กลไกการจ่ายดอกเบี้ยของเฟดเผชิญกับความท้าทาย
กลุ่มนักกลยุทธ์จาก JPMorgan เตือนว่า การยกเลิกข้อเสนอการจ่ายดอกเบี้ยให้สถาบันเงินฝากของ Fed (IORB) อาจกระทบต่อธุรกิจธนาคาร ตลาดการเงิน และนโยบายการเงินของสหรัฐอเมริกาอย่างมาก วุฒิสมาชิกเท็ด ครูซจากรัฐเทกซัสเสนอให้รัฐสภาพิจารณายกเลิกการจ่ายดอกเบี้ยสำรอง เพื่อลดค่าใช้จ่ายของรัฐบาล แม้ว่าวุฒิสภาจะมีการถกเถียงอย่างลึกซึ้งในเรื่องนี้แล้วก็ตาม แต่ก็ยังมีความสงสัยเกี่ยวกับความเป็นไปได้ของการปรับเปลี่ยนนโยบายนี้
การยกเลิกการจ่ายดอกเบี้ยอาจช่วยลดค่าใช้จ่ายของรัฐบาล
ตามการคำนวณของนักกลยุทธ์ Teresa Ho จาก JPMorgan ขณะนี้ Fed จ่ายดอกเบี้ยให้กับการสำรองของธนาคารในอัตรา 4.4% รวมมูลค่าสูงถึง 3.2 ถึง 3.3 ล้านล้านดอลลาร์ หากคำนวณจากยอดสำรองเฉลี่ย 3 ล้านล้านดอลลาร์และอัตราดอกเบี้ย 3.5% การยกเลิก IORB อาจช่วยให้รัฐบาลสหรัฐฯ ประหยัดค่าใช้จ่ายได้ประมาณ 1 ล้านล้านดอลลาร์ในทศวรรษหน้า
อย่างไรก็ตาม JPMorgan ชี้ว่า IORB เป็นเครื่องมือสำคัญสำหรับ Fed ในการควบคุมอัตราดอกเบี้ยระยะสั้นนับตั้งแต่วิกฤติการเงินโลก หากยกเลิกกลไกดังกล่าวจะส่งผลกระทบต่อการจัดการสภาพคล่องของธนาคารอย่างรุนแรง
เครื่องมือของเฟดเสียการควบคุม อัตราดอกเบี้ยระยะสั้นอาจถูกกดดัน
ในรายงานที่ออกเมื่อวันที่ 6 มิถุนายน JPMorgan ระบุว่าการยกเลิก IORB จะส่งผลต่อความสามารถในการทำกำไรของธนาคารอย่างชัดเจนและทำให้อัตราดอกเบี้ยระยะสั้นลดลง ที่สำคัญมากกว่านั้นคือ อาจทำให้ Fed สูญเสียความสามารถในการควบคุมอัตราดอกเบี้ยในตลาดเงิน และเพิ่มความถี่ในการใช้เครื่องมือที่สถาปนาไว้ ซึ่งจะนำมาซึ่งความไม่แน่นอนในตลาดมากขึ้น
กลุ่มนักกลยุทธ์ของ Ho และทีมงานยังย้ำว่า การยกเลิก IORB อาจทำให้เกิดการปรับกลยุทธ์การจัดการสภาพคล่องของสถาบันการเงินอย่างรุนแรง โดยเฉพาะในเรื่องกฎระเบียบที่ธนาคารต้องปฏิบัติตาม เช่น อัตราส่วนความครอบคลุมสภาพคล่อง (LCR) และการทดสอบความกดดันทางสภาพคล่องภายใน ซึ่งต้นทุนจะเพิ่มขึ้นอย่างเห็นได้ชัด
พื้นฐานและประวัติของกลไก IORB
กลไก IORB ได้รับอนุญาตครั้งแรกในปี 2006 ตามพระราชบัญญัติการบรรเทาการกำกับดูแลบริการทางการเงินของรัฐสภาสหรัฐฯ โดยที่ Fed ได้รับอนุญาตให้จ่ายดอกเบี้ยให้กับการสำรองของธนาคารพาณิชย์ แผนดังกล่าวได้วางแผนที่จะใช้งานในปี 2011 แต่เนื่องจากการเกิดวิกฤติการเงินในปี 2008 ทำให้มาตรการนี้เริ่มใช้งานก่อนกำหนดและกลายเป็นเครื่องมือสำคัญในการรักษาเสถียรภาพทางการเงิน
หลังจากการเปิดตัวของ IORB Fed ยังได้แนะนำเครื่องมือการซื้อขายสะสมย้อนกลับข้ามคืน (ON RRP) เพื่อจ่ายดอกเบี้ยให้กับฝ่ายที่เก็บเงินสดในธนาคารกลาง เพื่อเสริมควบคุมอัตราดอกเบี้ยระยะสั้น
ความเสี่ยงทางการเงินและความกังวลทางตลาดที่เป็นไปได้
JPMorgan ชี้ว่าหาก Fed ยกเลิก IORB ธนาคารจะเผชิญกับต้นทุนการจัดการสภาพคล่องที่สูงขึ้นและความเสี่ยงทางตลาดเพิ่มขึ้น โดยเฉพาะสำหรับสถาบันการเงินที่ต้องปฏิบัติตามข้อกำหนดสภาพคล่องสูง ผู้เชี่ยวชาญเตือนว่า การปรับเปลี่ยนนโยบายนี้อาจนำไปสู่การลดการถือครองสำรองของธนาคาร ซึ่งอาจบังคับให้สถาบันการเงินต้องรับความเสี่ยงมากขึ้นและอาจเพิ่มความผันผวนในภาคธนาคาร
ความเสี่ยงทางนโยบายนการยกเลิก IORB
คำเตือนจาก JPMorgan แสดงให้เห็นว่าการยกเลิก IORB อาจมีผลกระทบอย่างหนักต่อภาคธนาคารสหรัฐฯ เปลี่ยนแปลงรูปแบบการจัดการสภาพคล่องที่มีอยู่และอาจนำไปสู่ความไม่มั่นคงในตลาดการเงิน แม้ในระยะสั้นอาจช่วยประหยัดค่าใช้จ่ายของรัฐบาล แต่ในระยะยาวอาจสร้างความเสี่ยงทางเศรษฐกิจที่ไม่สามารถคาดการณ์ได้ การสนับสนุนจากรัฐสภาต่อการปรับเปลี่ยนนโยบายนี้ยังคงเป็นเรื่องที่ต้องติดตามในหลายๆ เดือนข้างหน้า
