มอร์แกน สแตนลีย์แสดงความคิดเห็นล่าสุดว่าภายใต้การลดลงของความต้องการและการเปลี่ยนแปลงทางนโยบาย อุตสาหกรรมยานยนต์ของจีนต้องประเมินจังหวะการเติบโตและสมมติฐานกำไรใหม่ โดยการเริ่มต้นในปี 2026 อาจ "เย็น" กว่าที่ตลาดคาดไว้
ความต้องการช่วงต้นปีอ่อนแรง: ไตรมาสแรกอาจลดลง คำสั่งซื้อแสดงลักษณะ "สตาร์ทเย็น"
มอร์แกน สแตนลีย์ชี้ให้เห็นว่าพลังการขายรถยนต์ใหม่ชะลอตัวลงอย่างชัดเจน คาดว่าการขายรถยนต์นั่งส่วนบุคคลในไตรมาสแรกของปี 2026 จะลดลงประมาณ 5% ถึง 7% เมื่อเทียบกับปีก่อน โดยยอดขายรวมในเดือนมกราคมและกุมภาพันธ์อาจลดลงมากกว่า 15% จากช่วงเดียวกันของปีที่แล้ว แสดงให้เห็นว่าจังหวะการสั่งซื้อและส่งมอบก่อนเทศกาลต้องเผชิญกับความกดดัน
การวิจัยช่องทางยังแสดงให้เห็นว่าผู้ผลิตรถยนต์ไฟฟ้าหลักหลายแห่งมีคำสั่งซื้อต้นปีลดลงประมาณ 30% ถึง 40% เมื่อเทียบกับเดือนก่อนหน้า ซึ่งยิ่งทำให้ข้อสรุปเรื่อง "สตาร์ทเย็น" แข็งแกร่งขึ้น
กลยุทธ์บริษัทรถยนต์เปลี่ยนทิศ: เคลียร์สต็อกก่อน แล้วพึ่งสินค้าใหม่ "วิ่งสับเปลี่ยน"
ในบริบทของความต้องการที่ชะลอตัว รายงานชี้ว่าบริษัทรถยนต์มักจะเลือกเคลียร์สต็อกในช่องทางการขายก่อนเพื่อเตรียมพร้อมสำหรับการเปิดตัวผลิตภัณฑ์ใหม่หลังตรุษจีนอย่างหนาแน่น แทนที่จะพึ่งราคาส่วนลดและเงินอุดหนุนที่รุนแรงขึ้นเพื่อแลกกับยอดขายระยะสั้น
ภาคส่วนอาจต่ำกว่าตลาดในระยะสั้น: เน้นสองแนวหลักมากขึ้น
มอร์แกน สแตนลีย์แสดงความเห็นว่าถึงแม้ว่าความคล่องตัวในตลาดที่ดีขึ้นจะสนับสนุนดัชนีที่หลากหลายมากขึ้น แต่ในระยะสั้นภาคยานยนต์อาจต่ำกว่าตลาด หุ้นอาจผันผวนและประสบกับแรงกดดันก่อนเทศกาลตรุษจีน
ในบรรดาหุ้นที่ครอบคลุม สถาบันจะเอนเอียงไปยังบริษัทสองประเภท:
- บริษัทที่ได้รับประโยชน์จากธีมการขับขี่อัจฉริยะ (ได้แก่ Hesai Technology, Horizon Robotics, XPeng, WeRide เป็นต้น);
- บริษัทที่มีการส่งออกไปยังยุโรปสูงกว่า (เช่น BYD, จีลี่ ออโต้, กลุ่ม SAIC) ที่สามารถชดเชยวงจรและการรบกวนทางการเมืองบางส่วนผ่านการจัดการทางเทคนิคและการจัดวางในภูมิภาค
ความกดดันของอัตรากำไรเพิ่มขึ้น: การใช้ประสิทธิภาพการผลิต, เงินอุดหนุน และการเพิ่มขึ้นของต้นทุนซ้อนกัน
รายงานยังเตือนว่าความเสี่ยงด้านกำไรเพิ่มขึ้น: การใช้ประสิทธิภาพการผลิตต่ำกว่า, เงินอุดหนุนสูงขึ้น และการเพิ่มขึ้นของต้นทุนวัสดุหลักและชิ้นส่วนที่เพิ่มขึ้น อาจทำให้บริษัทรถยนต์ปรับลดการชี้นำกำไรในปี 2026 การเจรจาราคาในห่วงโซ่อุปทานยังคงดำเนินอยู่และบางบริษัทชิ้นส่วนอาจเลือกที่จะรับภาระบางส่วนเพื่อหลีกเลี่ยงการลดคำสั่งซื้อลงก่อนฤดูสูงสุด
มอร์แกน สแตนลีย์เตือนว่าก่อนที่อุตสาหกรรมจะปรับตัวเข้าสู่ "ปกติใหม่" ภาคส่วนอาจประสบกับการหดตัวของรายได้และอัตรากำไรในหนึ่งถึงสองไตรมาส และอาจใช้เงินสดมากขึ้น
แนวโน้มตลอดปี: ในประเทศซบเซา การส่งออกยังเป็น "กันชน"
สำหรับตลอดปี มอร์แกน สแตนลีย์คาดว่ายอดขายรถยนต์ในจีนอาจสิ้นสุดการขยายตัวติดต่อกันเป็นเวลาสามปี ในปี 2026 ยอดขายในประเทศลดลงประมาณ 3% ยอดขายในประเทศลดลงประมาณ 5% ถึง 7% การเติบโตของการส่งออกคาดว่าจะประมาณ 16% ซึ่งจะชดเชยความอ่อนแอในประเทศบางส่วน ความสำคัญของตลาดต่างประเทศจะเพิ่มขึ้น
นอกจากนี้ธนาคารยังระบุว่า หากยุโรปใช้วิธี "ตั้งราคาขั้นต่ำ" สำหรับรถยนต์ไฟฟ้าของจีนแทนภาษี อาจเป็นประโยชน์มากกว่าสำหรับบริษัทรถยนต์ของจีนในการขยายยอดขายในยุโรป ในขณะเดียวกัน ในกรอบ GDP เป้าหมายของจีนที่ยังคงประมาณ 5% หากอุตสาหกรรมแย่ลง โอกาสของนโยบายกระตุ้นเพิ่มเติมยังคงมีอยู่
