- La funcionaria del Fed, Daly, señaló claramente que debido al impacto del reciente choque de suministro de crudo provocado por la situación geopolítica, el período para que la inflación subyacente de EE. UU. vuelva al rango objetivo del dos por ciento se verá forzosamente alargado, siendo muy probable que la política monetaria se mantenga en un estado de espera en el corto plazo.
- Con respecto al acuerdo de alto el fuego de dos semanas alcanzado, si el centro de precios del crudo cae significativamente, aún existe espacio para una única reducción de tasas este año; pero si la cadena de suministro de petróleo continúa viéndose obstaculizada, lo que agrava la persistencia inflacionaria, las tasas de política se mantendrán en su nivel restrictivo actual durante un tiempo prolongado.
- Se espera que el Índice de Precios al Consumidor (CPI) de marzo de EE. UU., que se publicará pronto, refleje el efecto de transmisión del aumento de los costos energéticos. Bajo la presión dual de un aumento de la inflación y una desaceleración económica, el mercado debe estar alerta ante el riesgo de estanflación que podría perturbar el sistema de precios macroeconómicos, aunque la probabilidad de aumentos de tasas sigue siendo relativamente limitada.
Escenarios de política monetaria y trayectoria de las tasas de interés
Según el enfoque más reciente de la Reserva Federal de San Francisco, tanto los fundamentos macroeconómicos de EE. UU. como el mercado laboral muestran cierta resiliencia, lo cual proporciona a la Fed una base para mantener las tasas de política restrictivas actuales. Sin embargo, el impacto energético externo ha obligado a reevaluar el inicio del ciclo de reducción de tasas. En el primer escenario, si el conflicto geopolítico se enfría sustancialmente gracias a un acuerdo de alto el fuego y los precios del crudo ceden la prima geopolítica anterior, los costos energéticos para empresas y residentes disminuirían y la Fed podría considerar una única reducción de tasas para extender el proceso de normalización de la política monetaria. Por el contrario, si el conflicto se prolonga limitando continuamente la cadena de suministro de energía y la inflación se mantiene alta más tiempo del esperado, mantener la tasa de referencia será la principal opción de política.
Expectativas de datos de inflación y penetración de costos energéticos
Los datos del Índice de Precios al Consumidor (CPI) de marzo, próximos a publicarse, se han convertido en el enfoque central del juego de mercado reciente. Según indicadores adelantados, el rápido aumento previo de los precios del crudo ya ha comenzado a permear en las diversas dimensiones de la economía real. El aumento de los precios minoristas de la gasolina ha incrementado directamente los costos visibles de los desplazamientos de los residentes, mientras que el aumento de los precios de insumos agrícolas como los fertilizantes podría a lo largo de los próximos trimestres transmitirse gradualmente a la inflación alimentaria subyacente. Este aumento de precios impulsado por la oferta ha llevado a que los datos del CPI superiores a lo esperado ya estén integrados en los modelos de fijación de precios de los operadores macroeconómicos. Si el repunte de los datos de inflación supera el rango de tolerancia del mercado, la curva de rendimiento de los bonos del Tesoro a corto plazo podría enfrentar una presión adicional para aplanarse.
Resiliencia del mercado laboral y equilibrio de objetivos duales
Al enfrentar choques en el lado de la oferta, la Reserva Federal (Fed) se enfrenta a un complejo equilibrio entre sus objetivos de estabilidad de precios y pleno empleo. Los elevados precios de la energía tienen un efecto de doble filo: por un lado, elevan directamente los niveles de inflación amplia, y por otro, deprimen el crecimiento económico general al reducir los beneficios empresariales y la voluntad de consumo real de los residentes. Si se implementara una política monetaria excesivamente restrictiva para sofocar la inflación importada, como reiniciar alzas de tasas, podría causar daños innecesarios al mercado laboral en proceso de normalización, desencadenando un riesgo de cola de recesión económica profunda. Por lo tanto, al evaluar la trayectoria de la política futura, los responsables de la toma de decisiones prestarán más atención a observar el impacto retardado de los choques energéticos en los datos de empleo del sector de servicios clave.
Lógica de precios macroeconómicos al borde del riesgo de estanflación
Aunque la probabilidad de caer en una estanflación completa aún no se ha convertido en el escenario base del mercado, las manifestaciones micro de "alta inflación y crecimiento débil" ya han aparecido en algunas industrias. Por ejemplo, restringidos por el aumento de los costos de transporte y la disminución del poder adquisitivo real de los consumidores, las industrias de consumo de servicios como el turismo y la aviación han comenzado a mostrar signos de debilidad. En este contexto macroeconómico, la lógica de valoración de los activos financieros puede experimentar un cambio temporal. Si los precios del crudo mantienen una alta volatilidad, los activos tradicionales de energía y aquellos resistentes a la inflación podrían recibir temporalmente la atención de los fondos de cobertura, mientras que los activos de crecimiento de alta valoración podrían enfrentar la presión de la tasa de descuento derivada de tasas libres de riesgo persistentemente altas.
