ドル指数、半年で10%以上下落し97を割る
Windデータによると、6月30日時点でドルの6つの主要通貨に対する為替レートを測るドル指数は96.77で、年初から10.79%下落し、109の高値から97を割り、1973年以来同時期で最悪のパフォーマンスを記録しました。7月1日の取引中にドル指数は96.37の最低値に達し、2022年2月以来の最低水準を更新しました。この動きはドルの動向が下落局面に入ったのかという市場の注目を集めました。
短期的な経済の弱さでドルが圧力を受ける
ドル指数の急落は短期的な経済データの弱さの影響を受けており、市場のFRB政策予想の調整とも関係しています。今年に入ってから、米国経済は高金利環境下で勢いが減少しており、4月のCPIは前月比-0.1%で市場の予想を大きく下回り、4月にはドル指数が100を下回りました。6月の米国ADP“小非農”データでは、民間企業の雇用者数が予想外に3.3万人減少し、2年ぶりにマイナス成長を記録しました。これは予想の増加9.5万人を大きく下回り、米国経済への下方圧力に対する市場の懸念を一層強めました。
6月26日に発表されたデータによれば、米国の2025年第1四半期GDPは年率0.5%減少しており、2024年第4四半期の2.4%の成長率から明らかに減速しました。米国の関税政策はコストと不確実性を押し上げ、企業投資と消費者信頼を低下させ、経済の勢いを一層引きずり下げたため、ドルは短期的に弱含んでいます。
長期的な債務拡大がドルの信用を弱体化
短期的な要因に加え、米国の財政赤字と債務規模の急速な拡大がドルの信用に継続的な衝撃を与えています。7月1日、米国上院では辛うじて“大きく美しい”税収と支出法案が可決されました。この法案は米国の債務上限を5兆ドル引き上げると予測されています。米国議会予算局は今後10年間で米国の赤字がほぼ3.3兆ドル増加する可能性があると見ています。
FRB議長のパウエル氏は欧州中央銀行フォーラムで、米国の連邦債務の増加経路は持続不可能であり、早期に対応が必要さしない場合、ドルのグローバルな“安全資産”地位に影響を与えると述懐しました。債務の圧力は米国債の返済能力への市場の懸念を引き起こし、米国債が売却される事態が生じれば、金利が上昇し、ドル指数の一段の下落を招く可能性があります。
今年5月には、長期の米国債が市場で売却されたため、その利回りが急騰し、米国株、米国債、ドルが同時に下落しました。このことは、米国の財政の持続可能性と経済の見通しへの市場の懸念を反映しています。
ドルは後半戦でも弱含む可能性
短期的な経済の弱さと長期的な債務圧力を総合して考えると、後半戦でドル指数の動向は弱含むと予想されます。米国の関税政策が経済に与える負の影響は続いており、FRBは経済への圧力とインフレの間でバランスを取らざるを得ず、9月または年内の利下げ開始をもって経済の減速に対応するとの予想が一般的です。
同時に、ユーロ圏や日本の金融政策が緩和に向かいつつあることで、FRBとの分化効果もドルに圧力をかける可能性があります。しかし、もし世界的な地政学的対立が激化したり、FRBがインフレが予想を上回ったためにタカ派に転じた場合、ドルは局所的に反発する可能性があります。
ドル指数が半年で大幅に下落し、97の境界を下回ったことには、短期的な経済の勢いの減退という偶然的な要素と、米国の債務拡大、信用弱体化という長期的な必然的要素の両方が影響を与えており、グローバル市場はFRBの政策転換、米国経済データおよび地政学的状況の変化に継続的に注目し、ドル動向がトレンドの転換点を迎えるかどうかを判断する必要があります。
