อัตราผลตอบแทนพันธบัตรยูโรโซนร่วงจากจุดสูงสุด หลังการผ่อนคลายทางภูมิรัฐศาสตร์กดดันราคาน้ำมัน

• อัตราผลตอบแทนพันธบัตรอธิปไตยหลักของเขตยูโรลดลงทั่วหน้า โดยที่อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลเยอรมนี 10 ปี ลดลง 6 จุดฐานมาอยู่ที่ 3.034% ส่วนอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลเยอรมนี 2 ปี ที่อ่อนไหวต่อการคาดการณ์อัตราดอกเบี้ยมากขึ้น ลดลง 9 จุดฐานมาอยู่ที่ 2.552%
• พร้อมกับการเจรจานิวเคลียร์ในภูมิภาคตะวันออกกลางระหว่างสหรัฐและอิหร่านส่งสัญญาณผ่อนคลาย ราคาน้ำมันดิบล่วงหน้าเบรนต์ที่พุ่งขึ้นมาก่อนหน้านี้ลดลงต่ำกว่า 100 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล ซึ่งได้ลดการกำหนดราคาต่อเงินเฟ้อจากนำเข้าและขัดขวางการคาดเดาของความขึ้นดอกเบี้ยของธนาคารกลางยุโรป (ECB).
• คริสติน ลาการ์ด ประธานธนาคารกลางยุโรปกล่าวถึงสถานะเศรษฐกิจปัจจุบันของเขตยูโรว่าอยู่ระหว่างฐานสถานการณ์และสถานการณ์ไม่เอื้ออำนวย ในสถานการณ์ไม่เอื้ออำนวย คาดว่าอัตราเงินเฟ้อปี 2026 จะเพิ่มขึ้นเป็น 3.5%; คำกล่าวนี้ชี้นำให้ช่วงการซื้อขายบ่ายของอัตราผลตอบแทนพันธบัตรอธิปไตยยังคงมีโครงสร้างลดลงต่อไป

ความเคลื่อนไหวของโครงสร้างอัตราผลตอบแทนและส่วนต่างเครดิตอธิปไตย

ตลาดหนี้ถาวรของเขตยูโรอยู่ในระหว่างการกำหนดราคาใหม่อย่างรวดเร็วตามตัวแปรภูมิรัฐศาสตร์ ก่อนหน้านี้ในช่วงปลายเดือนมีนาคม อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลเยอรมนี 10 ปี เคยแตะที่ระดับสูงสุดตั้งแต่ปี 2011 ที่ 3.13% และอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอิตาลี 10 ปี ก็พุ่งขึ้นสู่จุดสูงสุดที่ 4.142% ด้วยเช่นกัน เมื่อมีข่าวการเปิดหานทางช่องแคบฮอร์มุซ ตลาดหนี้อธิปไตยก็ได้รับการปลดปล่อยจากความกังวลทั้งในด้านความเสี่ยงจากราคาพลังงานและเงินเฟ้อ อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอิตาลี 10 ปี ลดลงในวันเดียว 10 จุดฐานสู่ระดับ 3.784% แสดงให้เห็นว่าหนี้อธิปไตยที่มีความเสี่ยงสูงมีความยืดหยุ่นด้านราคาที่แรงกว่าในบรรยากาศคลายเครียด ส่วนต่างอัตราผลตอบแทนของพันธบัตรรัฐบาลอิตาลีและเยอรมนี 10 ปี ขณะนี้ลดลงมาอยู่ที่ 75 จุดฐาน จากช่วงที่มีความขัดแย้งสูงสุดที่ 103.62 จุดฐาน แต่ยังสูงกว่าก่อนวิกฤตที่ 63 จุดฐาน แสดงให้เห็นว่าความเสี่ยงเครดิตท้ายไม่สูงสุดยังไม่หมดไปอย่างสมบูรณ์

การบีบดันพลังงานและการปรับประมาณการเงินเฟ้อใหม่

การกลับสู่ราคาน้ำมันในตลาดเป็นแรงขับเคลื่อนหลักของการตีกลับล่าสุดของตลาดหนี้ยุโรป ตั้งแต่การระเบิดความขัดแย้งในตะวันออกกลาง ราคาน้ำมันเบรนต์ได้ขึ้นถึง 40% ซึ่งถือเป็นภัยที่รุนแรงต่อภาวะเศรษฐกิจชะลอตัวสำหรับระบบเศรษฐกิจของเขตยูโรที่พึ่งพาการนำเข้าพลังงานอย่างสูง เมื่อราคาน้ำมันหล่นต่ำกว่า 100 ดอลลาร์แสดงให้เห็นรูปแบบทางจิตวิทยา อัตราแลกเปลี่ยนเงินเฟ้อทางล่วงหน้าลดลงอย่างรวดเร็ว หัวหน้าการวิจัยอัตราดอกเบี้ยและเครดิตของธนาคารคอมเมิร์ซยืนยันว่าตลาดพันธบัตรในปัจจุบันแสดงถึงการตอบสนองที่ไม่น่ากังวลกับข่าวภูมิศาสตร์ และส่วนต่างเครดิตของรัฐบาลยุโรปได้กลับมาสู่ระดับการประเมินในช่วงกลางเดือนมีนาคม เป็นการสะท้อนให้เห็นถึงสถาบันการเงินที่กำจัดสมมุติฐานหางของการกระทบต่อเนื่องของพลังงานที่รุนแรง

สถานการณ์ทำนายของธนาคารกลางและนโยบายคาดการณ์

การวิเคราะห์เส้นทางเงินเฟ้อภายในธนาคารกลางยุโรปยึดตรงกับการกำหนดจุดศูนย์ถ่วงของอัตราดอกเบี้ยในระยะสั้นที่แน่นอน คำแถลงของลาการ์ดเกี่ยวกับการที่เศรษฐกิจเขตยูโรอยู่ระหว่างสถานการณ์ฐานและสถานการณ์ไม่เอื้ออำนวย เป็นการให้คำแนะนำที่ชัดเจนเกี่ยวกับนโยบายการทนทานของตลาด ในสถานการณ์ที่ไม่เอื้ออำนวย อัตราเงินเฟ้อปี 2026 จะถูกผลักดันสูงสุดถึง 3.5% แต่อัตรานี้ต่ำกว่าอัตราแย่ที่สุดที่ 4.4% ของการคาดการณ์เงินเฟ้อเชิงลบ หากราคาพลังงานสามารถอยู่ต่ำกว่า 100 ดอลลาร์ จะเพิ่มโอกาสที่ธนาคารกลางยุโรปจะคงอัตราดอกเบี้ยหรือปรับเล็กน้อยภายในปีนี้อย่างเป็นระบบ ซึ่งจะเป็นการให้การสนับสนุนที่เป็นพื้นฐานในการประเมินมูลค่าของพันธบัตรระยะสั้นที่อ่อนไหวต่อการเปลี่ยนแปลงในนโยบายเงินเสมอไป