민간 부문 고용 둔화, 하지만 실업률 하락
7월 4일, 모건스탠리가 최신 보고서를 통해 미국 6월 비농업 신규 고용이 14만 7천 명으로 시장 예측치인 10만 6천 명을 초과했으나, 민간 부문 고용은 7만 4천 명 증가에 그쳐, 이전 3개월 평균 12만 8천 명보다 낮았다고 밝혔습니다. 실업률은 4.24%에서 4.12%로 하락했는데, 이는 고용 기회 증가 때문이 아니라 노동 참여율이 감소했기 때문이라고 합니다.
모건스탠리는 미국 노동 시장이 "상반된 듯한" 상황에 처했다고 분석합니다. 민간 부문 고용이 둔화된 반면, 이민 정책이 강화되면서 노동 공급 감소로 인해 노동 시장이 오히려 더 긴장될 수 있습니다.
이민 정책이 노동 공급 및 참여율에 미치는 영향
보고서는 이민 제한 정책이 노동 시장에 이중 영향을 미친다고 지적합니다.
고용 균형점 하락: 실업률 안정 유지를 위한 월간 신규 고용 필요한 인원인 고용 균형점이 작년 21만 명에서 올해 14만 명으로 하락했으며, 하반기에는 추방 조치가 가속화됨에 따라 7만 명으로 하락할 것으로 예상됩니다.
노동 참여율 억제: 이민 집행이 강화되면서 외국인 노동자의 참여 의지가 약화되어 노동 참여율이 하락하고 있습니다.
모건스탠리는 이민 정책이 강화됨에 따라 미국의 저숙련 노동력 공급이 지속적으로 감소하고 있으며, 이는 실업률 하락을 지지하지만 전체 노동 시장의 탄력을 제한한다고 믿고 있습니다.
연준, 관망 기조를 유지할 가능성
6월 미국 평균 시급이 전월 대비 0.2% 상승하였고, 전년 동기 대비 상승률은 3.8%에서 3.7%로 둔화되었습니다. 모건스탠리는 현재 총체적 임금이 연간화 5.1% 속도로 증가하고 있으나, 이는 단기적으로 소비 지출을 지지할 수 있지만 관세로 인한 인플레이션이 실제 구매력을 잠식할 가능성이 있다고 지적합니다.
모건스탠리는 현재 환경에서 다음을 예측합니다:
- 노동 시장은 둔화되었지만, 뚜렷한 이완은 나타나지 않았습니다.
- 실업률은 낮은 수준을 유지하며, 2024년 3분기 이래 평균 4.15%로 6월 수치에 근접합니다.
- 연준은 관세로 인한 인플레이션 상승이 실제 소비 능력을 침식하는지 관찰할 것입니다.
따라서 모건스탠리는 현재 데이터가 연준의 7월 금리 인하를 지지하지 않는다는 입장을 재확인하며, 연준이 관망 기조를 유지하면서 관세와 인플레이션 관련 추가적인 데이터 지침을 기다린 후 정책 조정을 결정할 것으로 예상합니다.
