ธนาคารกลางสหรัฐฯ หยุดลดขนาดงบดุล ส่งสัญญาณสำคัญ

ความตึงเครียดทางสภาพคล่องบังคับให้การดำเนินนโยบายต้องเร่งเบรก

เมื่อเข้าสู่เดือนธันวาคม นโยบายการเงินของสหรัฐเกิดการเปลี่ยนแปลงอย่างชัดเจน ธนาคารกลางสหรัฐได้ตัดสินใจยุติการลดขนาดงบดุลอย่างเป็นทางการตั้งแต่วันที่ 1 ธันวาคม หลังจากดำเนินการมานานกว่าสองปี การตัดสินใจในการหยุดกระบวนการนี้ในช่วงสิ้นปี มองว่าเป็นการสะท้อนถึงแรงกดดันด้านสภาพคล่องที่เพิ่มขึ้น

หลังจากการลดขนาดสินทรัพย์ต่อเนื่องเป็นเวลานาน ภาวะเงินสำรองส่วนเกินของระบบธนาคารยังคงลดลง อัตราดอกเบี้ยกองทุนระยะสั้นมีสัญญาณแปรปรวนอยู่บ่อยครั้งในช่วงไม่กี่เดือนที่ผ่านมา เจ้าหน้าที่ควบคุมกังวลว่า หากมีการลดถือครองสินทรัพย์ต่อไป อาจทำให้ตลาดเงินทุนระยะสั้นภายในเกิดความตึงเครียด และส่งผลต่อการดำเนินงานอย่างมั่นคงของสถาบันการเงิน หยุดกระบวนการลดขนาดงบดุลนี้ถูกตีความว่า เป็นการเผื่อพื้นที่เพื่อสภาพคล่องที่ปลอดภัยกว่าโดยไม่ผ่อนคลายนโยบาย

หนี้สาธารณะในระดับสูงเพิ่มความเปราะบางทางการคลัง

พื้นหลังอีกอย่างหนึ่งของการหยุดลดขนาดงบดุล คือหนี้ของรัฐบาลกลางสหรัฐขึ้นไประดับสูงสุดใหม่ ความต้องการในการระดมทุนที่เพิ่มขึ้นมีการประเมินว่าอาจสร้างแรงกดดันต่อตลาด หากธนาคารกลางยังคงลดการถือครองพันธบัตร อาจทำให้ต้นทุนการระดมทุนของรัฐบาลสูงขึ้นและเพิ่มภาระทางการคลัง ขณะที่เศรษฐกิจสหรัฐได้เข้าสู่ช่วงสับสนหลายปัจจัย หากอัตราดอกเบี้ยหนี้แปรปรวนอย่างรุนแรง จะส่งผลกระทบต่อสภาพแวดล้อมทางการเงินโดยรวม

ดังนั้นในช่วงที่แรงกดดันจากหนี้ยังคงเพิ่มขึ้น การหยุดให้ตลาดต้องดูดซับพันธบัตรรัฐบาลเพิ่มขึ้นถูกมองว่าเป็นทางเลือกที่จำเป็นเพื่อหลีกเลี่ยง "การขัดขวางซึ่งกันและกัน" ระหว่างนโยบายการคลังและการเงิน

ความเสี่ยงที่เศรษฐกิจจะอ่อนแอลงส่งผลให้นโยบายต้องรอบคอบมากขึ้น

นอกจากแรงกดดันทางด้านการเงินและหนี้ ความเคลื่อนไหวทางเศรษฐกิจที่อ่อนแอลงยังถูกมองว่าเป็นเหตุผลสำคัญที่ทำให้ธนาคารกลางสหรัฐต้องปรับก้าวเดินในเวลานี้ การลงทุนของบริษัทชะลอลง ความยืดหยุ่นของการบริโภคของประชาชนอ่อนแอลง และความเป็นอยู่ของภาคการผลิตยังต่ำ ทำให้นโยบายการเงินต้องหาจุดสมดุลที่ละเอียดมากขึ้นระหว่างการป้องกันเศรษฐกิจไม่ให้ตกต่ำและการควบคุมอัตราเงินเฟ้อ

แม้ว่าการหยุดลดขนาดงบดุลจะไม่ได้แสดงถึงการกลับมาใช้วิธีผ่อนคลายทางการเงิน แต่สัญญาณที่ส่งออกมาชัดเจนว่า ธนาคารกลางสหรัฐไม่ต้องการลดสภาพคล่องของระบบในช่วงที่เศรษฐกิจยังคงเผชิญกับแรงกดดัน ขณะเดียวกัน เนื่องจากการขาดข้อมูลเศรษฐกิจที่สำคัญจากการปิดทำการของรัฐบาล ทำให้การประเมินของการประชุมกำหนดนโยบายในเดือนธันวาคมดังกล่าวมีความยากลำบากมากขึ้นและทำให้นโยบายมีความระมัดระวังมากขึ้น

กระตุ้นบรรยากาศตลาดระยะสั้น แต่ผลกระทบระยะกลางยาวยังคงมีความกังวล

ในระยะสั้น การหยุดลดขนาดงบดุลช่วยปรับสมดุลของอัตราดอกเบี้ยเงินกู้ระยะสั้นและปรับปรุงสภาพคล่องของธนาคารขนาดใหญ่ ทำให้หุ้นสหรัฐฯ พันธบัตรของสหรัฐฯ และสินทรัพย์เสี่ยงทั่วโลกมีทิศทางที่ดีขึ้น ตลาดเกิดใหม่ก็มีข้อได้เปรียบจากการลดแรงกดดันของการไหลออกของทุน และมีโอกาสที่เงินทุนจะกลับไปที่ตลาดหุ้นและพันธบัตร

แต่ในมุมมองระยะกลางและยาว ความเสี่ยงยังไม่ได้หายไป นักวิเคราะห์บางส่วนคาดการณ์ว่า ธนาคารกลางสหรัฐอาจเปลี่ยนไปใช้การขยายงบดุลทางเทคนิคเพื่อรักษาเสถียรภาพของระบบการเงิน อย่างไรก็ตามในสภาพแวดล้อมของการขาดดุลทางการคลังที่ขยายตัว และราคาสินทรัพย์ที่สูง การขยายงบดุลอาจถูกตีความว่าเป็นการเพิ่มหนี้ทางอ้อมและเพิ่มการสะสมของฟองสบู่ทางการตลาด สำหรับประเทศเศรษฐกิจเกิดใหม่ ความผันผวนของทุนข้ามพรมแดนจะเพิ่มขึ้นและต้องใส่ใจกับฟองสบู่สินทรัพย์และแรงกดดันของอัตราแลกเปลี่ยน

จุดเปลี่ยนของนโยบายปรากฏ แต่เส้นทางในอนาคตยังคงขึ้นอยู่กับข้อมูล

การหยุดลดขนาดงบดุลหมายถึงวงจรการเงินตึงเครียดหลังการระบาดของโรคได้สิ้นสุดลง แต่ไม่ได้หมายความว่ายุคผ่อนคลายจะกลับมา ทิศทางของนโยบายในอนาคตของธนาคารกลางสหรัฐยังคงพึ่งพาการเปลี่ยนแปลงของตัวชี้วัดทางเศรษฐกิจอย่างเคร่งครัด ตลาดทั่วโลกก็จะยังคงหาความสมดุลใหม่ท่ามกลางความไม่แน่นอนและการปรับนโยบาย