สภาวะแวดล้อมทางการเงินโลกกำลังเปลี่ยนแปลงอย่างสำคัญ
เมื่อถึงช่วงท้ายปี ธนาคารกลางในหลายประเทศกำลังจะเสร็จสิ้นการตัดสินใจเกี่ยวกับอัตราดอกเบี้ยครั้งสุดท้ายของปีนี้ การวิจัยล่าสุดของ Deutsche Bank ชี้ให้เห็นถึงแนวโน้มที่ถูกตลาดประเมินค่าต่ำไปก่อนหน้านี้: ความกดดันด้านเงินเฟ้อกลับมาสูงขึ้นอีกครั้ง กำลังเปลี่ยนความคาดหวังทางการเงินของเศรษฐกิจใหญ่ๆ ทั่วโลก การเปลี่ยนแปลงนี้หมายถึงวัฏจักรการผ่อนคลายหรือการเข้มงวดพร้อมๆ กันทั่วโลกในช่วงหลายปีที่ผ่านมา กำลังจะถูกแทนที่ด้วยเส้นทางนโยบายที่มีความแตกต่างมากขึ้น
Deutsche Bank เชื่อว่า การเปลี่ยนแปลงอัตราดอกเบี้ยในปัจจุบันไม่ถูกควบคุมโดยสหรัฐฯ เพียงประเทศเดียว ในขณะที่อัตราผลตอบแทนของพันธบัตรสหรัฐฯ ค่อนข้างคงที่ แต่หลายประเทศที่ไม่ใช่สหรัฐฯ นั้นอัตราดอกเบี้ยระยะยาวเพิ่มขึ้นอย่างชัดเจนในช่วงไม่กี่เดือนที่ผ่านมา ซึ่งแสดงให้เห็นว่าตลาดกำลังประเมินสมดุลระหว่างเงินเฟ้อและการเติบโตในระยะกลางใหม่
เหตุผลเงินเฟ้อกลับไปสู่ระดับสูงอีกครั้ง กระตุ้นการกำหนดราคาใหม่ของอัตราดอกเบี้ย
คำว่าเงินเฟ้อกลับไปสูง ไม่ได้หมายถึงการขึ้นราคาง่ายๆ แต่หมายถึงเมื่อการเติบโตชะลอตัวลง สภาวะการเงินและการคลังกลับไปสู่ความผ่อนคลาย ความต้องการเพิ่มขึ้นและทำให้ราคาขยายตัวสูงขึ้นอีกครั้ง Deutsche Bank ระบุว่าหลายประเทศกำลังมีลักษณะนี้ ได้แก่ การกระตุ้นทางการคลังที่เพิ่มขึ้น ราคาที่อยู่อาศัยที่เร่งตัวเร็วขึ้น การอดทนของธนาคารกลางต่อการอ่อนค่าของสกุลเงินท้องถิ่น
ออสเตรเลียถือเป็นตัวอย่างหนึ่งของการเปลี่ยนแปลงนี้ แม้อัตราดอกเบี้ยมาตรฐานยังคงไม่เปลี่ยนแปลงในช่วงสั้นๆ แต่ตลาดคาดการณ์ว่าจะมีการขึ้นดอกเบี้ยในอนาคตอย่างมาก ผลตอบแทนพันธบัตรขยับขึ้นตามกัน ปรากฏการณ์ 'คาดการณ์ล่วงหน้า' นี้ กำลังเกิดขึ้นในเกาหลีใต้ สวีเดน ญี่ปุ่น ซึ่งสะท้อนให้เห็นถึงการรับรู้ใหม่ของนักลงทุนต่อนิสัยของเงินเฟ้อ
ญี่ปุ่นอาจกลายเป็นตัวแปรสำคัญของการแยกแยะนโยบาย
ในบรรดาธนาคารกลางหลายประเทศ การเคลื่อนไหวของญี่ปุ่นถือว่ามีความหมายอย่างมาก ญี่ปุ่นถือเป็นประเทศที่มีอัตราดอกเบี้ยต่ำมากและนโยบายที่ไม่ธรรมดา แต่ว่าสภาวะปัจจุบันกำลังเปลี่ยนแปลง ความต่อเนื่องของเงินเฟ้อที่สูงกว่าช่วงที่ผ่านมา ทำให้การนำกลับมาใช้การปกติของนโยบายไม่ใช่เพียงแค่การอภิปรายทางทฤษฎีแต่เป็นทางเลือกที่อาจเกิดขึ้นได้ในความเป็นจริง
ตลาดเชื่อกันทั่วไปว่าคำแถลงในอนาคตของธนาคารกลางญี่ปุ่นจะมีผลกระทบต่อการกำหนดราคาทรัพย์สินทั่วโลกอย่างแพร่หลาย ทันทีที่ญี่ปุ่นเริ่มปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยทางเดิน จะไม่เพียงแต่เปลี่ยนความน่าสนใจของสินทรัพย์ที่เป็นเงินเยน แต่ยังอาจกระตุ้นให้เศรษฐกิจเอเชียอื่นๆ ต้องทบทวนการตั้งอยู่ของสกุลเงินอีกครั้ง
ความทนทานของเงินเฟ้อในยุโรปสนับสนุนจุดยืนนิ่ง
แตกต่างจากญี่ปุ่น ธนาคารกลางยุโรปในปัจจุบันมีแนวโน้มที่ยังคงรักษาจุดยืนที่นิ่งเท่านั้น ระดับเงินเฟ้อในเขตยูโรสูงกว่าที่ตั้งเป้าไว้เล็กน้อยแต่ยังไม่เกินควบคุม กิจกรรมทางเศรษฐกิจแสดงถึงสัญญาณของการปรับปรุงที่นุ่มนวล ดัชนีหุ้นที่สูงขึ้นและตัวชี้วัดกิจกรรมทางธุรกิจที่ดีขึ้น ให้พื้นที่สำหรับการรอคอยในนโยบาย
Deutsche Bank ระบุว่า แม้การกระตุ้นทางการคลังยังไม่ส่งผ่านอย่างเต็มที่ ความต้องการภายในยุโรปยังคงมีศักยภาพที่จะเพิ่มพูน เมื่อปัจจัยไม่แน่นอนลดลง อัตราการออมลดลงอาจกลายเป็นแรงผลักดันใหม่ให้กับการเติบโต นี่คือเหตุผลที่สถาบันการลงทุนบางแห่งมีแนวโน้มที่จะมองเชิงบวกต่อบางสกุลเงินและสินทรัพย์ของยุโรป
อิทธิพลของสหรัฐฯ อ่อนลงอย่างเห็นได้ชัด
ในส่วนของสหรัฐฯ ตลาดมีการกำหนดราคาอย่างชัดเจนต่อจังหวะการปรับลดอัตราดอกเบี้ยในอนาคต นักวิเคราะห์เชื่อว่าตราบใดที่การปรับลดยังอยู่ในขอบเขต มันจะมีผลกระทบที่สามารถควบคุมได้ต่อเงินเฟ้อและอัตราแลกเปลี่ยนระดับโลก ซึ่งหมายความว่า Fed ไม่ใช่ตัวแปรหลักเพียงตัวเดียวที่กำหนดเงื่อนไขทางการเงินทั่วโลกอีกต่อไป
ในบริบทนี้, นโยบายทางการเงินทั่วโลกกำลังเปลี่ยนจาก 'จังหวะเดียว' ไปสู่ 'การดำเนินการหลายรูปแบบ' ประสบการณ์ทางประวัติศาสตร์แสดงให้เห็นว่า เมื่อนโยบายของธนาคารกลางหลักแตกต่างกัน ค่าเงิน การไหลของเงินทุน และผลการดำเนินงานของสินทรัพย์มักจะแตกต่างอย่างมีนัยสำคัญ
การแยกแยะทางนโยบายอาจปรับโครงสร้างตลาด
Deutsche Bank เน้นย้ำว่าในระยะปัจจุบัน ปัจจัยสำคัญไม่ใช่การปรับเปลี่ยนอัตราดอกเบี้ยแบบครั้งเดียว แต่คือการเลือกลำดับงานและความอดทนต่อเงินเฟ้อที่แตกต่างกันของแต่ละประเทศ การแยกแยะเชิงโครงสร้างนี้อาจกลายเป็นกระแสหลักของตลาดในปีหน้า
สำหรับนักลงทุน นี่หมายความว่าการปรับการลงทุนที่พึ่งพาการผ่อนคลายทางการเงินทั่วโลกในอดีตจำเป็นต้องได้รับการปรับปรุงใหม่ ความสัมพันธ์ระหว่างอัตราดอกเบี้ย ค่าเงิน และราคาสินทรัพย์กำลังเข้าสู่ช่วงที่ซับซ้อนและมีความเป็นเอกลักษณ์มากขึ้น
