ปี 2026 อุตสาหกรรมทุนส่วนบุคคล (PE) กำลังประสบกับการแยกทางที่ไม่เคยมีมาก่อน แม้ว่าบรรดายักษ์ใหญ่ในอุตสาหกรรมอย่าง Blackstone และ KKR จะมีผลการดำเนินงานที่โดดเด่นในรายงานประจำปี แต่ตลาดทุนกลับขายทิ้งหุ้นของบริษัทเหล่านี้เป็นจำนวนมาก สะท้อนถึงความวิตกกังวลอย่างมากของตลาด ในปี 2025 Blackstone มีกำไรสุทธิ 2.14 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ขยายตัวกว่า 100% นับเป็นผลประกอบการที่ดีที่สุดในรอบ 40 ปี; KKR ระดมทุนได้ 43 พันล้านดอลลาร์สหรัฐในไตรมาสที่สี่ สร้างสถิติใหม่ในรอบสี่ปี; Apollo Global Management ระดมทุนได้ 228 พันล้านดอลลาร์สหรัฐตลอดทั้งปี ทำกำไรเกินความคาดหมายของตลาด อย่างไรก็ตาม ตัวเลขที่น่าประทับใจเหล่านี้ไม่สามารถรักษาระดับราคาหุ้นได้ อุตสาหกรรมทุนส่วนบุคคลประสบกับการตกหนักในเดือนกุมภาพันธ์อย่างที่เรียกว่า 'หุ้นหายนะ' โดยหุ้นของ Blackstone ลดลง 20% ในเดือนเดียว, KKR ลดลง 30%, Apollo Global Management ลดลง 29%, Ares Management และ TPG ลดลง 33% ตามลำดับ
การเพิ่มขึ้นของ AI นำมาซึ่งความเสี่ยงเชิงพลิกโฉม
ปรากฏการณ์ที่ราคาหุ้นสวนทางนี้ ตลาดมักจะคาดว่าเกิดจากการเพิ่มขึ้นของเทคโนโลยี AI ในเดือนมกราคมนี้ บริษัท Anthropic ได้เปิดตัว Claude Cowork ซึ่งที่อ้างว่าสามารถดำเนินงานตรวจสอบการเงินและการบริหารทรัพยากรมนุษย์ได้เอง สิ่งนี้ก่อให้เกิดความหวาดกลัวในอุตสาหกรรม SaaS ซึ่งทำให้หุ้น SaaS ที่อยู่ในตลาดลดลงอย่างรวดเร็ว ต่อมา ในเดือนกุมภาพันธ์ Anthropic ได้ปล่อย Claude Code ซึ่งอ้างว่าสามารถปรับปรุงระบบ COBOL ให้ทันสมัยได้ในชั่วข้ามคืน สิ่งนี้ทำให้ตลาดกังวลเกี่ยวกับอุตสาหกรรมซอฟต์แวร์แบบเดิม แม้จะมีการพิสูจน์ภายหลังว่า ความสามารถของ AI นั้นถูกกล่าวเกินจริง แต่ข่าวนี้ยังคงก่อให้เกิดวิกฤติในรูปแบบธุรกิจ SaaS แบบดั้งเดิม
การเปิดเผยความเสี่ยงในอุตสาหกรรม SaaS และการเปลี่ยนแปลงการจัดสรรของทุนส่วนบุคคล
ในช่วงทศวรรษที่ผ่านมา อุตสาหกรรมซอฟต์แวร์เป็นพื้นที่การลงทุนหลักของ PE จากข้อมูลของ SaaStr พบว่าตั้งแต่ปี 2015 ถึง 2025 บริษัท PE เข้าซื้อกิจการซอฟต์แวร์มากกว่า 1,900 แห่ง มูลค่าการซื้อขายมากกว่า 440 พันล้านดอลลาร์สหรัฐและเมื่อปีที่ผ่านมามีเป้าหมายการซื้อขายหลักทรัพย์ที่มีหนี้สินเกือบ 20% เป็นบริษัทซอฟต์แวร์ อย่างไรก็ตาม เทคโนโลยี AI ที่เปลี่ยนแปลงกำลังทำให้รูปแบบนี้เริ่มสั่นคลอน ด้วยความก้าวหน้าของ AI มูลค่าหุ้นซอฟต์แวร์เริ่มพังทลาย ดัชนีซอฟต์แวร์เทคโนโลยีของสหรัฐตลอดปีนี้ลดลงไป 20% สัดส่วน P/S เฉลี่ยลดลงจาก 9 เท่าเป็น 6 เท่า
ความเสี่ยงด้านการจัดหาเงินทุนส่วนตัวเพิ่มขึ้น: ความท้าทายในสภาพแวดล้อมดอกเบี้ยสูง
นอกจากนี้ ความเสี่ยงในการจัดหาเงินทุนที่กำลังเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว เกิดจากการที่แต่เดิมเชื่อกันว่าบริษัทซอฟต์แวร์มีเงินสดที่ไหลตลอดเวลา แต่ในสภาพแวดล้อมดอกเบี้ยสูง สมมุตินี้กำลังหมดอายุ ทำให้ความเสี่ยงการผิดนัดชำระหนี้เพิ่มขึ้น อย่างในเดือนกุมภาพันธ์ปีนี้ Blue Owl Capital ได้โอนสินทรัพย์กองทุนเงินทุนส่วนบุคคลสามแห่งให้กับกองทุนบำเหน็จบำนาญและสถาบันประกัน ถึงแม้ส่วนลดแค่ 0.3% แต่เนื่องจากหยุดถอนเงินกองทุนหนึ่ง ความคิดเห็นของตลาดพบบ่อยๆ ว่า "คุณภาพสินทรัพย์เสื่อมลง" และนำไปสู่ปฏิกิริยาลูกโซ่ในกลุ่ม PE ใหญ่ ๆ ราคาหุ้นตกลงอย่างหนัก
การตอบสนองของยักษ์ใหญ่อุตสาหกรรม PE และแนวโน้มอุตสาหกรรม
ความวิตกกังวลของตลาดไม่ใช่เรื่องไม่มีมูล ปีที่แล้วบริษัทหลายแห่งที่ได้รับเงินทุนส่วนบุคคลขนาดใหญ่ได้ล้มละลาย First Brands ถึงกับเกิดกรณีที่การจำนองหายไป เผยให้เห็นถึงช่องโหว่ในการจัดการความเสี่ยง Jamie Dimon ซีอีโอของ JP Morgan เคยเตือนว่า "เห็นแมลงสาปหนึ่งตัว ก็อาจมีอีกมาก" เพื่อตอกย้ำว่าความเสี่ยงที่มีระบบในทุนส่วนบุคคล
เพื่อเผชิญกับความท้าทายเหล่านี้ ยักษ์ใหญ่ในอุตสาหกรรม PE ได้เริ่มดำเนินการแล้ว Apollo Global Management ได้ลดสัดส่วนการลงทุนในซอฟต์แวร์จาก 20% เหลือ 10% Thoma Bravo ผู้ก่อตั้ง Orlando Bravo กล่าวในดาโวส์ว่า AI จะเปลี่ยนแปลงบริษัทซอฟต์แวร์เทคโนโลยี Jonathan Gray ประธาน Blackstone ก็กล่าวว่า "ความเสี่ยงที่ใหญ่ที่สุดไม่ใช่วิกฤติฟองสบู่ แต่เป็นความเสี่ยงเชิงพลิกโฉมว่า ถ้าเกิดอุตสาหกรรมเปลี่ยนหน้าตาในคืนเดียวจะทำอย่างไร?"
ด้วยผลกระทบของ AI ต่ออุตสาหกรรมซอฟแวร์ที่เพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง ความสั่นสะเทือนในอุตสาหกรรมทุนส่วนบุคคลอาจเพิ่งเริ่มต้นขึ้น การเปลี่ยนแปลงที่เกิดจาก AI อาจนำมาซึ่งผลกระทบที่ลึกซึ้งยิ่งขึ้น
