- ธนาคารกลางจีน (PBOC) ในวันทำงานหลังวันหยุดแรงงานยังคงดำเนินการในปริมาณน้อย โดยในวันเสาร์ได้ดำเนินการซื้อคืนพันธบัตรระยะเวลา 7 วัน มูลค่า 5 พันล้านหยวน โดยอัตราดอกเบี้ยยังคงอยู่ที่ 1.40% และในวันนั้นมีการปล่อยเงินสุทธิเท่ากัน
- ในสัปดาห์นี้ ตลาดเปิดมีการเปลี่ยนเป็นการดึงเงินสุทธิ 3,651 พันล้านหยวน แสดงให้เห็นว่าหลังจากข้ามเดือนแล้ว สภาพคล่องในระบบธนาคารได้กลับสู่สภาวะที่มีความอุดมสมบูรณ์อย่างมาก โดยธนาคารกลางได้เปลี่ยนจุดเน้นไปที่การป้องกันการสะสมเงินทุนมากเกินไป
- ยอดคงเหลือของการซื้อคืนพันธบัตรในตลาดเปิดที่ยังไม่ครบกำหนดเพิ่มขึ้นเล็กน้อยเป็น 54 พันล้านหยวน ประสิทธิภาพการส่งผ่านนโยบายของเครื่องมืออัตราดอกเบี้ยกำลังถูกเสริมสร้างผ่านกลไกการประมูลอัตราคงที่และปริมาณ
สภาพคล่องของตลาดกลับสู่ภาวะปกติ
หลังจากผ่านวันหยุดแรงงานและความผันผวนข้ามเดือน ตลาดเงินระหว่างธนาคารของจีนแสดงให้เห็นถึงสภาพคล่องที่ผ่อนคลายอย่างมาก วันนี้ธนาคารกลางได้ปล่อยเงินเพียง 5 พันล้านหยวน ซึ่งไม่เพียงสะท้อนถึงสถานการณ์ที่ไม่มีเงินครบกำหนดในวันนั้น แต่ยังส่งสัญญาณว่าผู้กำกับดูแลพอใจกับปริมาณเงินทุนในปัจจุบันและไม่จำเป็นต้องมีการสนับสนุนสภาพคล่องเพิ่มเติม จากรายละเอียดการดำเนินการ PBOC ยังคงกลไกที่ปรับปรุงแล้วก่อนหน้านี้ โดยมีอัตราคงที่ที่ 1.40% และตอบสนองความต้องการทั้งหมด ซึ่งสะท้อนถึงการเปลี่ยนแปลงของการดำเนินการในตลาดเปิดไปสู่การยึดติดกับอัตราดอกเบี้ยอ้างอิง การดึงเงินสุทธิสูงถึง 3,651 พันล้านหยวนในสัปดาห์นี้ ช่วยชดเชยตำแหน่งส่วนเกินที่ปล่อยออกมาก่อนหน้านี้เพื่อรับมือกับแรงกดดันข้ามเดือน และทำให้แน่ใจว่าอัตราดอกเบี้ยในตลาดดำเนินการอย่างราบรื่นใกล้เคียงกับอัตราดอกเบี้ยนโยบาย
ความถี่ในการดำเนินการและการพัฒนากล่องเครื่องมือ
ตั้งแต่ครึ่งหลังของปี 2024 กรอบนโยบายการเงินของธนาคารกลางได้ผ่านการปรับปรุงอย่างมีนัยสำคัญ การดำเนินการในวันนี้ยืนยันอีกครั้งถึงสถานะของการซื้อคืนพันธบัตรระยะเวลา 7 วันในฐานะอัตราดอกเบี้ยนโยบายหลัก เมื่อย้อนกลับไปดูประวัติ ตั้งแต่เดือนกรกฎาคม 2024 ที่เริ่มใช้การซื้อคืนพันธบัตรชั่วคราว ไปจนถึงเดือนตุลาคมที่เปิดตัวการซื้อคืนพันธบัตรแบบซื้อขาด และในเดือนพฤษภาคม 2025 ที่ลดอัตราดอกเบี้ยระยะเวลา 7 วันลงเหลือ 1.40% กล่องเครื่องมือของ PBOC ได้รับการพัฒนาให้มีความหลากหลายและแม่นยำมากขึ้น ปัจจุบัน การซื้อคืนพันธบัตรระยะเวลา 14 วันในตลาดเปิดและการดำเนินการชั่วคราวทั้งหมดเชื่อมโยงกับอัตราดอกเบี้ยอ้างอิง 7 วัน สร้างระบบการเพิ่มลดจุดที่ชัดเจน ระบบทางเดินอัตราดอกเบี้ยที่มีความโปร่งใสสูงนี้ ลดต้นทุนการคาดการณ์ของสถาบันการเงิน ทำให้ความผันผวนของต้นทุนการกู้ยืมระยะสั้นลดลงอย่างมีนัยสำคัญ
การกระจายยอดคงเหลือและแรงกดดันจากการครบกำหนด
จากข้อมูลล่าสุด ยอดคงเหลือของการซื้อคืนพันธบัตรที่ยังไม่ครบกำหนดรวมเป็น 54 พันล้านหยวน โดยส่วนใหญ่จะครบกำหนดในช่วงต้นสัปดาห์หน้า โดยเฉพาะวันที่ 13 และ 14 พฤษภาคม จะมีการครบกำหนดรวม 260 พันล้านหยวนและ 270 พันล้านหยวนตามลำดับ และในช่วงครึ่งหลังของสัปดาห์จะลดลงเหลือระดับต่ำสุดที่ 5 พันล้านหยวนต่อวัน เนื่องจากขนาดคงเหลือในปัจจุบันมีขนาดเล็กมาก แม้แต่การครบกำหนดในช่วงต้นสัปดาห์หน้าก็มีผลกระทบต่อการใช้เงินสำรองส่วนเกินระหว่างธนาคารอย่างจำกัด นักวิเคราะห์คาดการณ์โดยทั่วไปว่า หากไม่มีความผันผวนที่ไม่สมเหตุสมผล ธนาคารกลางจะยังคงดำเนินการในปริมาณน้อยหรือการหมุนเวียนขนาดเล็ก เพื่อรักษาสมดุลที่เป็นกลางตามที่ตลาดคาดหวัง และหลีกเลี่ยงการเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วของอัตราส่วนหนี้สินในตลาดพันธบัตรเนื่องจากสภาพคล่องที่ผ่อนคลายเกินไป
การคาดการณ์นโยบายและตัวแปรที่อาจเกิดขึ้น
มองไปข้างหน้าถึงช่วงกลางถึงปลายเดือนพฤษภาคม จุดสนใจของตลาดกำลังเปลี่ยนจากการซื้อคืนพันธบัตรระยะสั้นไปสู่การต่ออายุการอำนวยความสะดวกในการกู้ยืมระยะกลาง (MLF) และจังหวะการออกพันธบัตรท้องถิ่น หากการออกพันธบัตรรัฐบาลในเดือนพฤษภาคมเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ ทำให้ระบบธนาคารมีอัตราส่วนเงินสำรองเกินที่ถูกกดดันในระยะสั้น ธนาคารกลางอาจเพิ่มขนาดการซื้อคืนพันธบัตรหรือใช้เครื่องมือแบบซื้อขาดเพื่อชดเชย นอกจากนี้ เมื่อพิจารณาถึงความซับซ้อนของสภาพแวดล้อมทางการเงินทั่วโลกตั้งแต่ปี 2025 เป็นต้นมา ข้อมูลเงินเฟ้อในประเทศที่ฟื้นตัวอย่างอ่อนโยนและอัตราแลกเปลี่ยนที่ค่อนข้างคงที่ ให้พื้นที่ที่เหมาะสมสำหรับธนาคารกลางในการรักษาอัตราดอกเบี้ยนโยบายที่ 1.40% หากอัตราดอกเบี้ยในตลาดยังคงเบี่ยงเบนจากจุดยึดนโยบาย ไม่สามารถตัดออกได้ว่าธนาคารกลางจะใช้หน้าต่างการดำเนินการชั่วคราวระหว่าง 16:00 ถึง 16:20 น. เพื่อปรับทิศทางย้อนกลับ เพื่อให้แน่ใจว่าสภาพคล่องถูกนำไปสู่เศรษฐกิจจริงอย่างแม่นยำ
