Conclusión principal: El precio objetivo sigue apuntando a 1.23, pero las fluctuaciones a corto plazo podrían volver
Morgan Stanley, en su último informe de estrategia, mantiene su juicio alcista sobre el euro/dólar, previendo que este tipo de cambio podría subir a cerca de 1.23 en el segundo trimestre de 2026. La firma también advierte que si los datos macroeconómicos vuelven a ser el enfoque del mercado, las fluctuaciones a corto plazo podrían aumentar nuevamente, pero el riesgo medio del dólar sigue siendo alto, por lo que aún no han adoptado un escenario extremadamente optimista.
Por qué el dólar se debilita: esta vez los diferenciales de tipos “no explican suficiente”
El informe sostiene que la reciente debilidad del dólar no es típica: tradicionalmente, los diferenciales de tipos de interés que impulsan los tipos de cambio del G10 no han proporcionado una guía de la misma magnitud. Morgan Stanley se centra en “catalizadores no convencionales”, los cuales han elevado la prima de riesgo del dólar a niveles relativamente altos desde el segundo trimestre de 2025. El problema es que estos catalizadores suelen ser difíciles de cuantificar y prever, pero continúan dominando las transacciones, reforzando así la fortaleza temporal del euro.
El “costo” de la fortaleza del euro: una doble restricción en activos y macroeconomía europeos
Morgan Stanley advierte que la apreciación del euro no sólo trae “buenas cifras en papel”. Para el mercado europeo valorado en su moneda local, la fortaleza del euro podría erosionar las ganancias corporativas a través del efecto de conversión: la firma estima que por cada 5% que suba el euro/dólar, el crecimiento anual de las ganancias del índice MSCI Europa podría reducirse en alrededor de 1.5–2 puntos porcentuales.
Desde una perspectiva macroeconómica, si el euro se aprecia un 5% medido por el comercio ponderado, las exportaciones de la eurozona podrían disminuir en aproximadamente un 1.5%, y el crecimiento económico podría reducirse en alrededor de 0.3 puntos porcentuales.
Impacto más rápido en la inflación: “efecto enfriador” a través de la transmisión energética
En cuanto a la inflación, la firma juzga que el impacto de la apreciación del euro podría manifestarse más rápidamente, especialmente a través del canal de precios de importación de energía. El marco de referencia del informe sugiere que si el euro/dólar sube un 10% acumulado, la inflación en la eurozona podría reducirse en aproximadamente 30 puntos básicos en los próximos dos años. Para el mercado, esto significa que el tipo de cambio no solo afecta el rendimiento de los activos, sino que también podría cambiar la trayectoria de la inflación y la pendiente marginal de las expectativas de política.
