นโยบายภาษีศุลกากรของสหรัฐฯ ก่อให้เกิดความเสี่ยงในตลาดตราสารหนี้ ความเชื่อมั่นของนักลงทุนทั่วโลกลดลง

เมื่อเร็วๆ นี้ รัฐบาลสหรัฐได้ใช้นโยบายภาษีอย่างแพร่หลาย โดยเฉพาะการเพิ่มภาษีต่อจีน ส่งผลกระทบโดยตรงต่อตลาดการเงินระหว่างประเทศ ทำให้เกิดภาวะหายากที่ตลาดหุ้น ตราสารหนี้ และอัตราแลกเปลี่ยนของสหรัฐลดลงพร้อมกัน โดยเฉพาะระหว่างต้นเดือนเมษายนถึงกลางเดือนเมษายน อัตราผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐอายุ 10 ปีได้พุ่งขึ้นอย่างรวดเร็วจาก 4.01% ในวันที่ 4 เมษายน ไปถึง 4.49% ในวันที่ 11 เมษายน สร้างสถิติการเพิ่มขึ้นสูงสุดในสัปดาห์เดียวตั้งแต่เหตุการณ์ “9/11” ในปี 2001 การพุ่งขึ้นของผลตอบแทนนี้กระตุ้นให้เกิดความกังวลทั่วโลกเกี่ยวกับความเสี่ยงระบบของตลาดพันธบัตรสหรัฐ โดยราคาพันธบัตรที่ลดลงอย่างมากเป็นปัจจัยสำคัญที่มีผลต่อการนี้

ปรากฏการณ์นี้ได้รับอิทธิพลจากสี่ปัจจัยหลักคือ :

ประการแรก การใช้นโยบายภาษีอย่างแพร่หลายของสหรัฐนำไปสู่ความคาดหวังในทางเศรษฐกิจที่จะเกิดการขยายตัวของเงินเฟ้ออีกครั้ง ตลาดคาดการณ์ว่าหากสหรัฐเพิ่มภาษีกับจีนเป็น 245% จะทำให้ราคาสินค้านำเข้าสูงขึ้น และส่งผลกระทบโดยตรงต่อระดับชีวิตของกลุ่มรายได้ต่ำถึงปานกลาง นอกจากนี้ยังเพิ่มความคาดหวังในการเกิดอัตราเงินเฟ้อในสหรัฐ ซึ่งจะจำกัดพื้นที่สำหรับการลดอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐ และทำให้อัตราผลตอบแทนพันธบัตรระยะยาวสูงขึ้น

ประการที่สอง ความประสงค์ของนักลงทุนต่างชาติที่จะซื้อพันธบัตรสหรัฐลดลงอย่างเห็นได้ชัด การเพิ่มความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ทำให้การลงทุนของสถาบันยุโรปในสินทรัพย์ดอลลาร์ลดลง การปรับลดลงของดัชนีดอลลาร์และปัญหาความยั่งยืนของการขาดดุลการคลังของสหรัฐทำให้ตลาดกังวลยิ่งขึ้น ซึ่งลดความสนใจของนักลงทุนต่างชาติต่อพันธบัตรสหรัฐ และส่งผลให้อัตราผลตอบแทนพันธบัตรระยะยาวสูงขึ้น

ประการที่สาม การพุ่งขึ้นของอัตราผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐนำไปสู่การปิดสถานะซื้อในธุรกรรม arbitrage ของพันธบัตร ตลาดพันธบัตรสหรัฐเคยเป็นที่ตั้งของกิจกรรม arbitrage ที่มีความคึกคัก หลายคนลงทุนใช้การกู้ยืมทำธุรกรรม arbitrage ระหว่างสินค้าคงคลังและฟิวเจอร์ส แต่เมื่อลูกหนี้พันธบัตรลดลงอย่างมาก นักลงทุนใน arbitrage ถูกบังคับให้ปิดสถานะซื้อ ทำให้เกิดการขายพันธบัตรขนาดมากยิ่งขึ้น และส่งผลให้อัตราดอกเบี้ยพันธบัตรระยะยาวเพิ่มสูงขึ้น

สุดท้าย พันธบัตรสหรัฐในฐานะสินทรัพย์ปลอดภัยระดับโลกกลับสูญเสียชื่อเสียง นายสตีเฟน มิแลน ประธานที่ปรึกษาเศรษฐกิจของทำเนียบขาวกล่าวว่า ในอนาคตรัฐบาลสหรัฐจะบังคับให้นักลงทุนต่างชาติแลกพันธบัตรที่ถือครองเป็นพันธบัตรอัตราดอกเบี้ยต่ำระยะยาว และจำกัดการขายพันธบัตรเหล่านี้ในตลาดโดยตรง หากนักลงทุนต่างชาติไม่ "ร่วมมือ" สหรัฐจะเก็บภาษีสูงต่อรายได้จากการลงทุน วิธีการนี้ถูกมองว่าเป็นการบังคับขู่ในการเงิน ทำให้ชื่อเสียงของพันธบัตรสหรัฐและความเชื่อมั่นของนักลงทุนลดลง นักลงทุนหุ้นบุริมสิทธิต่างชาติต่อพันธบัตรสหรัฐจึงลดลงและส่งผลให้อัตราผลตอบแทนเพิ่มสูงขึ้น

ด้วยอัตราผลตอบแทนพันธบัตรของสหรัฐที่เพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง ความกดดันในเรื่องการชำระหนี้และดอกเบี้ยของรัฐบาลสหรัฐก็จะเพิ่มมากขึ้นเช่นกัน ปัญหาการขาดดุลการคลังจะยิ่งรุนแรงขึ้น ในขณะเดียวกัน สหรัฐจะต้องออกพันธบัตรใหม่ด้วยต้นทุนที่สูงขึ้น นอกจากนี้ยังเพิ่มภาระหนี้สิน ในกรณีนี้ นักลงทุนทั่วโลกอาจหันไปหาสินทรัพย์ปลอดภัยอื่น ๆ อันจะทำให้ตำแหน่งของพันธบัตรสหรัฐในตลาดอ่อนแอลงยิ่งขึ้น และอาจคุกคามสถานะอำนาจของดอลลาร์ได้ด้วย