ゴールドマンサックスが最新の研究報告を発表し、ドルの見通しについて悲観的な予測を示しました。世界の貿易緊張が高まり、政策の不確実性が増大し、米国の経済成長が減速していることから、ドルは実質的な下落圧力に直面すると考えています。この意見は、過去数年間ドルの強さを支えてきた「アメリカ例外論」の論理に直接挑戦するものです。
ドルの下落傾向が現れ、ゴールドマンが主要通貨の予測を下方修正
報告書は、2025年第1四半期にはドルが多くの主要通貨に対して弱含みの兆候を示し、この傾向は続くと予測しています。具体的には、ユーロに対して約10%下落し、円とポンドに対してそれぞれ9%下落すると予測されています。同行は、アメリカの資産は他の経済体と比べて明らかなリターン優位性を持たなくなり、ドルの評価基盤が侵食されていると考えています。
企業の利益と消費の圧力、「アメリカ例外論」が弱まる
報告書は、これまでアメリカが世界の資本を引き付けてきた要因は企業の収益性とマクロの安定性だったと強調しています。しかし現在、アメリカの広範で一方的な関税政策がこの優位性を侵食しています。「関税がアメリカ企業の利益を圧縮し、家計の実質的な購買力を低下させるならば、ドルの支えはもはや安定していない」とゴールドマンは述べています。
さらに、アメリカが「価格受け入れ者」となったため、サプライチェーンと消費者が短期間での柔軟性を欠いており、ドルの下落リスクをさらに悪化させると指摘されています。
海外需要の低迷、資本が米国市場から撤退
貿易構造の問題だけでなく、ゴールドマンは、海外投資家と消費者のアメリカ資産に対する関心が大幅に低下していると警告しています。報告書は、「海外消費者によるアメリカ製品の抵制」や「旅行の入国減少」がGDPに対する持続的なドラッグ要因になっていると述べています。
ゴールドマンは、「最近の外国支出が予測をはるかに上回り、アメリカ資産のパフォーマンスが弱く、資本流出が顕著になっている」と観察しています。さらに、外国中央銀行がドル準備の比率を減少し始めていることも注視するべきポイントで、ゴールドマンは「現在の政策の干渉が続くならば、民間資本も撤退を始める可能性がある」と警告しています。
10%の一般関税が市場の注目点に
まだ最終決定はされていないものの、10%の一般関税提案については「その実施の政治的基盤は徐々に固まってきている」とゴールドマンは率直に述べています。この関税が実施されれば、インフレ圧力を高め、さらにドルの為替レートを押し下げる可能性があります。
報告書は、現在の市場の動きは「ある程度、トランプ第1期と異なる貿易政策の扉を開いている」と述べています。
ドルの「安全な避難所」としての地位が再評価される
マクロの観点から見ると、ゴールドマンの予測は一種のトレンド変化を反映しており、ドルがグローバルリザーブ通貨としての独特な地位が信頼の再評価に直面していることを示唆しています。将来的にアメリカの政策が短期的な政治目標を主導し続けるならば、ドルの為替レートはさらに圧力を受け、グローバル資本はより安定した資産カテゴリーへと転じる可能性があります。
