โครงสร้างหนี้สาธารณะของยูโรโซนกำลังเปลี่ยนแปลงอย่างมีนัยสำคัญ โดยยอดหนี้สาธารณะของกรีซคาดว่าจะลดลงต่ำกว่าระดับของอิตาลีภายในปีนี้ ตามข้อมูลแผนงบประมาณระยะยาวล่าสุดของกระทรวงการคลังอิตาลี (DFP) อัตราหนี้ต่อ GDP ของประเทศคาดว่าจะเพิ่มขึ้นเป็น 138.6% ในปี 2026 ในขณะที่อัตราดังกล่าวของกรีซจะลดลงประมาณ 137% การคาดการณ์นี้เป็นสัญญาณว่า กรีซได้หลุดพ้นจากตำแหน่งประเทศที่มีอัตราหนี้สูงสุดในยุโรป ตั้งแต่วิกฤตหนี้สาธารณะยูโรโซน
อัตราช่องว่างเครดิตที่เกิดขึ้นใหม่และการประเมินมูลค่าใหม่
ตลาดหนี้ยูโรโซนมีการตอบสนองต่อการเปลี่ยนแปลงนี้อย่างมั่นคง แต่ความเสี่ยงที่แฝงอยู่ในระยะยาวกำลังถูกตีราคาใหม่ อิตาลี ในฐานะที่เป็นเศรษฐกิจอันดับสามของยูโรโซน ภาระหนี้ขนาดใหญ่ของตนทำให้ต้องเผชิญกับแรงกดดันจากการจ่ายดอกเบี้ยอย่างมากภายใต้สภาพแวดล้อมที่อัตราดอกเบี้ยสูงที่ธนาคารกลางยุโรปกำหนด จากรายงานของรอยเตอร์ ที่อ้างถึงเจ้าหน้าที่ระดับสูงของกรีซ อัตราหนี้สาธารณะของกรีซต่อ GDP คาดว่าจะลดลงอย่างรวดเร็วจาก 145% ในปี 2025 ไปที่ประมาณ 137% ในปี 2026 แนวโน้มลดหนี้นี้ได้รับประโยชน์จากการเติบโตทางเศรษฐกิจที่เกินคาดของกรีซในช่วงหลายปีที่ผ่านมา และดุลเงินคงคลังที่ต่อเนื่อง ตรงกันข้าม แนวโน้มเส้นทางหนี้ของอิตาลีแสดงทิศทางที่ตรงกันข้าม แม้ว่ากระทรวงการคลังคาดการณ์ว่าอัตราหนี้จะลดลงต่ำกว่า 137.9% หลังปี 2028 แต่การเสื่อมถอยอย่างช้าๆ ในระยะสั้นได้ทำให้หน่วยงานจัดอันดับได้ประเมินความยั่งยืนทางการเงินของประเทศนี้ใหม่อีกครั้ง
ข้อจำกัดทางการคลังและความกดดันจากการขาดดุลเชิงโครงสร้าง
กระทรวงการคลังอิตาลีได้แสดงแผนการคลังสำหรับสามปีถัดมาอย่างละเอียดในร่างงบประมาณที่ประกาศเมื่อวันพฤหัสที่ผ่านมา ข้อมูลแสดงว่าอัตราหนี้ต่อ GDP ของอิตาลีจะอยู่ที่ระดับสูง 138.5% ในปี 2027 ตัวแปรสำคัญที่ทำให้เส้นทางหนี้ของอิตาลีและกรีซแตกต่างกันนั้นคือความแตกต่างของนโยบายการคลังเชิงโครงสร้าง กรีซได้สร้างวินัยทางการคลังที่เข้มงวดหลังจากที่ได้รับความช่วยเหลือในระยะยาว และโครงสร้างหนี้ส่วนนั้นมาในรูปแบบของเงินกู้ที่มีดอกเบี้ยต่ำ ในขณะที่อิตาลีพบว่าตนเองติดขัดในผลกระทบทางการคลังจากนโยบายการยกเว้นภาษี Superbonus ซึ่งทำให้การขาดดุลการคลังเพิ่มขึ้นในขณะที่ไม่สามารถยกระดับผลิตภาพระยะยาวได้ตามคาด หากในอนาคตการเจริญเติบโตทางเศรษฐกิจของยุโรปชะลอตัว อิตาลีซึ่งขาดพื้นที่ทางการคลังในการบัฟเฟอร์เพิ่มเติมอาจเผชิญกับแรงกดดันในการจัดอันดับความน่าเชื่อถือทางการเงินของตนเองลดลง
กฎข้อจำกัดหนี้และกลไกการควบคุมจากสหภาพยุโรป
ด้วยการกลับมาบังคับใช้ของสนธิสัญญาเสถียรภาพและการเติบโตของสหภาพยุโรป เส้นทางการคลังของอิตาลีกำลังอยู่ภายใต้การตรวจสอบอย่างเข้มงวดจากบรัสเซลส์ แม้ว่ากระทรวงการคลังอิตาลีคาดการณ์ว่าระดับหนี้ของประเทศจะลดลงเป็น 136.3% ในปี 2029 แต่การคาดการณ์นี้อยู่บนฐานความหวังการเจริญเติบโตที่ค่อนข้างดี การลดหนี้ที่สำเร็จของกรีซเพื่อเป็นตัวอย่างแก่ประเทศที่มีหนี้สูงในยูโรโซน โดยทำผ่านปฏิรูปเชิงโครงสร้างที่ต่อเนื่องและดึงดูดการลงทุนทางตรงจากต่างประเทศ (FDI) ซึ่งทำให้การเติบโตทางเศรษฐกิจนามทำได้มากกว่าการเติบโตของหนี้ อย่างไรก็ตาม ปัญหาประชากรชราและตลาดแรงงานที่ยืดหยุ่นต่ำทำให้เกิดความท้าทายที่มากขึ้นสำหรับอิตาลีในการเพิ่มอัตราการเติบโตที่อาจเกิดขึ้น ปัจจุบันตลาดให้ความสนใจสูงต่อช่องว่างระหว่างพันธบัตรอิตาลีกับพันธบัตรเยอรมัน (Bund) หากช่องว่างนี้ทะลุ 200 จุดเบสิส อาจทำให้ตลาดเกิดข้อกังวลใหม่เกี่ยวกับเสถียรภาพทางการเงินในยูโรโซน
