แม้ว่าเศรษฐกิจสหรัฐอเมริกาจะเติบโต แต่ก็มีข้อกังวลที่ซ่อนอยู่

การเติบโตของ GDP ที่น่าทึ่งเป็นแรงผลักดันสำคัญในตลาด

ในไตรมาสที่สองของปี 2025 GDP ที่แท้จริงของสหรัฐฯ เติบโต 3% อัตราต่อปีเมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนหน้านี้ ไม่เพียงแต่พลิกสถานการณ์จากการลดลงในไตรมาสก่อนหน้า แต่ยังสูงกว่าคาดการณ์ของตลาด 2.4% อย่างมาก ในบริบทของเศรษฐกิจโลกที่ไม่แน่นอนมาก ข้อมูลนี้มองว่าน่าจับตาเป็นพิเศษ อย่างไรก็ตาม ข้อมูลแบบแยกรายชี้ให้เห็นว่าการเติบโตครั้งนี้ส่วนใหญ่เกิดจากการเปลี่ยนแปลงของการส่งออกสุทธิ การปรับตัวคาดการณ์เกี่ยวกับนโยบาย "ภาษีตอบโต้" ขององค์กรที่ทำให้การเข้าออกผลิตภัณฑ์ผันผวนในแต่ละไตรมาส และปกปิดความจริงที่ว่าการบริโภคภายในอ่อนแอ

เมื่อไม่รวมผลกระทบการดึงจากการส่งออกสุทธิ การบริโภคส่วนบุคคลและการลงทุนขององค์กร ซี่งเป็นตัวขับเคลื่อนการเติบโตหลักมีการชะลอตัวอย่างชัดเจน แสดงให้เห็นว่าพลังขับเคลื่อนภายในของเศรษฐกิจสหรัฐไม่มั่นคง ข้อมูลเมื่อเทียบครึ่งปีต่อปีนี้ยังแสดงถึงแนวโน้มการลดลงอย่างละมุน ซึ่งสะท้อนว่าเศรษฐกิจโดยรวมยังไม่ตกสู่ภาวะถดถอยแต่ฐานการเจริญเติบติกำลังอ่อนแอเป็นลำดับ

โครงสร้างข้อมูลที่แตกต่าง การฟื้นฟูความเชื่อมั่นสวนทางกับความเป็นจริง

เศรษฐกิจสหรัฐปัจจุบันแสดงให้เห็นโครงสร้างที่แตกต่างแบบ “ข้อมูลอ่อนฟื้นตัว ข้อมูลแข็งอ่อนแอ” ดัชนีความเชื่อมั่นผู้บริโภคและการคาดการณ์เงินเฟ้อปรับปรุงขึ้น แสดงถึงการฟื้นตัวของความเชื่อมั่นตลาดที่มีต่อนโยบายในภาวะที่คาดการณ์ในทางลบ แต่ในขณะเดียวกัน การลดลงของอัตราการขายปลีก การลดลงของอัตราการมีส่วนร่วมในแรงงาน แสดงให้เห็นความกดดันเชิงโครงสร้างที่ไม่อาจละเลยในทางเศรษฐกิจจริง

การใช้จ่ายทุนขององค์กรลดลงในภาวะไม่แน่นอนของภาษี และการใช้จ่ายในครัวเรือนก็ถูกจำกัดโดยการชะลอตัวของการเติบโตของรายได้จริง ข้อมูลแสดงว่าการลงทุนส่วนบุคคลกลับลดลงอย่างชัดเจน ความอ่อนแอในการบริโภคจะส่งผลกระทบในครึ่งหลังของปี และอาจกลายเป็นตัวแปรสำคัญที่กดดันการเติบโต

แนวโน้มในอนาคต: มองการณ์ฟื้นฟูด้วยนโยบายเป็นแรงดึงดูด

แม้ว่าในปัจจุบันแนวโน้มการชะลอตัวของการบริโภคภายในจะชัดเจน แต่นักวิเคราะห์เชื่อว่าในครึ่งหลังของปี 2025 ถึงปี 2026 เศรษฐกิจสหรัฐอาจจะแสดงให้เห็นถึงความยืดหยุ่นที่ค่อนข้างแข็งแกร่ง ประการแรก นโยบาย "ภาษีตอบโต้" ของรัฐบาลทรัมป์ ถูกบรรเทาด้วยหลายฝ่ายในการปฏิบัติการจริง เศรษฐกิจเช่น ญี่ปุ่น สหภาพยุโรป เพื่อหลีกเลี่ยงความขัดแย้งทางการค้าแบบครอบคลุม ได้ตกลงกับสหรัฐในการลดภาษีเพื่อแลกกับการลงทุน ซึ่งจะช่วยลดผลกระทบที่อาจเกิดขึ้นกับการส่งออกและการบริโภคของสหรัฐ

ประการที่สอง กฎหมาย "ความยิ่งใหญ่และความงาม" ใช้มาตรการลดภาษีขนาดใหญ่ เสริมสร้างความสามารถในการใช้จ่ายขององค์กรและประชาชน และเพิ่มพลังให้กับกิจกรรมทางเศรษฐกิจในระยะสั้น หากการบรรลุนโยบายเป็นไปอย่างราบรื่น การกระตุ้นทางการคลังอาจชดเชยความอ่อนแอของบางส่วนในภาคเอกชนและช่วยกระตุ้นเศรษฐกิจให้ฟื้นตัวในระยะสั้น

ผลระยะยาวของนโยบายไม่ควรถูกมองข้าม

อย่างไรก็ตาม การกระตุ้นในระยะสั้นของเศรษฐกิจสหรัฐภายใต้การขับเคลื่อนของนโยบายนี้ยังคงมีค่าใช้จ่ายที่ซ่อนเร้นไว้ด้วย นโยบาย "ภาษีตอบโต้" อาจเพิ่มต้นทุนการผลิตในประเทศขณะเดียวกันก็อาจนำไปสู่การปรับโครงสร้างของประเทศคู่ค้าที่สำคัญ หากแนวโน้มการ "ยกเว้นอเมริกา" ใหญ่ขึ้นในอนาคต อาจส่งผลกระทบถึงตำแหน่งของสหรัฐในห่วงโซ่อุปทานระดับโลก

นอกจากนี้ มาตรการกระตุ้นการคลังขนาดใหญ่จะนำไปสู่การเพิ่มขึ้นอย่างมากของงบประมาณที่ขาดดุล สำนักงานงบประมาณของรัฐสภาสหรัฐคาดการณ์ว่ากฎหมายนี้จะเพิ่มภาระงบประมาณมากกว่า 3 ล้านล้านดอลลาร์ในทศวรรษหน้า เมื่อความคาดหวังต่อตลาดกดดันอุปทานของพันธบัตรระยะยาวที่สูงขึ้น อาจจะเป็นการยับยั้งการลงทุนของเอกชน ซึ่งกลายเป็น "ผลกระทบการแย่งชิง" ที่ส่งผลกระทบต่อคุณภาพการเจริญเติบโตระยะยาวของเศรษฐกิจ

ข้อมูลที่น่าทึ่งไม่เท่ากับไม่มีปัญหา ผลจากนโยบายยังต้องติดตามต่อเนื่อง

การแสดงที่น่าตื่นเต้นของ GDP ในไตรมาสที่สองให้ความมั่นใจกับเศรษฐกิจสหรัฐ แต่ปัญหาความไม่สมดุลภายในและต้นทุนของนโยบายที่เพิ่มสูงขึ้นยังไม่ได้รับการแก้ไข ในสภาพแวดล้อมที่ความตึงเครียดทางการค้าโลกและการขยายตัวทางการคลังร่วมกันนั้น การแสดงในอนาคตของเศรษฐกิจสหรัฐจะพึ่งพาการบรรลุนโยบายและการเปลี่ยนแปลงของตัวแปรภายนอกในระดับสูง การมองบวกในระยะสั้นไม่ควรทำให้ละเลยความไม่แน่นอนในระยะกลางถึงระยะยาว สำหรับนักลงทุนและผู้กำหนดนโยบาย การทดสอบที่แท้จริงอาจเพิ่งเริ่มต้น