アメリカ労働省が最新発表した雇用とインフレのデータによれば、アメリカの2月非農業部門の雇用者数は15.1万人増加し、市場予想の16万人をやや下回りました。前値は14.3万人から12.5万人に下方修正されました。失業率は4.1％に上昇し、市場予想の4％を上回りました。雇用の伸びは主に医療、交通、金融分野に集中しており、製造業や小売業の伸びは比較的弱い状況です。
インフレ面では、アメリカの2月消費者物価指数（CPI）は前月比0.2％上昇、前年同月比では2.8％上昇しました。食品とエネルギーを除いたコアCPIは前月比0.2％上昇、前年同月比で3.1％増加し、いずれも市場予想を下回りました。これはアメリカのインフレが4か月連続で反発してから初めての後退であり、市場のアメリカインフレの持続的な加熱への懸念が和らぎました。
これを受けて、市場では米連邦準備制度（FRB）が利下げを再開するとの期待が高まりました。シカゴ商品取引所の「FRBウォッチ」によると、CPIデータ発表前に3月のFRBが金利を維持する可能性は97％、5月まで現行の金利が維持される可能性は67％、25ベーシスポイントの利下げの可能性は32.1％でした。データ発表後、5月の利下げの可能性は38.4％に上昇し、市場は概ね3月18日から19日のFOMCでの動きなしを予想し、最短でも第3四半期に利下げが開始される可能性があります。
政策の見通しには不確実性が残る
インフレと雇用データは経済の弱まりを示しているものの、一部のアナリストはFRBが慎重な立場を維持するかもしれないと考えています。オープンソース証券マクロ経済チーフアナリストの何寧氏は、2月の非農業雇用データには政府の人員削減の影響が完全に現れておらず、今後雇用市場はより大きな課題に直面する可能性があると指摘しています。さらに、アメリカの関税政策によるインフレ圧力はまだ完全には現れておらず、FRBは政策効果の評価に時間を要すると見ています。
中国国際金融研究部マクロアナリストの肖格文しょう かくぶん氏は、アメリカ経済の総需要の減速と、原油価格と航空運賃の下落がインフレ圧力の緩和に寄与していると述べています。ただし、インフレ水準がFRBの目標である2％を上回っているため、短期的にはFRBが利下げを急ぐ可能性は低く、今後数ヶ月の経済データの変化を観察し続けるとしています。
ゴールドマン・サックスの予測によれば、2025年12月までアメリカのコアCPIは前年比3.2％、コアPCEは前年比2.9％となる見通しです。この予測は、FRBが利下げを行う場合でも、インフレが長期間にわたり高水準を維持する可能性を示唆しています。
市場の様子見ムードが強まり、米株の「底値買い」機会は未到来
FRBの利下げ予測の変化を受け、最近の海外金融市場は変動が激しくなっています。国盛証券のチーフエコノミスト熊園氏は、2月下旬以降、FRBの利下げ回数の予測は1回から3回に増加しており、これは主に米株の下落と「FRBプット」の影響を受けたものであると述べています。しかし、アメリカの経済リセッション予測が否定される場合や二度目のインフレ圧力が加わる場合、市場は再び利下げ予測を見直すかもしれません。
中信証券の海外研究チーフアナリスト崔嵘氏は、海外市場の慎重なムードは4月まで継続する可能性があり、短期的には米株の「底値買い」を急ぐ必要はないと述べています。現時点ではインフレが完全に緩和されず、経済成長には依然として不確実性が存在するため、米国債取引の機会の方が魅力的であり、米株のバリュエーションは段階的な調整リスクに直面する可能性があります。また、ドルはヨーロッパの財政拡張の影響で震動する動きを保つ可能性があります。
国泰君安証券のマクロデスクチーフアナリスト汪浩氏は、現在の米株と米国債の市場は「リセッション取引」の特徴を示しているものの、第二四半期に市場が「スタグフレーション取引」にシフトすると双方の市場での下落が発生する可能性について警戒する必要があると述べています。市場の新たな「回復取引」は年中以降まで待たれるとしています。
