ตลาดเตรียมพร้อมสำหรับความไม่แน่นอนในการลดอัตราดอกเบี้ยล่วงหน้า

ความคาดหวังการลดอัตราดอกเบี้ยลดลง นักลงทุนถ่วงสมดุลด้วยการป้องกันความเสี่ยง

โอกาสการลดอัตราดอกเบี้ยในเดือนธันวาคมโดยธนาคารกลางสหรัฐลดลงจากกว่าร้อยละ 70 เหลือเพียงครึ่ง แต่ความรู้สึกในตลาดยังคงแตกต่างกันไป แม้เจ้าหน้าที่บางส่วนสงสัยในความจำเป็นของการผ่อนปรนต่อไป แต่นักลงทุนยังคงใช้เครื่องมืออนุพันธ์อย่างกระตือรือร้น เพื่อป้องกันความเสี่ยงที่อาจเกิดขึ้นจากความประหลาดใจด้านนโยบาย

ข้อมูลล่าสุดแสดงให้เห็นว่าเงินจำนวนมากกำลังไหลเข้าสู่สัญญาออปชั่นเดือนธันวาคม ซึ่งผูกติดกับอัตราดอกเบี้ยซึ่งกันและกันในเวลากลางคืน (SOFR) เครื่องมือเหล่านี้มีการเชื่อมโยงอย่างมากกับอัตราดอกเบี้ยของเงินกองทุนรัฐบาลกลาง และมีช่องทางในการทำกำไรที่ยอดเยี่ยมในสถานการณ์การลดอัตราดอกเบี้ย 25 จุดพื้นฐาน ตลาดเห็นว่าความไม่แน่นอนทางเศรษฐกิจหลังการหยุดงานของรัฐบาลและการออกข้อมูลทางเศรษฐกิจสำคัญใหม่นั้นทำให้เร่งเห็นการวางแผนล่วงหน้า

ปริมาณการทำธุรกรรมออปชั่น SOFR เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว

จำนวนสัญญาค้างจ่ายของ SOFR ออปชั่นในเดือนธันวาคมเพิ่มขึ้นเรื่อย ๆ ซึ่งสัญญาที่มีเป้าหมายราคา 96.50 น่าดึงดูดที่สุด ตอนนี้มีจำนวนการค้างมากกว่า 860,000 สัญญา สร้างสถิติใหม่ เป้าหมายราคานี้หมายถึงอัตราดอกเบี้ยประมาณ 3.5% ซึ่งต่ำกว่าปัจจุบันของอัตราดอกเบี้ยเงินกองทุนรัฐบาลกลางที่แท้จริง 38 จุดพื้นฐาน แสดงให้เห็นว่านักลงทุนยังคงเดิมพันกับความเสี่ยงด้านการผ่อนปรน

ออปชั่นเหล่านี้จะหมดอายุสองวันหลังการประชุมของธนาคารกลางสหรัฐในวันที่ 10 ธันวาคม ทำให้กลายเป็นเครื่องมือที่ "ออกแบบเฉพาะ" เพื่อป้องกันความไม่แน่นอนด้านนโยบาย

แต่ในขณะที่ตลาดออปชั่นมีการเดิมพันที่กระตือรือร้น ตลาดการแลกเปลี่ยนอัตราดอกเบี้ยกลับสะท้อนโอกาสการลดอัตราดอกเบี้ยได้เพียงประมาณ 50% ต่ำกว่าสองสัปดาห์ก่อนซึ่งเป็น 70% อีกทั้งความคาดหวังการลดอัตราดอกเบี้ยในเดือนมกราคมปีหน้าได้อ่อนแอลงเช่นกัน ปัจจุบันตลาดคาดว่าการลดอัตราดอกเบี้ยจะไม่ถึง 25 จุดพื้นฐาน

อัตราผลตอบแทนรัฐบาลตกอยู่ใน "การสั่นไหวแบบแคบ"

ในสถานการณ์ที่ไม่มีข้อมูลเศรษฐกิจล่าสุดเป็นแนวทาง อัตราผลตอบแทนพันธบัตรเทศบาลระยะยาวยังคงอยู่ในช่วงแคบ หลังจากการประชุมครั้งปลายเดือนตุลาคม อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสิบปีสั่นไหวในช่วงเพียง 11 จุดพื้นฐาน

David Bieber นักยุทธศาสตร์ของ Citi กล่าวว่า ตลอดทั้งตลาดอัตราดอกเบี้ยยังคงอยู่ในรูปแบบการสั่นวนในช่วง ไม่มีทิศทางที่ชัดเจน และไม่มีการเปลี่ยนแปลงโครงสร้างการถือครองอย่างมาก

การสำรวจลูกค้าพันธบัตรของ JPMorgan สนับสนุนมุมมองนี้เพิ่มเติม ข้อมูลแสดงว่า ในช่วงสัปดาห์สิ้นสุดวันที่ 17 พฤศจิกายน นักลงทุนได้ลดการถือครองยาวลง 2 เปอร์เซ็นต์และย้ายไปในตำแหน่งกลางมากขึ้น ในขณะที่การถือครองสั้นยังคงอยู่ที่ระดับเดิม

ข้อมูลสำคัญจะกลับมาใหม่ นักลงทุนเตรียมรับความผันผวน

แม้ว่าตลาดปัจจุบันจะค่อนข้างสงบ แต่ความผันผวนอาจเพิ่มขึ้นเร็ว ๆ นี้ เนื่องจากการเผยแพร่ข้อมูลเศรษฐกิจที่สำคัญถูกเลื่อนออกไปเนื่องจากการหยุดงานของรัฐบาล ข้อมูลสำคัญที่หลายคนรอคอยรวมถึงข้อมูลจ้างงานนอกการเกษตรเดือนกันยายนจะถูกเผยแพร่ในสัปดาห์นี้ นักลงทุนทั่วไปเชื่อว่าข้อมูลนี้จะตัดสินได้ว่าตลาดอัตราดอกเบี้ยจะทำลายการสั่นไหวในช่วงแคบได้หรือไม่

นอกจากนี้ ตัวชี้วัดเงินเฟ้อก็จะเป็นเกณฑ์สำคัญในการตัดสินทิศทางนโยบายในเดือนธันวาคม หากการจ้างงานและเงินเฟ้อดีเกินคาด ความเสี่ยงต่อการลดอัตราดอกเบี้ยที่นักตลาดเดิมพันอาจลดลงอีก แต่หากไม่เป็นเช่นนั้น ความรู้สึกเกี่ยวกับการผ่อนปรนอาจกลับมาอีกครั้ง