曾經長達數十年的牛市讓美債投資者對回報充滿信心，但如今，這種信心正面臨巨大挑戰。美債市場已連續第四年低迷，回報率持續跑輸短期國庫券，華爾街投資者的樂觀預期一次次落空，市場情緒也愈發謹慎。
美債收益率上升 投資者拋售行爲加劇
截至12月26日，ICE美銀美國國債指數今年僅錄得0.4%的回報率，而短期國庫券回報率高達5.2%。長期美債價格暴跌已將基準10年期美國國債收益率推高至4.619%，較11月底的4.192%和2023年底的3.860%大幅上漲。
與此同時，投資者拋售美債的行爲頻繁發生，基金經理持續撤離長期債券基金，這進一步推高了長期美債收益率，壓制了市場表現。由於美債收益率是多種借貸成本定價的重要“錨”，其上升已使30年期抵押貸款平均利率升至7%左右，購房市場持續低迷。
投資者預期分化 加劇市場不確定性
過去幾年，華爾街投資者對美聯儲政策和債市回報的預期屢次落空。2022年美聯儲大幅加息時，多數投資者認爲這是短期現象，但隨着2023年通脹壓力持續，投資者開始押注美聯儲降息速度將放緩。
截至目前，市場預期美聯儲在2024年可能僅降息一次或根本不降息，這一轉變已對債券市場產生顯著影響。與此同時，高盛等機構則持相對樂觀態度，預計明年通脹將回落，美聯儲可能降息三次，10年期國債表現或將優於短期國庫券。
債市壓力外溢 風險資產承壓
債市表現不佳對風險資產也產生了擠壓效應。從歷史數據看，美股估值已處於高位，與10年期國債的無風險回報相比，其未來10年的表現可能難以超過債券。經濟學家羅伯特·席勒編制的數據表明，這種局面意味着股票的投資吸引力正在下降，進一步加劇了投資者的困惑。
展望未來：債市能否觸底回升？
儘管美債市場面臨重重壓力，但部分機構仍對其前景保持謹慎樂觀。高盛預測，美國經濟的強勁增長和聯邦預算赤字已被市場充分定價，明年通脹回落或爲債市回升提供機會。
然而，隨着通脹威脅和政策不確定性持續存在，債券投資者或需更加謹慎，短期內仍可能選擇短期國庫券作爲避風港。美債市場未來能否擺脫低迷，仍需等待政策和市場力量的進一步博弈。
