- 中国银行间市场主要期限国债收益率周一小幅走升，由于中国人民银行(PBOC)持续回收中长期流动性，市场资金面延续偏紧态势，尽管公开市场连续两日净投放，但交易员对央行流动性掌控力的忌惮限制了债市做多热情。
- 中国股市沪综指(000001:SH)今日开盘大幅下挫后跌幅震荡收窄，但权益市场的弱势震荡未能给国内债市带来显著资金分流红利，超长端与关键期限国债价格集体承压，市场止盈意愿逐步上升。
- 机构分析指出当前超长债利差具有一定吸引力，但面临供需环境不确定性与资金面收敛双重制约，若后续宏观经济数据温和修复或信贷需求持续偏弱，国债收益率大概率将在关键利率点位附近维持震荡局面。
公开市场大额净投放难释流动性担忧
中国人民银行今日开展了2185亿元人民币的7天期逆回购操作，全额满足了一级交易商的需求，中标利率继续维持在1.40%的水平。由于当日到期量较小，公开市场单日实现净投放2075亿元，这也是公开市场连续第二个交易日实现资金净投放。然而，在经历了上周逆回购操作一度挂零的政策微调后，银行间市场对管理层防范资金空转的决心有了更深切的体会。上海某一券商投资经理表示，虽然当前的操作并不意味着货币政策的根本性转向，但资金面高水位向正常状态回归的趋势已经十分明确，本月资金面收敛的时间节点明显早于往常，央行对流动性的绝对掌控力令短期做多情绪有所退潮。
关键期限国债收益率全线上行
受到资金面持续偏紧的压力，中国债券市场主要活跃券收益率周一呈现微幅走高态势。截至今日上午，银行间市场30年特别国债(2600002:CN)最新成交在2.206%，较上一交易日尾盘微幅上行0.11个基点；10年期国债活跃券(260005:CN)最新成交在1.724%，较上日尾盘上行0.4个基点。分析人士指出，在月初公开市场单日逆回购操作降至2亿元地量后，上周更是出现了2024年8月以来的首次挂零，这向市场释放了强烈的警示信号。若后续资金价格持续向1.40%的政策利率靠拢，流动性最充裕的阶段可能已经成为过去，关键利率点位附近将面临更明显的震荡和止盈压力。
权益市场宽幅震荡未形成债市红利
在全球主要股市剧烈调整的背景下，中国股市沪综指今日同样大幅低开2.2%，随后多头资金介入使得跌幅一度收窄至1%以内，并试图重新站上4000点整数关口。然而临近早盘尾段，指数再度承压回落至该关口下方。尽管股票市场表现整体偏弱，但在传统债市跷跷板效应并未显现。市场交易员反馈，当前引发投资者核心担忧的依然是资金面的边际收敛。若核心通胀反弹或6月下旬经济数据大幅好于预期，流动性溢价可能进一步重估，从而压制债券价格。
机构聚焦低赔率震荡与波段策略
方正证券固收研究团队发布的最新报告指出，虽然资金面短期出现波动，但在基本面预期温和修复、信贷需求整体偏弱的宏观背景下，预计流动性难以出现趋势性大幅收紧，央行仍将坚守流动性合理充裕的底线。华泰证券固收研究团队则认为，当前债券市场的核心矛盾在于做多惯性与低赔率的相互碰撞。目前10年期国债在1.70%位置的胜率相对一般，若未来上行接近1.80%则博弈价值会有所增加。机构建议投资者近期应当围绕债券供给节奏、资金面变化以及管理层操作信号，在30年期国债2.20%附近采取短波段操作策略。
