- คณะกรรมการนโยบายการเงินของธนาคารกลางบราซิล (Copom) ตัดสินใจเป็นเอกฉันท์ที่จะปรับลดอัตราดอกเบี้ย Selic ลง 25 จุดฐาน สู่ระดับ 14.50% นับเป็นการลดอัตราครั้งที่สองติดต่อกัน การดำเนินการครั้งนี้สอดคล้องกับการคาดการณ์ของส่วนใหญ่ของสถาบันที่สำรวจโดยสำนักข่าวรอยเตอร์
- แถลงการณ์นโยบายการเงินมีแนวโน้มที่จะเด็ดขาด โดยคณะผู้กำหนดนโยบายได้ปรับปรุงคาดการณ์อัตราเงินเฟ้อในปี 2026 ให้สูงขึ้นเป็น 4.6% และเตือนอย่างชัดเจนว่าความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์ในตะวันออกกลางที่ยังขยายตัวต่อเนื่องอาจบังคับให้ธนาคารกลางลดระยะเวลาของวัฏจักรผ่อนคลายนี้ให้สั้นลง
- Banco Inter และธนาคารการค้าภายในประเทศยังคงท่าทีที่มองโลกในแง่ดีแบบระมัดระวัง โดยคาดการณ์ว่าจะยังคงลดอัตราดอกเบี้ย 25 จุดฐานต่อปี และหากสภาพแวดล้อมมหภาคเกิดการปรับปรุงที่ชัดเจน อาจมีช่องว่างในการขยายช่วงการลดอัตราในไตรมาสที่สี่เป็น 50 จุดฐานในการกำหนดนโยบาย
แถลงการณ์นโยบายและการประเมินค่าอัตราเงินเฟ้อ
ธนาคารกลางบราซิลในการประชุมปรับอัตราครั้งที่สองติดต่อกันได้ประกาศปรับลดอัตราดอกเบี้ยพื้นฐาน 25 จุดฐาน สู่ระดับ 14.50% โดยการตัดสินใจนี้ได้รับความเห็นพ้องจากคณะกรรมการนโยบายทั้งสิ้น ก่อนหน้านี้มีนักเศรษฐศาสตร์จากการสำรวจของรอยเตอร์อย่างน้อย 31 คนจาก 35 คนทำนายได้อย่างแม่นยำว่าอัตรานี้จะแกว่งในระดับนี้ แสดงถึงการเตรียมพร้อมของตลาดต่อเส้นทางนโยบายระยะสั้น อย่างไรก็ตาม รายละเอียดแถลงการณ์นโยบายได้แสดงถึงความแน่วแน่ในการป้องกันความเสี่ยง โดยธนาคารกลางปรับปรุงการคาดการณ์อัตราเงินเฟ้อระยะกลางและระยะยาว ซึ่งในปี 2026 ได้รับการประเมินใหม่จาก 3.9% เป็น 4.6% และปี 2027 จาก 3.3% เป็น 3.5% การปรับปรุงข้อมูลหลักนี้สะท้อนให้เห็นว่าอัตราเงินเฟ้อภายในประเทศบราซิลยังคงมีความเหนียวแน่น โดยเฉพาะราคาบริการและสินค้าบริโภคหลักที่ยังคงสูงอยู่ ทำให้ต้องมีการย้ำเตือนในแถลงการณ์ว่าการบังคับใช้นโยบายการเงินในอนาคตจำเป็นต้องมีความสงบและรอบคอบตั้งแต่เดือนกรกฎาคมปีที่แล้ว อัตรา Selic ได้คงอยู่ที่ระดับใกล้กับจุดสูงสุดในรอบ 20 ปี การปรับตัวนโยบายที่เข้มงวดนี้สร้างพื้นที่ให้กับการผ่อนปรนโครงสร้างในปัจจุบัน แต่การฟื้นตัวของการคาดการณ์เงินเฟ้อทำให้เส้นทางผ่อนปรนในอนาคตยิ่งลาดชันมากขึ้น
ตัวแปรภายนอกและการประเมินราคาใหม่
ในครั้งนี้ประกาศอัตราที่สำคัญที่สุดคือตัวแปรภายนอกซึ่งธนาคารกลางนั้นได้นำเข้าความเสี่ยงด้านภูมิรัฐศาสตร์เป็นครั้งแรกในการพิจารณาแนวทางนโยบาย ธนาคารกลางชัดแจ้งว่าความลึกและระยะเวลาของความขัดแย้งในตะวันออกกลางจะเป็นปัจจัยสำคัญต่อการปรับอัตราดอกเบี้ยในอนาคต คณะผู้กำหนดนโยบายแสดงความกังวลว่า หากความขัดแย้งที่มีส่วนเกี่ยวพันของประเทศสำคัญเช่นสหรัฐฯ กับอิหร่านยืดยาว รูปแบบราคาพลังงานทั่วโลกอาจมีความผันผวนและการจัดหาสินค้าโภคภัณฑ์อาจถูกขัดขวาง ซึ่งส่งผลต่อเงินเฟ้อของตลาดเกิดใหม่ ถ้าผลภายนอกเหล่านี้ร่วมกันกับความเหนียวแน่นของเงินเฟ้อภายในประเทศ อาจลดระยะเวลาการผ่อนคลายของธนาคารกลางบราซิลในรอบนี้ ในพื้นฐานความเปราะบางของซัพพลายเชนทั่วโลก ธนาคารกลางพยายามจัดการความคาดหวังโดยการให้คำแนะนำล่วงหน้า เพื่อพยายามหาสมดุลระหว่างการป้องกันเหตุการณ์ความเสี่ยงภายนอกที่ไม่คาดคิดและสนับสนุนการฟื้นตัวของเศรษฐกิจภายในประเทศ ซึ่งต้องการให้เทรดเดอร์ในตลาดตราสารหนี้ทบทวนพฤติกรรมการตั้งราคาเพราะต้องประเมินความเสี่ยงในสถานการณ์ปลาย
ข้อจำกัดของอัตราที่แท้จริงและแรงขับเคลื่อนเศรษฐกิจ
แม้ว่าจะมีการลดอัตราดอกเบี้ยมาตรฐานมาอยู่ที่ 14.50% แต่เมื่อหักลบกับการคาดการณ์เงินเฟ้อแล้ว อัตราที่แท้จริงของบราซิลยังคงอยู่ในระดับสูงทั่วโลก ต้นทุนทางการเงินที่สูงมากนี้กดดันอุปสงค์รวมมากขึ้น ในการกล่าวสุนทรพจน์ เจ้าหน้าที่ธนาคารกลางได้ย้ำว่าปกตินโยบายยังคงเข้มงวดมากซึ่งให้พื้นที่ในการปรับนโยบายในอนาคต แต่จากข้อมูลแมโครความถี่สูง แสดงว่าดอกเบี้ยที่สูงอย่างต่อเนื่องได้สร้างภาระต่อการขายปลีก การผลิตอุตสาหกรรม และการลงทุนสินทรัพย์ถาวรของบริษัท คณะกรรมการนโยบายในการผลักดันการปรับตัวของอัตราดอกเบี้ยให้เหมาะสม ต้องการรักษาจังหวะให้ดีเกินไปการลดอัตราดอกเบี้ยอาจทำให้การคาดการณ์เงินเฟ้อไม่ยุติธรรมและการลงทุนทุนได้หลั่งหรือเข้าค้างอยู่ในอัตราที่สูงเกินไปจะทำให้เศรษฐกิจตกต่ำ ตัวแปรพื้นฐานภายในและภายนอกที่ขัดแย้งทำให้การตัดสินในประชุมที่เหลือในปีนี้ยากขึ้นอย่างมากทางคณิตศาสตร์
การตอบสนองของตลาดและการคาดหมายของสถาบัน
สำหรับการลดอัตราดอกเบี้ยครั้งนี้และคำแนะนำที่เด่นชัด ตลาดสถาบันมุ่งไปที่การขยายพื้นที่ของการลดอัตราดอกเบี้ยและความแลกเปลี่ยนจังหวะหัวหน้าเศรษฐศาสตร์ของ Banco Inter, Rafaela Vitoria ได้ชี้ในรายงานวิจัยว่า จากพลังงานที่สะสมไว้จากการตรึงอัตราก่อนหน้านี้ บราซิลยังคงมีช่องว่างที่เห็นได้ชัดในการลดอัตราดอกเบี้ย แนวโน้มปัจจุบันของสถาบันกระแสหลักคือ ถ้าหากความเสี่ยงภูมิรัฐศาสตร์ภายนอกไม่แย่ลง และดัชนีเงินเฟ้อหลักภายในประเทศค่อยๆ ลดลงไปสู่เป้าหมาย ธนาคารกลางบราซิลอาจทำการลดอัตราต่อไปในหลายๆ การประชุมครั้งต่อปีที่ 25 จุดฐาน ขณะเดียวกัน กลไกการตั้งราคาตลาดได้เริ่มแทรกซึมเข้าไปที่สถานการณ์มุมมองในทางบวกว่าเมื่อเงื่อนไขมหภาคทั่วโลกเพิ่มขึ้นในครึ่งปีหลังและผลกระทบเชิงลบที่เป็นเอกลักษณ์จากนโยบายของเฟดลดน้อยลง ธนาคารกลางบราซิลอาจขยายช่วงการลดอัตราดอกเบี้ยในไตรมาสที่สี่ต่อถึง 50 จุดฐานในแต่ละครั้งเพื่อเร่งการหมุนเวียนสินเชื่อของเศรษฐกิจจริงและการฟื้นตัวของหนี้สินและสินทรัพย์ใหม่
