- Доходность основных сроков государственных облигаций на межбанковском рынке Китая в понедельник немного повысилась, поскольку Народный банк Китая (НБК) продолжает изымать средне- и долгосрочную ликвидность, что сохраняет напряженность на рынке, несмотря на чистое вливание средств на открытом рынке в течение двух дней подряд. Однако опасения трейдеров по поводу контроля ликвидности со стороны НБК ограничивают энтузиазм к покупкам на рынке облигаций.
- Китайский фондовый индекс Shanghai Composite (000001:SH) сегодня открылся с резким падением, но затем колебания сократили убытки. Тем не менее, слабая волатильность на рынке акций не принесла значительных дивидендов в виде перетока средств на внутренний рынок облигаций, и цены на сверхдолгосрочные и ключевые сроки государственных облигаций оказались под давлением, а желание фиксировать прибыль постепенно возрастает.
- Аналитики отмечают, что текущий спред по сверхдолгосрочным облигациям обладает определенной привлекательностью, но сталкивается с двойными ограничениями в виде неопределенности в среде спроса и предложения и сжатием ликвидности. Если макроэкономические данные в дальнейшем будут умеренно восстанавливаться или спрос на кредиты останется слабым, доходность государственных облигаций, вероятно, будет колебаться вблизи ключевых уровней ставок.
Крупные чистые вливания на открытом рынке не снимают опасений по поводу ликвидности
Сегодня Народный банк Китая провел операцию обратного репо на 2185 миллиардов юаней сроком на 7 дней, полностью удовлетворив потребности первичных дилеров, при этом ставка осталась на уровне 1.40%. Из-за небольшого объема погашений в этот день чистое вливание на открытом рынке составило 2075 миллиардов юаней, что стало вторым подряд днем чистого вливания средств. Однако после корректировки политики на прошлой неделе, когда операции обратного репо временно прекратились, межбанковский рынок глубже осознал решимость руководства предотвратить пустое обращение средств. Инвестиционный менеджер одной из шанхайских брокерских компаний отметил, что хотя текущие операции не означают кардинального изменения денежно-кредитной политики, тенденция возврата ликвидности к нормальному состоянию уже очевидна, а сроки сжатия ликвидности в этом месяце наступили заметно раньше обычного, что ослабило краткосрочный энтузиазм к покупкам.
Доходность ключевых сроков государственных облигаций растет по всем направлениям
Под давлением продолжающейся напряженности на рынке ликвидности доходность основных активных облигаций на китайском рынке в понедельник немного повысилась. По состоянию на сегодняшнее утро, последняя сделка по 30-летним специальным государственным облигациям (2600002:CN) на межбанковском рынке была заключена по ставке 2.206%, что на 0.11 базисного пункта выше, чем на закрытии предыдущего торгового дня; последняя сделка по 10-летним активным облигациям (260005:CN) была заключена по ставке 1.724%, что на 0.4 базисного пункта выше, чем накануне. Аналитики отмечают, что после снижения объема операций обратного репо на открытом рынке до 2 миллиардов юаней в начале месяца, на прошлой неделе впервые с августа 2024 года операции были приостановлены, что стало сильным сигналом для рынка. Если цены на средства продолжат приближаться к политической ставке 1.40%, наиболее благоприятный период ликвидности, возможно, уже остался в прошлом, и вблизи ключевых уровней ставок ожидается более выраженная волатильность и давление на фиксацию прибыли.
Широкая волатильность на рынке акций не привела к дивидендам на рынке облигаций
На фоне резких корректировок на основных мировых фондовых рынках китайский индекс Shanghai Composite сегодня также открылся с резким падением на 2.2%, после чего вмешательство быков сократило убытки до менее 1% и попыталось вновь подняться выше психологической отметки в 4000 пунктов. Однако ближе к концу утренней сессии индекс снова оказался под давлением и опустился ниже этой отметки. Несмотря на общую слабость фондового рынка, традиционный эффект качелей на рынке облигаций не проявился. По отзывам трейдеров, основное беспокойство инвесторов по-прежнему связано с маргинальным сжатием ликвидности. Если базовая инфляция вырастет или экономические данные за июнь окажутся значительно лучше ожиданий, премия за ликвидность может быть пересмотрена, что окажет давление на цены облигаций.
Институты сосредоточены на низкой вероятности колебаний и стратегии диапазона
В последнем отчете исследовательская команда по фиксированному доходу компании Founder Securities отмечает, что, несмотря на краткосрочные колебания на рынке ликвидности, в условиях умеренного восстановления ожиданий по основным показателям и общего слабого спроса на кредиты, маловероятно, что ликвидность значительно сократится в трендовом плане, и Народный банк Китая продолжит придерживаться разумного уровня ликвидности. Исследовательская команда по фиксированному доходу компании Huatai Securities считает, что основное противоречие на рынке облигаций заключается в столкновении инерции покупок и низкой вероятности. В настоящее время вероятность успеха на уровне 1.70% для 10-летних государственных облигаций относительно невелика, но если в будущем доходность приблизится к 1.80%, то ценность игры возрастет. Институты рекомендуют инвесторам в ближайшее время сосредоточиться на ритме предложения облигаций, изменениях на рынке ликвидности и сигналах от руководства, применяя краткосрочные стратегии диапазона вблизи уровня 2.20% для 30-летних государственных облигаций.
