실제 급여 급속히 하락, 인플레이션이 지속적으로 수입 잠식
일본 후생노동성의 최신 데이터에 따르면, 2025년 5월 인플레이션에 조정된 실제 급여가 전년 동월 대비 2.9% 하락했으며, 이는 최근 20개월 내 최대 하락폭으로, 5개월 연속 하락했다. 이전 봄 노동자와 기업 간 협상으로 30년 만에 최대 급여 인상폭을 달성했으나, 인플레이션은 일본 중앙은행의 2% 목표치를 초과하며 3.5%를 유지해 급여 인상의 긍정적 효과를 잠식했다.
정부 자료에 따르면, 2021년 말 이후 명목 급여는 지속적으로 상승했지만, 지난 41개월 중 30개월 이상 실제 급여는 전년 동월 대비 하락세를 보이며, 인플레이션 압력이 일본 가정의 실제 구매력에 지속적으로 잠식하고 소비 지출이 뚜렷하게 압박받고 있는 것으로 나타났다.
경제 성장 둔화, 수출 부진이 금리 인상 여력을 제한
올해 1분기, 일본 경제는 전 분기 대비 0.2% 감소하여 1년 만에 처음으로 마이너스 성장을 보였다. 수출 수요 부진이 무역 의존형 경제 회복에 영향을 미쳤다. 동시에, 미국은 8월 1일부터 일본 상품에 대해 25%의 관세를 부과할 가능성을 제기해 수출의 불확실성을 더욱 키우고 있다.
시장에서는 일본 중앙은행이 현재 글로벌 보호주의 부상과 관세 위협 상황에서 여전히 인플레이션을 통제하기 위해 금리를 인상할지, 아니면 취약한 경제 성장을 뒷받침하기 위해 낮은 금리를 유지할지를 주목하고 있다.
시장 의견 분화, 일본 중앙은행 관망 분위기 짙어
일본 중앙은행의 다음 조치에 대해 시장 의견이 분화되고 있다. 미쓰비시 UFJ 모건스탠리 증권의 수석 외환 전략가 스즈키 히로후미는 실제 급여의 부진이 소비 둔화를 시사하며, 전체 경제 확장 동력이 부족하다는 이유로 일본 중앙은행이 내수 충격을 피하기 위해 금리 인상을 늦출 수 있다고 밝혔다.
모넥스 그룹의 전문가 운용자 제스퍼 콜은 현재 인플레이션 증가가 급여 증가보다 빠르기 때문에 일본 중앙은행 총재 우에다 지키오가 인상 경로를 고수하여 수입형 인플레이션에 대응하고 엔화 환율을 강화하며 국내 구매력을 높이고 수입비용 압박을 줄일 수 있다고 주장했다.
미즈호 증권 이사회 매니저 비슈누 바라단은 관세 불확실성과 경제 둔화 배경 하에서 일본 중앙은행이 긴축 예상이 경제와 시장에 미치는 영향을 관측하기 위해 아마도 동결 기조를 택해야 한다고 주장했다. 그는 현재 상황에서 일본 중앙은행은 추가 금리 인상 여력이 부족하다고 보며, 신중한 관망이 최선의 선택이라고 말했다.
일본 중앙은행의 정책 경로 다중 요인에 의해 제약
일본 중앙은행은 장기적으로 '임금 인상이 물가 인상을 유도하는' 좋은 순환을 형성한 후 금리 인상을 고려해야 한다고 강조해 왔지만, 현실적으로는 물가 상승 속도가 임금 증가를 초과하여 이 목표를 달성하기 어려워 보인다. 또한 미일 무역 마찰과 잠재적 관세 위협으로 인해 일본 중앙은행은 인플레이션을 제어하는 동시에 성장 유지를 위해 어려운 균형을 맞춰야 하는 상황이다.
앞으로 인플레이션이 고공 행진을 계속 유지하고 실제 급여가 지속적으로 하락할 경우, 일본 중앙은행은 금리 인상을 늦출 수 밖에 없을 것이며, 수입 모델 인플레이션이 증가하여 엔화가 추가로 약세를 보일 경우, 중앙은행은 환율 상승과 소비자 구매력 강화를 위해 금리 인상을 고려할 수도 있다.
글로벌 경제 둔화와 복잡한 무역 환경을 고려할 때, 일본 중앙은행의 각 정책 조정은 전체 아시아 금융 시장의 방향을 주도할 가능성이 있다.
