อุตสาหกรรมการจัดการสินทรัพย์ทางเลือกของสหรัฐอเมริกากำลังเผชิญกับวิกฤตการณ์ความเชื่อมั่นที่เกิดจากด้านหนี้สินที่กำลังขับเคลื่อน บลูเมาเทนแคปิตอล (OWL:US) ได้จำกัดการไถ่ถอนให้กับกองทุนรายได้เทคโนโลยี (OTIC) และกองทุนรายได้เครดิต (OCIC) ซึ่งเผยให้เห็นความเสี่ยงโครงสร้างที่เกิดจากการมุ่งเน้นไปที่ผู้บริโภคในช่วงหลังไม่กี่ปีที่ผ่านมา การร้องขอไถ่ถอนที่สูงถึง 40.7% และ 21.9% เปิดเผยว่าผู้ลงทุนบุคคลมีความไวสูงต่อการแสดงผลสินทรัพย์ที่ไม่ดี เหตุการณ์นี้ไม่เพียงทำให้ราคาหุ้นของบลูเมาเทนตกต่ำ แต่ยังทำให้นักลงทุนยักษ์ใหญ่เช่นกลุ่มแบล็คสโตน (BX:US) และอพอลโลโกลบอลเมเนจเม้นท์ (APO:US) เผชิญกับการปรับค่าประเมินใหม่ ระบบสิ่งแวดล้อมสินเชื่อเอกชนและหุ้นส่วนเอกชนนั้นจ่ายราคาในการจัดการความไม่สมดุลระหว่างความสามารถในการให้คำมั่นในสภาพคล่องและความยากลำบากในการแปลงสินทรัพย์เป็นเงินสด
ความไม่สมดุลโครงสร้างของกองทุนกึ่งสภาพคล่อง
ในไม่กี่ปีที่ผ่านมา เพื่อก้าวข้ามข้อจำกัดของการรวบรวมทุนสถาบัน บริษัทการจัดการสินทรัพย์ทางเลือกในวอลล์สตรีทได้เปิดตัวกองทุนกึ่งสภาพคล่องสำหรับลูกค้าที่มีเงินมากและนักลงทุนทั่วไป ผลิตภัณฑ์เหล่านี้ลงทุนในสินทรัพย์ที่มีสภาพคล่องในตลาดรองจำกัด เช่นการปล่อยกู้โดยตรง การถือหุ้นในบริษัทที่ไม่ได้จดทะเบียน หรืออสังหาริมทรัพย์ แต่ทางด้านหนี้สินกลับให้คำมั่นในการไถ่ถอนเป็นระยะ ภาวะไม่สมดุลของระยะเวลาในงบดุลเช่นนี้ถูกปกปิดด้วยการเติบโตของผลการดำเนินงานเมื่อมีสภาพคล่องโดยรวม แต่หากเกิดการไถ่ถอนอย่างมีนัยสำคัญ ผู้จัดการกองทุนมักตกอยู่ในทางตัน: ใช้เงินสำรองที่จำกัดและหลักการของเงินเชื่อหรือถูกบังคับให้ขายสินทรัพย์หลักในตลาดที่ขาดสภาพคล่องเพื่อลดค่าให้เกิดความเสียหายต่อผลประโยชน์ของนักลงทุนที่เหลือ การที่บลูเมาเทนแคปิตอลเลือกที่จะใช้ข้อจำกัดนี้ เป็นการสะท้อนปัญหาโครงสร้างที่ไม่สามารถแก้ไขได้
ความปวดร้าวในการประเมินมูลค่าของสินทรัพย์พื้นฐานด้านซอฟต์แวร์
สาเหตุโดยตรงที่นำไปสู่การถอนตัวครั้งใหญ่นี้ชี้ไปที่การเสื่อมคุณภาพของสินทรัพย์ในบางอุตสาหกรรมเฉพาะ กองทุน OTIC ที่ได้รับผลกระทบอย่างหนักของบลูเมาเทนแคปิตอลเน้นการลงทุนในหุ้นเอกชนในด้านเทคโนโลยีและซอฟต์แวร์ ในสภาพแวดล้อมทางเศรษฐกิจในปัจจุบัน หลายบริษัทที่ลงทุนในซอฟต์แวร์กำลังเผชิญกับปัญหาการเติบโตของรายได้ที่ชะลอลง ต้นทุนการระดมทุนที่สูงขึ้น และการลดศูนย์กลางของการประเมินมูลค่า การเสื่อมคุณภาพของกระแสเงินสดของบริษัทหลักเกิดผลกระทบโดยตรงต่อมูลค่าสุทธิของกองทุน และกระตุ้นให้เกิดการออกจากผู้นักลงทุนที่ห่วงความเสี่ยง หากความสามารถในการทำกำไรของบริษัทในอุตสาหกรรมซอฟต์แวร์และ SaaS ยังไม่มั่นคง ความเสี่ยงในการผิดนัดชำระหนี้ของการลงทุนในหุ้นเอกชนที่เกี่ยวข้องอาจเพิ่มสูงขึ้นอีก ทำให้บริษัทการจัดการสินทรัพย์ต้องมีแรงกดดันในการเตรียมการเสียหายจากสินทรัพย์ที่ถูกลดค่า
ภูมิทัศน์การแข่งขัน
ภาวะช็อกของสภาพคล่องครั้งนี้กำลังปรับเปลี่ยนภูมิทัศน์การแข่งขันในอุตสาหกรรมการจัดการสินทรัพย์ทางเลือกของสหรัฐอเมริกา สถาบันจัดการที่พึ่งพาช่องทางเงินทุนจากผู้บริโภคทั่วไปและมีการเผชิญกับอุตสาหกรรมเพียงอย่างมาก (เช่นซอฟต์แวร์เทคโนโลยี) จะต้องเผชิญกับความเสี่ยงในการถูกจัดอันดับใหม่และการสูญเสียลูกค้าที่รุนแรงขึ้น ในทางตรงกันข้าม สถาบันที่มีโครงสร้างลูกค้าส่วนใหญ่เป็นกองทุนบำนาญ กองทุนความมั่งคั่งระดับชาติ และสถาบันทางการเงินยาวนานอื่น ๆ ที่มีความหลากหลายในสินทรัพย์พื้นฐานที่สูงกว่า (เช่นแบล็คสโตนและ KKR) แม้ว่าราคาหุ้นในระยะสั้นจะได้รับผลกระทบจากอารมณ์ แต่ฐานะพื้นฐานในระยะกลางและระยะยาวค่อนข้างมีความมั่นคง ในอนาคต จุดเน้นของการแข่งขันในอุตสาหกรรมนี้จะเคลื่อนย้ายจากการขยายการจัดการขนาด (AUM) ไปสู่ความสามารถในการจัดการสภาพคล่องและความแข็งแกร่งของงบดุล สถาบันที่มีการสนับสนุนทางการเงินภายในที่แข็งแกร่งและช่องทางการออกจากแบบหลากหลายจะมีบทบาทสำคัญในการปรับเปลี่ยนอุตสาหกรรมในรอบถัดไป
