- ดัชนีราคาผู้ผลิตภาคบริการของญี่ปุ่นในเดือนเมษายนเพิ่มขึ้น 3.0% เมื่อเทียบกับปีที่แล้ว แม้ว่าจะชะลอตัวลงจาก 3.3% ที่ปรับปรุงในเดือนมีนาคม แต่ยังคงอยู่ในระดับสูงสุดในประวัติศาสตร์หลายเดือนติดต่อกัน ยืนยันว่าแรงขับเคลื่อนเงินเฟ้อในภาคบริการภายในประเทศยังคงมั่นคง
- ตลาดแรงงานที่ตึงตัวอย่างต่อเนื่องกำลังบังคับให้บริษัทในภาคบริการเร่งการส่งผ่านต้นทุนแรงงานไปยังลูกค้าระหว่างบริษัท แสดงให้เห็นว่าเศรษฐกิจญี่ปุ่นกำลังหลุดพ้นจากเงินเฟ้อที่ขับเคลื่อนด้วยต้นทุนที่ยาวนานถึงยี่สิบปี และเปลี่ยนไปสู่เงินเฟ้อที่ขับเคลื่อนด้วยค่าจ้าง
- ด้วยราคาผู้บริโภคที่คงอยู่เหนือระดับเป้าหมาย 2% ต่อเนื่องเกือบสี่ปี ความน่าจะเป็นที่ธนาคารกลางญี่ปุ่นจะดำเนินการปรับนโยบายการเงินให้เป็นปกติต่อไปในช่วงครึ่งหลังของปีนี้เพิ่มขึ้นอย่างมาก การกำหนดราคาสวอปในตลาดกำลังประเมินหน้าต่างการขึ้นอัตราดอกเบี้ยใหม่
ห่วงโซ่การส่งผ่านต้นทุนแรงงานเริ่มเป็นรูปเป็นร่าง
จากข้อมูลล่าสุดที่เปิดเผย ดัชนีราคาผู้ผลิตภาคบริการที่ติดตามการเปลี่ยนแปลงราคาบริการระหว่างบริษัทเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง แม้ว่าการเพิ่มขึ้น 3.0% เมื่อเทียบกับปีที่แล้วในเดือนเมษายนจะลดลงเล็กน้อยจากค่าก่อนหน้า แต่ส่วนใหญ่เกิดจากผลกระทบของฐานสูงในช่วงเดียวกันของปีที่แล้ว แนวโน้มขาขึ้นโดยรวมยังไม่ได้กลับตัวอย่างรุนแรง เนื่องจากญี่ปุ่นกำลังเผชิญกับการขาดแคลนแรงงานเชิงโครงสร้างอย่างรุนแรง โดยเฉพาะในอุตสาหกรรมเทคโนโลยีสารสนเทศ การขนส่งโลจิสติกส์ และการบริการที่พักและอาหาร บริษัทจำเป็นต้องเพิ่มค่าจ้างพื้นฐานเพื่อรักษาพนักงาน แรงกดดันด้านต้นทุนที่เกิดจากการเพิ่มขึ้นของค่าจ้างนี้กำลังส่งผ่านไปยังปลายทางถัดไปด้วยประสิทธิภาพที่สูงกว่าค่าเฉลี่ยในประวัติศาสตร์ แสดงให้เห็นว่าพฤติกรรมการตั้งราคาของบริษัทได้เปลี่ยนแปลงไปในเชิงโครงสร้าง
พื้นที่สำหรับการปรับนโยบายการเงินให้เป็นปกติเปิดกว้าง
ธนาคารกลางญี่ปุ่นในปี 2024 ได้ยุติแผนกระตุ้นเศรษฐกิจที่ผ่อนคลายอย่างมากที่ดำเนินการมานานถึงสิบปีอย่างเป็นทางการ และในเดือนธันวาคมปีที่แล้วได้ปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยนโยบายระยะสั้นเป็น 0.75% ผู้ว่าการธนาคารกลางและคณะกรรมการนโยบายได้เน้นย้ำซ้ำๆ ว่าการจะดำเนินการรัดกุมสภาพคล่องต่อไปหรือไม่ ขึ้นอยู่กับว่าเงินเฟ้อที่ขับเคลื่อนด้วยการเติบโตของค่าจ้างและการฟื้นตัวของอุปสงค์ภายในประเทศสามารถยืนยันได้หรือไม่ ข้อมูลเงินเฟ้อภาคบริการในเดือนเมษายนให้การสนับสนุนเชิงประจักษ์ที่สำคัญแก่เจ้าหน้าที่ธนาคารกลางญี่ปุ่น พิสูจน์ว่าการเพิ่มขึ้นของราคาไม่ได้ถูกผลักดันโดยปัจจัยภายนอกเช่นราคาวัตถุดิบที่นำเข้าเพียงอย่างเดียว ซึ่งช่วยขจัดอุปสรรคสำคัญสำหรับการปรับอัตราดอกเบี้ยในอนาคต
เงินเฟ้อภาคบริการแสดงความเหนียวแน่นเชิงโครงสร้าง
เมื่อเทียบกับราคาสินค้าที่ได้รับผลกระทบจากวัฏจักรสินค้าโภคภัณฑ์ทั่วโลก ราคาบริการมักมีความเหนียวแน่นมากกว่า ดัชนีราคาผู้บริโภคของญี่ปุ่นในช่วงสี่ปีที่ผ่านมายังคงอยู่เหนือ 2% อย่างมั่นคง ขณะที่ดัชนีราคาผู้ผลิตภาคบริการยังคงสูงอย่างต่อเนื่อง หมายความว่าการเพิ่มขึ้นของราคาครั้งนี้มีความยืดหยุ่นมากกว่าที่ตลาดคาดการณ์ หากเงินเฟ้อภาคบริการแสดงความทนทานต่อการลดลงในไตรมาสถัดไป แม้ว่าราคาสินค้าจะอ่อนตัวลงเนื่องจากการปรับปรุงห่วงโซ่อุปทานภายนอก อัตราเงินเฟ้อโดยรวมของญี่ปุ่นก็ยากที่จะกลับไปต่ำกว่าเป้าหมาย 2% ความเหนียวแน่นเชิงโครงสร้างนี้เป็นรูปแบบเงินเฟ้อที่ผู้กำหนดนโยบายต้องการเห็นมากที่สุด
ความคาดหวังการขึ้นอัตราดอกเบี้ยในตลาดเพิ่มขึ้นอย่างมาก
หลังจากการเผยแพร่ข้อมูล ผู้ค้าตลาดตราสารหนี้ในโตเกียวเริ่มปรับเพิ่มความเสี่ยงของการรัดกุมสภาพคล่อง หากราคาบริการและผลการเจรจาค่าจ้างในฤดูใบไม้ผลิได้รับการยืนยันเพิ่มเติมในข้อมูลมหภาคในอนาคต ธนาคารกลางญี่ปุ่นอาจปรับเป้าหมายอัตราดอกเบี้ยนโยบายให้สูงขึ้นเป็น 1.0% หรือมากกว่าในไตรมาสที่สามหรือสี่ของปีนี้ อย่างไรก็ตาม ในมุมมองล่วงหน้า หากอุปสงค์เศรษฐกิจมหภาคทั่วโลกชะลอตัวเกินคาด หรืออัตราแลกเปลี่ยนเงินเยนฟื้นตัวอย่างรุนแรงในระยะสั้น ธนาคารกลางญี่ปุ่นอาจแสดงความระมัดระวังมากขึ้นในการพิจารณาก้าวการขึ้นอัตราดอกเบี้ย เพื่อป้องกันไม่ให้การฟื้นตัวทางเศรษฐกิจที่เริ่มเห็นแสงสว่างถูกกดดัน
