华尔街顶级投资机构摩根士丹利近日发布的财富管理报告指出，美股标普500指数的表现开始显现疲态，并表示美联储暂停降息的鹰派立场和DeepSeek带来的低成本AI技术创新正在改变美国股市的牛市叙事。
报告显示，自2022年美股牛市启动以来，标普500指数已上涨约70%，但当前市场迹象却表明这一上涨趋势已经开始放缓。摩根士丹利分析认为，除了技术面因素外，市场正面临两大根本性变化：一是美联储在一系列降息措施后选择暂停进一步降息，二是来自中国初创公司DeepSeek的低成本AI技术创新，这给美国股市的科技巨头带来了巨大的压力。
摩根士丹利指出，美股市场的领导力量正在发生变化，尤其是“七大科技巨头”（苹果、微软、谷歌、特斯拉、英伟达、亚马逊和Meta）在过去几年内推动了股市的强劲表现。然而，随着美联储暂停降息和AI成本的急剧下降，市场的焦点可能会转向价值股和周期股等其他领域，而不是仅依赖科技股的涨幅。
报告特别提到，DeepSeek等低成本AI技术对美国科技股造成了明显的冲击。上周，由于投资者对AI训练成本降低的担忧，科技股普遍遭遇抛售，尤其是英伟达的股价单日暴跌近17%，市值蒸发近5890亿美元，创下美国股市历史上最大单日市值损失纪录。投资者对于DeepSeek引领的低成本AI大模型算力范式的快速发展产生了强烈反应，认为这可能导致科技公司在短期内大幅削减对AI硬件的投资，尤其是对AI GPU的需求减少。
摩根士丹利首席投资官丽莎·莎莱特（Lisa Shalett）在报告中提到，尽管1月份美联储暂停降息已经得到市场普遍预期，但许多投资者依然希望美联储能采取更宽松的货币政策。然而，美联储并未如市场预期那样采取鸽派立场，导致投资者重新评估市场的估值扩张空间。莎莱特表示，当前美股市场的驱动力将从政策推动的估值扩张转向盈利增长，尤其是在AI商业化路径上的进展。
此外，美联储的利率政策也给股市带来了新的挑战。随着美联储的终端利率预期集中在3.75%-4.0%之间，市场对未来降息的预期大幅下降，利率期货市场的预期逐渐转向“2025年美联储可能不降息”的情景，这意味着股票市场的估值将面临更大的限制。
总体来看，摩根士丹利认为，投资者需要关注美股领导势力的轮换与切换，未来市场的核心动力可能会从科技股转向其他领域。而随着美联储的政策变化和AI技术进步的双重影响，美股市场可能进入一个新的阶段，结束当前的牛市叙事，转向“全面正常化”阶段。
