21 марта 2025 года бывший министр финансов США Лоуренс Саммерс в интервью в четверг выразил обеспокоенность решением ФРС недавно замедлить темпы количественного ужесточения (QT). Он подчеркнул, что это решение может означать проблемы со спросом на долгосрочный государственный долг, и ФРС может считать, что «способность рынка к поглощению долгосрочных облигаций ограничена». Саммерс считает, что сигнал о замедлении темпов сокращения баланса вызывает беспокойство и должен насторожить инвесторов.
ФРС в среду объявила, что с апреля лимит на количество гособлигаций США, которые больше не будут инвестироваться после погашения, будет снижен с 25 миллиардов долларов в месяц до 5 миллиардов. Хотя это решение объясняется главным образом проблемой потолка государственного долга, оно также отражает более широкое обсуждение подходящего темпа количественного ужесточения. Некоторых наблюдателей удивило, что председатель ФРС Пауэлл не дал понять, что после решения проблемы потолка долга в Конгрессе темп количественного ужесточения возобновится.
Саммерс особо отметил, что замедление количественного ужесточения произошло после падения доходности долгосрочных облигаций. Доходность эталонных 10-летних облигаций сейчас составляет около 4,23%, что ниже, чем 4,81% в середине января. Кроме того, поскольку покупка гособлигаций ФРС создает банковские резервы, замедление QT также может привести к сокращению общего срока долговых обязательств публичного сектора США. Он заявил, что это означает, что «для заимствований правительство должно сократить структуру сроков долга».
Саммерс также упомянул, что ФРС может опасаться кризиса, аналогичного британскому, который произошел в сентябре 2022 года. Тогда налоговые планы британского правительства без финансового обеспечения вызвали паника на рынке, и Банк Англии был вынужден вмешаться на рынке облигаций, чтобы предотвратить крах. Саммерс считает, что меры ФРС отражают опасения по поводу «риска в стиле Трасс» — неожиданного события, вызывающего финансовый кризис, подобный британскому.
Помимо опасений по поводу политики ФРС, Саммерс также критиковал ряд инициатив правительства президента США Дональда Трампа, утверждая, что они подорвали доверие к верховенству права в США. Он указал, что фискальная политика Трампа, такая как значительное сокращение федеральных расходов и повышение тарифов, вызвала широкую критику среди экономистов. Дефицит бюджета США в настоящее время превышает 6% от ВВП, что в историческом контексте является крайне редким случаем.
Саммерс также предостерег от того, что действия правительства Трампа уже стали причиной множества судебных исков, включая сокращение персонала, расходов и займов Министерства обороны для федеральных агентств, созданных Конгрессом, а также массовую депортацию мигрантов. Он отметил, что, хотя сейчас это еще не достигло «критической отметки сопротивления судебным решениям», опасения, возникшие два месяца назад, теперь стали реальной угрозой, и инвесторы должны сохранять бдительность.
В заключение Саммерс повторил призыв, сделанный в прошлом году, к лидерам частного сектора сосредоточиться на угрозах верховенству права со стороны правительства и обьединиться для противопоставления долгосрочным изменениям в политике, которые могут значительно навредить финансовой системе. Он подчеркнул, что лидеры бизнеса и финансов должны действовать сообща, так как они хорошо понимают, насколько они зависят от стабильности верховенства закона.
