ธนาคารกลางรัสเซียยังคงอัตราดอกเบี้ยสูง ความเสี่ยงจากเงินเฟ้อและภาวะเศรษฐกิจเกินร้อนยังคงมีอยู่

วันที่ 27 เมษายน ข่าวว่า ธนาคารกลางรัสเซียได้ประกาศเมื่อวันที่ 25 ว่าจะคงอัตราดอกเบี้ยมาตรฐานไว้ที่ 21% โดยไม่เปลี่ยนแปลง นี่เป็นครั้งที่สี่ติดต่อกันตั้งแต่เดือนตุลาคมปีที่แล้วที่ธนาคารกลางรัสเซียคงระดับอัตราสูงสุดในประวัติศาสตร์นี้ไว้ แสดงถึงการดำเนินนโยบายการเงินที่เข้มงวดต่อเนื่องท่ามกลางแรงกดดันจากเงินเฟ้อสูงและเศรษฐกิจที่ร้อนแรงเกินไป

อัตราเงินเฟ้อสูง นโยบายยังคงตึงตัว

ธนาคารกลางรัสเซียระบุในแถลงการณ์ว่า แม้แรงกดดันเงินเฟ้อจะบรรเทาลงเล็กน้อยแต่ยังคงอยู่ในระดับสูง และการเติบโตของความต้องการภายในประเทศยังคงก้าวหน้ากว่าความสามารถในการจัดหาสินค้าและบริการ ข้อมูลเศรษฐกิจปัจจุบันแสดงว่ารัสเซียเริ่มเปลี่ยนไปสู่การเติบโตที่สมดุล แต่เป้าหมายเงินเฟ้อยังไม่บรรลุ

ต่างจากก่อนหน้านี้ แถลงการณ์ครั้งนี้ธนาคารกลางรัสเซียไม่ได้พูดถึงการ "อาจเพิ่มอัตราดอกเบี้ยเพิ่มเติม" แต่ระบุชัดเจนว่าจะปรับอัตราดอกเบี้ยตามอัตราเงินเฟ้อและความคงทนของการลดลง โดยมีเป้าหมายเพื่อลดอัตราเงินเฟ้อให้เหลือ 4% ในปี 2026

ข้อมูลจากการสำรวจ InFOM ระบุว่า จนถึงวันที่ 21 เมษายน อัตราเงินเฟ้อรายปีของรัสเซียอยู่ที่ 10.3% ความรู้สึกเงินเฟ้อของประชาชนในเดือนเมษายนเด้งขึ้นเป็น 13.1% ขณะที่การคาดการณ์ราคาทางธุรกิจสูงถึง 19.8% ซึ่งเกินระดับปกติในปี 2017 ถึง 2019 ผู้วิเคราะห์ระบุว่า แม้จะมีสัญญาณว่าเงินเฟ้อลดลง แต่ยังไม่อาจมั่นใจได้ว่าแนวโน้มนี้จะคงทน การแปรผันของอัตราแลกเปลี่ยนรูเบิลและการเปลี่ยนแปลงของราคาน้ำมันยังคงเป็นตัวแปรที่สำคัญ

ผู้ว่าการธนาคารกลางรัสเซียนาบิอูลิน่าระบุว่า การเพิ่มขึ้นของสงครามภาษีและการปรับโครงสร้างการค้าโลกอาจนำความเสี่ยงรูปแบบโซ่มาสู่เศรษฐกิจรัสเซีย พร้อมทั้งแม้รูเบิลที่แข็งค่าขึ้นในไตรมาสแรกจะช่วยบรรเทาเงินเฟ้อจากการนำเข้า แต่ความคงทนยังคงน่าสงสัย ถ้าอัตราแลกเปลี่ยนคงที่ จะสร้างช่องทางสำหรับการลดอัตราดอกเบี้ยในอนาคต

สัญญาณเศรษฐกิจร้อนยังอยู่ ช่องทางลดดอกเบี้ยยังไม่เปิด

แม้ว่าตลาดจะมีการพูดคุยเกี่ยวกับการลดดอกเบี้ยในอนาคตเพิ่มขึ้น แต่บางสถาบันคาดว่าธนาคารกลางรัสเซียอาจปรับลดอัตราดอกเบี้ยเล็กน้อยเหลือ 19% ในการประชุมครั้งถัดไปในเดือนมิถุนายน อย่างไรก็ตาม ยังมีมุมมองว่าการใช้อัตราดอกเบี้ยสูงอาจดำเนินต่อไปจนถึงกลางปี 2026 กระทรวงพัฒนาการเศรษฐกิจรัสเซียคาดว่าอัตราเงินเฟ้อในปี 2025 อาจลดลงเหลือ 7.6% และอาจลดลงเหลือ 4% จนถึงปี 2026

ข้อมูลแสดงว่าในไตรมาสแรกปี 2025 ความต้องการภายในรัสเซียยังคงแข็งแกร่ง แม้ว่าการค้าปลีกรวมถึงเครดิตธุรกิจจะถูกจำกัดจากอัตราดอกเบี้ยสูง แต่รายได้ของประชาชนและการใช้จ่ายงบประมาณยังคงเติบโต สภาพการตึงตัวของตลาดแรงงานแม้จะแผ่วลง แต่การเติบโตของค่าแรงยังคงเร็วกว่าประสิทธิภาพการแรงงาน ซึ่งกดดันต้นทุนของธุรกิจ

ผู้เชี่ยวชาญส่วนใหญ่เห็นว่าระบบเศรษฐกิจรัสเซียได้ปรับตัวต่ออัตราดอกเบี้ยสูงในระดับหนึ่งแล้ว การเพิ่มอัตราดอกเบี้ยเพิ่มเติมอาจยับยั้งการพัฒนาเศรษฐกิจไปพร้อมกัน ขณะเดียวกันการกลับสู่สภาวะปกติของความต้องการสินเชื่อ การชะลอการเติบโตของราคาผู้บริโภค และการลดลงของคาดการณ์เงินเฟ้อ แม้ว่าจะให้โอกาสในการลดดอกเบี้ย แต่ยังขาดหลักฐานเพียงพอที่จะสนับสนุนความคิดเห็นว่ามีแนวโน้มลดลงในทางแนวโน้ม

นักเศรษฐศาสตร์ตั้งข้อสังเกตว่าหากสถานการณ์ทางภูมิศาสตร์ดีขึ้นและราคาน้ำมันระหว่างประเทศมีเสถียรภาพ รัสเซียอาจเริ่มเข้าสู่ช่วงวงจรการลดดอกเบี้ยแบบค่อยเป็นค่อยไปในปี 2026 แต่หากเกิดการเพิ่มขึ้นของความขัดแย้งทางการค้ามากยิ่งขึ้น หรือการขยายตัวทางการเงินในประเทศเกินจากที่คาดไว้ สถานะของอัตราดอกเบี้ยสูงอาจยังคงอยู่นานขึ้น ในอนาคต ดุลระหว่างเงินเฟ้อกับการเติบโตทางเศรษฐกิจจะกลายเป็นปัจจัยสำคัญในการปรับโครงสร้างเศรษฐกิจของรัสเซีย