事件回顧：2024年7月29日，巴斯夫位於德國路德維希港的工廠發生火災。隨後，巴斯夫歐洲公司於8月7日正式發佈公告，宣佈由於火災影響，部分維生素A、維生素E、類胡蘿蔔素產品以及一些香氣成分的交付受到不可抗力的影響，相關生產線已經關閉，供應中斷，後續交付時間將另行通知。巴斯夫計劃於8月16日公佈已籤合同的執行方案。
全球維生素市場供應集中度高，頭部企業的不可抗力事件加劇了供給緊張，預計價格將有所上升。
巴斯夫作爲全球維生素市場的重要供應商，其路德維希港工廠維生素A的年產能爲1.44萬噸，佔全球供應的27%；檸檬醛年產能爲4萬噸，佔全球產能的66%。由於此次火災導致檸檬醛生產線受損，巴斯夫還宣佈紫羅蘭酮、吡喃醇、DL-薄荷醇、玫瑰氧化物、乙基芳樟醇、橙花醇和異植物醇R的交付也將受到影響。此外，該工廠的維生素E年產能爲4萬噸，佔全球供應的17%。
維生素A和維生素E的市場集中度極高，其前四大企業的市場佔有率分別爲79%和76%。今年7月初，帝斯曼（DSM-firmenich）瑞士Lalden工廠的冷卻水取水裝置因洪水和泥石流受損被迫關閉，影響到維生素A和維生素E中間體的生產，預計影響將持續數月。與此同時，帝斯曼計劃在2025年剝離其動物營養和健康業務。在巴斯夫和帝斯曼兩大巨頭供應壓力的背景下，全球維生素市場的供給緊張局勢愈發嚴峻。國內方面，由於夏季檢修，浙江醫藥、山東新和成和北沙製藥的維生素E生產線計劃在7月至9月期間進行停產檢修，進一步減少了市場供給，預計將推高價格。
當前養殖行業的盈利狀況有所改善，維生素價格的上漲在下游客戶中接受度較高。根據中國農科院的數據顯示，今年上半年全國生豬平均價格爲每公斤15.63元，同比上漲3.4%，再加上養殖成本明顯下降，生豬養殖行業實現了盈利。7月份上半月，養殖場每出欄一頭120公斤的生豬，盈利約爲四五百元。終端市場的盈利促使維生素下游採購需求增加，當前下游市場的購銷狀況良好。從飼料成本結構來看，玉米和豆粕分別佔50%和35%，而近期玉米和豆粕的價格已經從高位回落，養殖企業的飼料成本也有所下降。預混料（包括維生素、氨基酸、微量礦物質等）佔飼料成本的5%，其中維生素的成本佔比僅爲1.5%，因此下游對維生素價格的敏感性較低。
國內維生素A和維生素E的出口大幅增長，國內企業在海外市場的佔有率持續提升。根據海關統計數據，2024年6月中國維生素A出口量爲599.85噸，同比增幅爲33.5%，環比增長11.13%。2024年1月至6月，中國維生素A出口量累計爲2897.38噸，同比增加17.44%。此外，2024年6月，中國維生素E出口量爲8794.2噸，同比增幅爲34.3%，環比增長4.1%。2024年上半年，中國維生素E累計出口量爲54999.74噸，同比增加29.5%。興業證券建議關注國內維生素A和維生素E生產企業，如新和成、浙江醫藥和能特科技。
風險提示：原材料價格波動風險、需求不及預期風險、下游採購延遲風險。
