カナダの3月の雇用データは年初から2ヶ月連続の下落を止めたものの、反発の力強さはまだ限られており、労働市場が弱さを脱したとは言い難い。統計局が金曜日に発表したところによれば、3月の雇用は市場予測に近い1万4100人の純増となったが、1月と2月には累計で10.9万人の雇用が減少していた。失業率は6.7%で前月や前年同期と変わらず、企業の採用意欲は依然として弱く、労働力の利用不足の問題は顕著に改善していない。
注目すべきは、この報告が典型的な「数量は弱いが価格は強い」という特徴を示していることだ。雇用の増加は主にパートタイムのポジションによって支えられており、3月にはパートタイムが1万5200人増加し、フルタイムのポジションは1100人減少した。一方、常用従業員の平均時給は前年同期比で5.1%上昇し、過去20ヶ月で最大の伸びとなった。カナダ中央銀行にとって、この組み合わせは簡単ではない。一方では、高い失業率とフルタイムポジションの弱さは経済に余剰があることを示し、他方で賃金の加速はエネルギー価格のショックがより広範なインフレに波及することへの懸念を高める可能性がある。
中央銀行は複雑なバランスに直面
このデータが市場で単一の解釈を持たない理由の一つだ。ロイターによれば、現在の通貨市場はカナダ中央銀行が今月後半に政策金利を据え置くことを予想しているが、年内に25ベーシスポイントの利上げを1回すると価格設定している。カナダ中央銀行は3月18日に金利を2.25%に維持しており、次回の金利決定は4月29日に発表される予定だが、今回の雇用報告は利上げ前の最後の労働市場データである。データ発表後、カナダドルは下落幅を縮小し、1米ドルあたり1.3821カナダドルとなり、2年物国債利回りは0.8ベーシスポイント下がって2.514%となり、投資家はこの報告を即座に引き締め予想を高める強いシグナルとは見なしていないことを示している。
貿易の衝撃が背後に
もっと広い背景から見ると、カナダの雇用市場の減速は月次の変動にとどまらない。ロイターは、過去一年間で米国が鉄鋼、アルミニウム、自動車、銅、木材などの主要産業に連続して関税をかけ、カナダ経済の動力を弱めたと指摘。また、中東の戦争によるエネルギーインフレ圧力、そして米加自由貿易協定の見直しにおける不確実性が企業の信頼を持続的に打撃していることも指摘している。3月のデータでは、商品生産部門が1万2500のポジションを増やし、サービス業はわずか1700のポジション増だった。これは、関税の影響を最も受けた領域が一時的に安定したとしても、全体的な採用環境が依然として低迷していることを示している。
バージョン2——業界メディアスタイル
データの核心
カナダ3月の雇用報告の主軸は明確だ：雇用の下げ止まり、しかし強くはない。統計局のデータによると、3月の新規雇用は1万4000人、失業率は6.7%で変わらず、就業率は60.6%を維持した。年齢別に見ると、25歳から54歳までのコア労働年齢人口の失業率は5.8%でほとんど変わらず、15歳から24歳までの若年失業率もわずかに変動し13.8%を維持している。これにより、労働市場がさらに悪化していないことが示されているが、トレンドを転換するほどの改善も見られない。
市場を躊躇させるのは賃金
雇用数だけを見ると、この報告は弱い。しかし賃金を見るならば、そうではない。常用従業員の平均時給は前年同期比で5.1%増加しており、これは過去20ヶ月で最大の伸びだ。ロイターが引き合いに出したBMOチーフエコノミストのDoug Porterは、この賃金の加速はカナダ中央銀行の注意を引くことを指摘している。なぜなら、中央銀行は既にエネルギー価格の上昇がより広範なインフレーションに波及するかどうかに高度な警戒をしているからだ。言い換えれば、このデータはカナダ中央銀行の政策課題を単純化することにはならず、「成長の減速」と「賃金の熱さ」が同時にテーブルに乗っている状況を作っている。
政策的意義
現時点では、市場はカナダ中央銀行が4月29日に静止状態を維持する可能性が高いと考えている。カナダ中央銀行の公式ウェブサイトによると、3月18日の政策金利は2.25%である。ロイター3月中旬の調査でも、多くの経済学者が当初、中央銀行は年間を通じて金利を変えないと予測しており、その主な理由は経済の弱さと貿易リスクの高まりである。このフレームワークでは、3月の雇用報告は「大きな方向性を変えるほどではないが、タカ派オプションが継続して存在する余地を与える」データのように見える。
