- อัตราแลกเปลี่ยนที่แท้จริงของเงินเยนลดลงสู่ระดับต่ำสุดในประวัติศาสตร์นับตั้งแต่การใช้ระบบอัตราแลกเปลี่ยนลอยตัวในปี 1973 ทำให้เกิดการถกเถียงอย่างกว้างขวางในตลาดการเงินโลกเกี่ยวกับการเสื่อมถอยของกำลังซื้อภายนอกของญี่ปุ่นในเชิงโครงสร้าง
- ความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ในตะวันออกกลางทำให้ราคาน้ำมันดิบระหว่างประเทศยังคงอยู่ในระดับสูง ต้นทุนการนำเข้าสินค้าโภคภัณฑ์ที่เพิ่มขึ้นอาจทำให้ดุลการค้าระหว่างประเทศของญี่ปุ่นในปี 2026 แย่ลงอีกครั้ง โดยเผชิญกับแรงกดดันจากการขาดดุลประจำปี 5 ล้านล้านเยน
- คณะรัฐมนตรีของซานาเอะ ทากาอิจิ วางแผนที่จะจัดทำงบประมาณเสริมมากกว่า 3 ล้านล้านเยน นโยบายการคลังที่ขยายตัวนี้ในบริบทของนโยบายการเงินที่ยังคงผ่อนคลาย อาจทำให้ความเชื่อมั่นในสินทรัพย์เยนของตลาดลดลงอีก
อัตราแลกเปลี่ยนที่แท้จริงทำสถิติต่ำสุดใหม่
ข้อมูลล่าสุดจากธนาคารเพื่อการชำระหนี้ระหว่างประเทศแสดงให้เห็นว่าอัตราแลกเปลี่ยนที่แท้จริงของเงินเยนโดยใช้ปี 2020 เป็นปีฐานแตะระดับต่ำสุดในเดือนเมษายนตั้งแต่มีการเก็บสถิติ ตัวชี้วัดนี้พิจารณาอัตราเงินเฟ้อและน้ำหนักการค้ารวมกัน ยืนยันถึงการสูญเสียกำลังซื้อที่แท้จริงของเงินเยนอย่างรุนแรง แม้ว่าตลาดจะมีข้อโต้แย้งเกี่ยวกับวิธีการคำนวณในมุมมองทางวิชาการที่ว่าเงินเยนได้กลายเป็นสกุลเงินที่อ่อนแอที่สุดในโลก แต่การแสดงออกที่อ่อนแอของเงินเยนในบรรดาสกุลเงินของประเทศเศรษฐกิจหลักได้กลายเป็นข้อเท็จจริง หากกระทรวงการคลังญี่ปุ่นและธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่น (BOJ) ไม่ได้เริ่มมาตรการแทรกแซงอัตราแลกเปลี่ยนขนาดใหญ่ในช่วงปลายเดือนเมษายน อัตราแลกเปลี่ยนเงินเยนต่อดอลลาร์อาจแตะระดับต่ำกว่านี้ภายใต้แรงกดดันจากส่วนต่างอัตราดอกเบี้ย
ราคาพลังงานสูงบีบให้ดุลการค้าเปลี่ยนทิศทาง
สภาพแวดล้อมการค้าภายนอกของญี่ปุ่นกำลังเสื่อมลงอย่างมีนัยสำคัญ แม้ว่าระหว่างเดือนกุมภาพันธ์ถึงเมษายน 2026 ญี่ปุ่นจะสามารถทำดุลการค้าเกินดุลรายเดือนได้ติดต่อกันสามเดือน แต่แนวโน้มการฟื้นตัวในช่วงขาลงนี้กำลังเผชิญกับการทดสอบที่รุนแรงจากสถานการณ์ในตะวันออกกลาง เนื่องจากการโจมตีอิหร่านโดยสหรัฐฯ และอิสราเอลได้ผ่านไปสามเดือนแล้ว ราคาน้ำมันระหว่างประเทศยังคงสูงเนื่องจากเบี้ยประกันภัยทางภูมิรัฐศาสตร์ ในฐานะที่เป็นเศรษฐกิจที่ขาดแคลนทรัพยากร แรงกดดันในการจ่ายเงินนำเข้าของญี่ปุ่นเพิ่มขึ้นอย่างมาก นักวิเคราะห์คาดการณ์ว่าหากราคาน้ำมันสูงยังคงอยู่ในช่วงครึ่งปีแรก ขนาดของการขาดดุลการค้าประจำปีของญี่ปุ่นอาจขยายตัวอีกครั้งเป็นประมาณ 5 ล้านล้านเยน ซึ่งจะตัดเส้นทางการฟื้นตัวของอัตราแลกเปลี่ยนเงินเยนจากพื้นฐาน
ความขัดแย้งที่อาจเกิดขึ้นระหว่างนโยบายการคลังเชิงรุกและนโยบายการเงินผ่อนคลาย
นอกจากแรงกระแทกภายนอกแล้ว การผสมผสานนโยบายภายในของญี่ปุ่นยังทำให้อัตราแลกเปลี่ยนเงินเยนอยู่ภายใต้แรงกดดันอีกด้วย เพื่อบรรเทาผลกระทบจากต้นทุนพลังงานสูงต่อหน่วยเศรษฐกิจขนาดเล็ก นายกรัฐมนตรีซานาเอะ ทากาอิจิได้ระบุชัดเจนว่าจะจัดทำแผนเสริมสำหรับปีงบประมาณ 2026 ที่มีขนาดมากกว่า 3 ล้านล้านเยน ในกรอบนโยบายมหภาค หากธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่นยังคงรักษาสภาพแวดล้อมทางการเงินที่มีแนวโน้มผ่อนคลาย และฝ่ายการคลังยังคงดำเนินนโยบายขยายตัว ผลกระทบจากการขยายตัวสองเท่าอาจทำให้ความเชื่อมั่นของนักลงทุนระหว่างประเทศต่อเครดิตอธิปไตยของเงินเยนอ่อนแอลง การกำหนดราคาตลาดแสดงให้เห็นว่าอัตราผลตอบแทนพันธบัตรระยะยาวเผชิญกับแรงกดดันขาขึ้น ซึ่งสะท้อนถึงการกำหนดราคาป้องกันความเสี่ยงของตลาดต่อการขายสินทรัพย์ญี่ปุ่น
การเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างขึ้นอยู่กับอัตราการเติบโตที่อาจเกิดขึ้นและความคาดหวังเงินเฟ้อ
ในระยะกลางถึงระยะยาว วิธีการพื้นฐานในการพลิกกลับการลดลงของกำลังซื้อของเงินเยนคือการเพิ่มอัตราการเติบโตที่อาจเกิดขึ้นของเศรษฐกิจญี่ปุ่น ขณะนี้ตลาดกำลังจับตาดูอย่างใกล้ชิดว่าการลงทุนที่มุ่งเน้นการเติบโตที่เสนอโดยคณะรัฐมนตรีของทากาอิจิจะสามารถดำเนินการได้จริงและดึงดูดเงินทุนจากต่างประเทศได้หรือไม่ ขณะนี้อัตราเงินเฟ้อที่คาดการณ์ไว้ซึ่งสะท้อนถึงแนวโน้มราคาตลาดในระยะกลางถึงระยะยาวได้ทะลุระดับสำคัญที่ 2% แล้ว หากตัวชี้วัดนี้สามารถรักษาเสถียรภาพได้ จะเป็นการชี้นำให้บริษัทต่างๆ สร้างความคาดหวังการเติบโตของค่าจ้างในระยะยาว เมื่อการขึ้นค่าจ้างส่งผ่านไปยังภาคบริการและการบริโภคได้อย่างสมบูรณ์ วงจรที่ดีนี้จะทำให้แรงกดดันจากการลดค่าเงินเยนในเชิงโครงสร้างกลับตัวได้อย่างแท้จริง อย่างไรก็ตาม ในระยะสั้น ภาคธุรกิจและครัวเรือนยังคงต้องผ่านช่วงเปลี่ยนผ่านที่กำลังซื้อซบเซา
