이번 주 화요일(5월 6일) 미국 연방준비제도(Fed)의 이틀간의 통화정책 회의가 시작되기 전에, 미국 국채 시장은 고도의 관망 상태에 있으며, 투자자들은 대개 중립적인 입장을 취하고 있는데, 이는 트럼프의 무역 정책이 "스태그플레이션" 상황을 초래할 수 있다는 깊은 우려를 반영합니다.
여러 고정 수익 시장 참여자들은 현재 그들의 포트폴리오 기간을 벤치마크와 일치시키거나 장기 기간의 노출을 적극적으로 줄여 정책 및 경제 전망의 불확실성으로 인한 위험을 피하는 경향이 있다고 언급했습니다.
Truist 자문 서비스의 고정 수익 책임자 Chip Hughey는 "우리는 불안정한 균형 상태에 있습니다. 경제 데이터가 계속 약해지고 있으며, 정책의 혼란이 인플레이션과 재정 적자 상황을 더욱 악화시킬 가능성이 있습니다."라고 지적했습니다.
중립 기간 운용이 주류
소위 "중립 기간"이란 투자자가 보유한 채권의 기간이 시장 벤치마크와 일치하여 이자율 변동에 따른 심한 가격 변동을 피하는 것입니다. 예를 들어 벤치마크 기간이 5년이라면, 5년 만기 채권을 배치하는 것이 중립 운용으로 간주됩니다. 2024년 대부분 동안 투자자들은 연준의 금리 인하를 기대하며 적극적으로 기간을 늘렸습니다. 하지만 최근에는 바람이 미묘하게 변화하고 있습니다.
트럼프 관세 충돌로 인한 시장 변동
4월 2일 트럼프가 대등 관세 "해방일"을 발표한 이후, 미국의 관세 수준이 급속히 상승했으며, 특히 중국 상품을 대상으로 하여 채권시장이 크게 흔들렸습니다. 4월 3일부터 11일 사이 10년 만기 미국 국채 수익률은 한때 70베이시스 포인트 급등해 4.6%에 이르렀고, 이후 약간 후퇴하여 현재 약 4.36%를 유지하고 있습니다.
일부 관세 조치가 후속으로 철회되었고, 단기적으로 시장이 안정되었지만, 투자자들은 경계를 늦추지 않았습니다. PGIM 고정 수익의 공동 최고 투자 책임자 Gregory Peters는 "우리는 고객에게 계속 위험을 회피하고, 시야를 단기로 유지할 것을 권장합니다."라고 말했습니다.
연준은 움직이지 않겠지만, 파월 의장은 스태그플레이션 위험 경고를 할 것
시장에서는 연방공개시장위원회(FOMC)가 이번 회의에서 연방 기금 금리 범위를 4.25%-4.50%로 유지할 것으로 예상하고 있습니다. 지난주 금요일 발표된 4월 비농업 고용 데이터가 강세를 보이며, 연준이 금리를 동결할 수 있는 공간을 제공합니다.
모건 스탠리 경제팀은 트럼프의 관세 충격이 인플레이션을 상승시키고 실업률을 높여 연준이 선제적으로 금리를 인하하기 더 어렵게 만들 수 있다고 경고했습니다. 의장 파월은 회의 후 기자회견에서 신중한 어조로 경제에 대한 우려를 표현할 것으로 보입니다.
시장에서는 올해 안에 금리 인하 여지가 있다고 예상
현재 정책이 변함없음에도, 연방 기금 선물은 7월 금리 인하 가능성을 거의 80%로 가격에 반영하고 있습니다. 연간 누적 금리 인하 폭은 여전히 75베이시스 포인트로 예상되며, 이는 세 번의 금리 인하에 해당합니다.
모건 스탠리의 최신 고객 조사에 따르면, 64%의 미국 국채 투자자가 중립 포지션을 보유하고 있으며, 순매수 포지션은 24%로 4월 초의 피크치인 32%보다 낮아져 시장 분위기가 점점 신중해지고 있음을 나타냅니다.
Nuveen 글로벌 고정 수익 책임자 Anders Persson은 "정책 신호가 혼란스럽고 시장에 방향성이 부족하기 때문에, 우리는 현재 중립보다 조금 더 짧은 기간의 배치를 유지하고 있습니다."라며, "이러한 환경에서 우리는 대규모 방향성 베팅을 할 계획이 없습니다."라고 설명했습니다.
전망: 신중함을 유지하며, 연준의 성명과 관세 동향에 주목
전반적으로 채권 시장 투자자들은 방어적인 투자 전략을 구축하며 연준 의장 파월의 추가 발언과 후속 관세 정책의 구체화를 기다리고 있습니다. 만약 관세로 인해 인플레이션 기대치가 지속해서 상승한다면 단기 자산이 혜택을 받을 수 있으며, 만약 연준의 정책 조정 속도가 지연된다면 장기 수익률이 추가 변동에 직면할 수 있습니다. 앞으로 몇 달간 미국 국채 시장은 거시 경제 데이터, 재정 정책 방향, 글로벌 무역 상황 등 다중 요인에 의해 계속 주도될 것입니다.
