- 英国石油会社(BP:LN)は第1四半期の取引声明を発表し、その現物およびデリバティブ取引部門が予想を上回る利益を記録する見込みです。中東の地政学的状況とホルムズ海峡の航海障害の影響により、ブレント原油(BRN1!)の第1四半期の平均価格は78ドル/バレルに達し、一時的に120ドル/バレルの歴史的高値圏に触れました。
- 原油の平均価格上昇と前四半期の15.2ドル/バレルから16.9ドル/バレルに拡大した精製利益率に基づき、シティグループ(C:US)は英国石油会社の第1四半期調整後純利益予測を20%上方修正し26億ドルとし、成品油事業が1億ドルから2億ドルの業績増加をもたらすと見込んでいます。
- 資産負債表の面では、高インフレ環境下での運転資本変動の影響を受けて、同社は第1四半期の純負債規模が前四半期のやや上回る220億ドルから250億から270億ドルの範囲に上昇すると予想しています。新任CEOのメグ・オニール(Meg O'Neill)は資本再編のプレッシャーに直面しています。
取引業務と利益の再評価
世界的な地政学的摩擦が強まる中、ヨーロッパの大手エネルギー企業の商品の取引部門は著しい循環的な利益の弾力性を示しています。北米の競争相手と比較して、英国石油会社(BP:LN)とシェル(SHEL:LN)は現物アービトラージやデリバティブヘッジの分野でより高い活性度を維持しています。第1四半期のブレント原油価格は63ドル/バレルから120ドル/バレルの間で大きく変動し、取引デスクにとって非常に良好なボラティリティ環境を提供しました。世界の原油および成品油のサプライチェーンにおける物理的資産の調整と金融ツールでのヘッジを通じて、英国石油会社は地域的な需給のミスマッチから生じるスプレッド利益を効果的にキャッチしました。これは、上流の実際の生産能力が前期比でほぼ同じである状況下でのキーとなる業績ドライバーとなっています。
運転資本と負債の拡大
利益表の予期は強力ですが、キャッシュフロー面での摩擦コストが明らかになりつつあります。純負債規模は最大で270億ドルに拡大する見込みで、その主な原因は運転資本の占用です。コモディティ価格が大幅に上昇する周期において、エネルギー企業が同等の物理在庫を維持するために必要な資金量が大幅に引き上げられ、デリバティブの空売りのヘッジポジションが高い追加証拠金要求に直面する可能性があります。この流動資産と流動負債の時間的不一致によって引き起こされた純負債の増加は、マクロ経済の高いボラティリティ環境が実体企業の流動性管理に対する厳しい試練を反映したものです。市場は、来る4月28日の財務報告での自由キャッシュフローの転換率の開示に注目しています。
戦略転向と株主へのリターン予測
新任CEOのメグ・オニール(Meg O'Neill)は、就任後、低炭素の新エネルギープロジェクトから伝統的な石油ガスのコアビジネスへの資本回流を加速させました。この戦略転向の基本的な論理は、高金利環境が長期プロジェクトでの低い内部収益率(IRR)のグリーン資産の価値を弱体化させ、一方で伝統的な化石燃料が供給側制約の下でより高いキャッシュリターンを放出しているということです。しかし、この資本規律の転向は、ESG推進者や一部の機関投資家からの反発に直面しています。来る年次株主総会では、経営陣は市場に、伝統的な石油ガスの資本支出の増加が、株式買戻しや配当金の実質的な成長に体系的に変換されることを証明する必要があります。
英国石油会社(BP:LN)は最近、第1四半期の財務指針を更新し、地政局面の油価激変に対し、そのコモディティ取引部門が著しい超過利益を達成することを予想しています。米国とイランの地政摩擦の余波の影響を受け、第1四半期の世界原油サプライチェーンに地域的な再構築が求められる中で、生産量が前期比でほぼ平行であることを前提に、英国石油会社は下流の精製利益率の拡大と取引業務のヘッジ操作により、利益予想を上方修正しました。新しい経営陣は、同社の資本支出構造を再調整し、高リターンの伝統的な化石燃料ビジネスに重点を移しています。
競争環境
多国籍エネルギー大手の中で、コモディティ取引業務へのリスクエクスポージャーの嗜好は、コアな差別化特徴を形成しています。英国石油会社(BP:LN)とシェル(SHEL:LN)を代表とするヨーロッパの石油企業は、上流探査サイクルの業績変動を平滑化するために、自社の大規模な取引チームに長年依存しています。一方、米国の競争相手は通常、より保守的な現物販売戦略を採用しています。今回の中東供給側ショックでは、ヨーロッパの大手企業の取引デスクは、ホルムズ海峡の物流障害を事前に予測し、地域価値差取引でのより高い資本リターンを獲得しました。シティグループ(C:US)が英国石油会社の26億ドルの純利益を上方修正したことは、本質的に極端な市場情勢における取引能力の再評価です。
産業チェーンの伝達
地政リスクがエネルギー産業チェーンに与える影響は、第1四半期に上流価格の上昇と下流のクラッキングスプレッド拡大の共鳴として現れました。ブレント原油(BRN1!)の平均価格は前四半期の63ドル/バレルから78ドル/バレルに上昇し、上流の採掘資産の帳簿上の利益を直接押し上げました。また、下流では地域的な原油断供の予期が成品油市場でのパニック的な備蓄を引き起こし、英国石油会社の精製利益率は逆風にもかかわらず16.9ドル/バレルに上昇しました。この上下流利益率の同期的拡大により、サプライチェーンの断絶から生じる追加の海運物流コストを効果的にカバーしました。しかし、運転資本の増加は、中流の産業チェーンが高価原油在庫を保持する際に、実体流動性の一時的な透かしを経験していることを示しています。
生産能力供給と資産配置の駆け引き
石油ガスの生産量が実質的に増加していない状況では、利益の持続性は経営陣の資本配置効率に大きく依存します。新CEOのメグ・オニール(Meg O'Neill)が数十億ドルの支出を低炭素の新エネルギー事業から石油ガス分野に回す決定は、エネルギー業界における生産能力サイクル認識の新常態を反映しています。過去数年、世界中で伝統的な石油ガス探査への資本支出が深刻に不足していたため、既存の資産は突発的な地政衝撃に直面した際に生産量の弾力性を欠いています。伝統的エネルギーへの再注力は、現在の高油価環境への商業的妥協であり、純負債が250億から270億ドルの範囲に上昇する中で、核心ビジネスが債務利息をカバーし、株主リターンを維持するのに十分な営業キャッシュフローを持続的に生み出すことを保証するためでもあります。
