続的に悪化している場合は断固として売却すべきだと述べています。
投資ポートフォリオを構築する際、ボルトンが最初に確認するのは「私の投資ポートフォリオは私の信頼度に合っているか」ということです。個別株の選択において、ボルトンは大きく低評価された株式のみを選びます。一株に対して信頼がなければ、決して購入しません。最初は、資産ポートフォリオの0.25％を一株に投資し、その後、信頼度が高まるにつれて徐々に増資しますが、ポートフォリオの中のどの株の割合も15％を超えることはありません。
株を売却する際、ボルトンは3つの条件を考慮します：第一に、投資理由を否定する何かが起こった場合；第二に、評価目標に達した場合；第三に、より良い株を見つけた場合です。
このようにして、ボルトンは常に低評価された株を探し、適正価格になるまで保有し、売却してから再度探し、再度売却するという投資理念で、波乱に満ちた資本市場を自信を持って歩み、自身の栄光を一つずつ作り上げてきました。
アンソニー・ボルトンの投資事例
Gallagherたばこ会社
1990年代後半、ボルトンはGallagherたばこ会社の株式を購入し始めました。ボルトンがそれを選んだ理由は、その興味深い地理的位置、買収の可能性、そして強力な収益能力のためでした。その後のパフォーマンスも、ボルトンの洞察の正しさを証明しました。2006年12月には、Gallagherたばこ会社は徐々に日本たばこ産業によって買収され、フィデリティ・スペシャル・シチュエーションズ・ファンドは、同社のビジネスの成長による株価の上昇だけでなく、株式が競合他社によって買収されることによる相当なプレミアム収入も得ました。
MMO2モバイルオペレータ
MMO2は、大手企業BT（ブリティッシュ・テレコム）から独立したモバイル電話サービスプロバイダです。同社が独立した直後、ボルトンはそのCEOを訪問し、管理層との会話で、MMO2のCEOはボルトンに対して非常に誠実に、会社が将来的に他の大手電信会社に買収される可能性があると伝えました。これに対し、ボルトンは評価を行い、MMO2の株価が非常に安かったと判断しました。MMO2が小規模な会社であるため、多くの株主が急いで手持ちの株を売りたがっており、さらに株価は下落を続けていました。これは彼にとって良い買いの機会であり、選定基準に合致したため、ボルトンは大胆に行動し、大量にその株式を購入しました。実際、数年後にMMO2はTeleFonica（スペインの電話会社）に買収され、ボルトンは再び大きな利益を得ました。
アンソニー・ボルトンの投資原則
1.企業の本質と品質を理解する—企業の品質と持続可能な運営能力には大きな差があり、企業自体、それがどのようにお金を稼ぎ、競争力の位置付けを理解する必要があります。
2.企業を駆動する主要因について学ぶ—企業のパフォーマンスに影響を与える主要因、特にその企業が管理できない要因（例えば、為替レート、利率、税制の変更など）を正確に識別する。
3.集団企業よりも単一企業—もし企業が集団の性質を持っている場合、通常は財務報告の透明性が低くなります。
4.経営層との面談—素直で誇張しない経営層は、ボルトンが追求する特質です。彼は、過剰な約束をせずに、それでもなお彼が伝えたメッセージを超えたパフォーマンスを持続する企業のマネージャーを好みます。大言壮語をするが実行できない人には注意してください。
5.企業の経営層の不誠実な行動を避ける—経営層の信頼性が欠如している、または風向きに応じて方針を変える企業は避けてください。
6.他の人よりも二歩先を行く—市場が現在無視しているが、将来的に関心が再燃する可能性のあるものを考える。将棋のように、他の人よりも一手先を考えることができれば、通常は利益が得られます。
7.負債表のリスクを理解する—もし証券市場の投資家が必須のコースがあるとしたら、このコースは必ずリストに載ります。リスクを最小限に抑え、地雷を踏まないためには、財務諸表をしっかりと分析する必要があります。
8.心を開いて様々な資源を探す—考えを巡らすことができる資源が多ければ多いほど、勝者を発見する機会が増えます。しかし、最も明白な資源が最も価値があるわけではありません。
9.企業の内部者取引を密接に監視する—企業の経営層の取引は貴重な情報であり、購入行為は売却よりも価値が高いです。
10.投資理由を定期的に見直す—投資にも管理が必要であり、選択した投資機会の理由を確立し、投資ポートフォリオに組み込んだ後も、定期的にこれらの理由を見直し、新しい情報が出てきたときは特にそうです。
11.株価に恋をしない—あなたが株に支払った価格はあなたの心理にのみ影響し、実際には重要ではありません。状況が変われば、躊躇せずに損切りを行ってください。
12.歴史的パフォーマンスは参考にならない—人生で失敗を繰り返しながら学んでいくのであれば、株式市場も同様です。過去のパフォーマンスがどれだけ際立っていたとしても、それは過去の鏡であり、未来を見ることはできません。
13.絶対価値を重視する—投資家はいくつかの実際の調査を行う必要があり、外部の華やかな景色に惑わされることなく、企業の絶対価値を理解すべきです。
14.技術分析を補助的指標として利用する—時には、技術分析指標を意思決定の補助ツールとして利用します。投資位置を決定する際、または投資するかどうかを決める際に、それを参考因素の一つとして考慮します。
15.市場の動向を予測したり、大きな賭けをするのを避ける—過去25年間で、私が市場について比較的明確な見解を持ったのは5回か6回程度です。しかし、そうした状況でも、私は資金を一方的な見解に賭けることはありません。
16.逆向きに考える—もし投資があなたに「快適」と感じさせたら、それは多分遅すぎるかもしれません。群衆とは逆の方向で考え、投資することを試みてください。株価が上昇する時に過度に楽観的にならないように。ほとんどの人が将来に対して懐疑的に待機している時、彼らはおそらく間違った側にいる可能性があり、状況は改善し始めています。同様に、だれもが心配していない時が、最も警戒を強めるべき時かもしれません。
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