在本週二（5月6日）美聯儲開啓爲期兩天的貨幣政策會議之前，美國國債市場進入高度觀望狀態，投資者普遍採取中性立場，反映出對特朗普貿易政策可能引發“滯脹”局面的深層擔憂。
多位固定收益市場參與者表示，目前他們更傾向於將投資組合久期與基準保持一致，或主動削減長端久期敞口，以規避政策與經濟前景不確定性所帶來的風險。
Truist Advisory Services固定收益主管Chip Hughey指出：“我們正處於一種不安的平衡之中。經濟數據持續轉弱，而政策擾動可能進一步惡化通脹與財政赤字狀況。”
久期中性操作成主流
所謂“中性久期”，即投資者所持債券的久期與市場基準相匹配，以避免利率波動帶來的劇烈價格變動。例如基準久期爲5年，則配置5年期債券視爲中性操作。在2024年的大部分時間中，投資者曾普遍押注美聯儲降息，積極拉長久期。但近期風向正在發生微妙轉變。
特朗普關稅衝擊引發市場波動
自4月2日特朗普宣佈對等關稅“解放日”以來，美國關稅水平迅速上升，尤其針對中國商品，引發了債市大幅震盪。4月3日至11日間，10年期美債收益率一度飆升70個基點至4.6%，隨後略有回落，目前維持在4.36%左右。
雖然部分關稅措施後續被收回，短期內穩定了市場，但投資者並未放鬆警惕。PGIM Fixed Income聯席首席投資官Gregory Peters表示，“我們建議客戶繼續規避風險，重心放在短端。”
聯儲將按兵不動，但鮑威爾或釋放滯脹風險警告
市場普遍預計，聯邦公開市場委員會（FOMC）將在本次會議上維持4.25%-4.50%的聯邦基金利率區間不變。上週五公佈的4月非農就業數據強勁，進一步爲聯儲維穩提供空間。
摩根士丹利經濟團隊則警告稱，特朗普關稅衝擊可能導致通脹上行，並推高失業率，使美聯儲更難採取“先發制人”的降息措施。主席鮑威爾料將在會後新聞發佈會上以謹慎語氣表達對經濟的憂慮。
市場預期年內仍有降息空間
儘管當前政策保持不變，聯邦基金期貨數據顯示，市場已將7月降息的可能性定價至近80%。全年累計降息幅度仍被預期爲75個基點，相當於三次降息。
摩根大通的最新客戶調查顯示，64%的美國國債投資者持中性倉位，僅24%爲淨多頭，低於4月初的32%峯值，顯示市場情緒趨向謹慎。
Nuveen全球固定收益主管Anders Persson也表示，公司當前維持中性偏短久期配置，理由在於政策信號混亂且市場缺乏方向指引。“在這樣的環境下，我們不打算進行大規模的方向性押注。”
展望：謹慎爲主，關注美聯儲聲明與關稅動向
整體來看，債市投資者正在構建防禦性投資策略，等待美聯儲主席鮑威爾的進一步表態及後續關稅政策落地。若關稅引發通脹預期持續升溫，短端資產或將受益；而若聯儲政策調整節奏延遲，長端收益率或面臨進一步波動。未來數月，美債市場將繼續受宏觀經濟數據、財政政策走向與全球貿易局勢多重因素主導。
