Министерство труда США недавно опубликовало данные по занятости и инфляции, согласно которым в феврале количество рабочих мест в несельскохозяйственном секторе США увеличилось на 151 тысячу, что немного ниже ожидаемых 160 тысяч. Прежнее значение было пересмотрено с 143 тысяч до 125 тысяч. Уровень безработицы поднялся до 4,1%, что выше ожидаемых 4%. Основной рост занятости наблюдался в области здравоохранения, транспорта и финансов, тогда как в секторе производства и розничной торговли он был относительно слабым.
Что касается инфляции, потребительский индекс цен (CPI) в США в феврале вырос на 0,2% по сравнению с предыдущим месяцем и на 2,8% в годовом исчислении; базовый индекс CPI, исключающий продукты питания и энергоресурсы, увеличился на 0,2% по сравнению с прошлым месяцем и на 3,1% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, что ниже рыночных ожиданий. Это первая коррекция инфляции в США после четырех месяцев роста, что ослабило опасения по поводу продолжительного разогрева инфляции в стране.
Вследствие этого ожидания рынка касательно возобновления снижения процентной ставки ФРС усилились. Согласно данным "Наблюдения за ФРС" Чикагской товарной биржи, до публикации данных по CPI вероятность сохранения ставки на мартовском заседании составляла 97%, а на майском — 67%, вероятность снижения ставки на 25 базисных пунктов оценивалась в 32,1%. После публикации данных вероятность снижения ставки в мае выросла до 38,4%, и рынок повсеместно ожидает, что ФРС оставит ставку неизменной на заседании 18-19 марта, а возможно и начнет сокращать ставку не ранее третьего квартала.
Перспективы политики остаются неопределенными
Несмотря на то, что данные по инфляции и занятости указывают на ослабление экономики, некоторые аналитики считают, что ФРС все еще может придерживаться осторожной позиции. Начальник отдела макроэкономики в Open Source Securities Хэ Нин отмечает, что влияние сокращения рабочих мест в правительстве США в данных по занятости за февраль еще не полностью отразилось, и в будущем рынок труда может столкнуться с большими вызовами. Кроме того, инфляционное давление, вызванное тарифной политикой США, еще не полностью проявилось, и ФРС потребуется время для оценки эффекта от политики.
По мнению аналитика департамента макроэкономики в CICC Сяо Цзевэнь, снижение общего спроса в экономике США, а также снижение цен на нефть и авиабилетов, помогут ослабить инфляционное давление. Однако инфляция остается выше целевого уровня 2%, установленного ФРС, и в краткосрочной перспективе регулятор сконцентрируется на наблюдении за изменением экономических данных в ближайшие месяцы вместо поспешного снижения ставок.
По прогнозам Goldman Sachs, темп роста базового CPI в США в годовом исчислении останется на уровне 3,2% до декабря 2025 года, тогда как годовой прирост базового индекса расходов на личное потребление (PCE) может составить 2,9%. Это предсказание означает, что даже при снижении ставок инфляция может оставаться на высоком уровне в течение длительного периода.
Ожидание усиливается, время покупать акции не настало
На фоне изменения ожиданий по снижению ставок ФРС волатильность на международных финансовых рынках возросла. Главный экономист Guosen Securities Сюн Юань отметил, что в конце февраля ожидания рынков относительно числа снижения ставки ФРС выросли с одного до трех раз, в основном из-за падения американских акций и влияния "опциона пут ФРС". Тем не менее, если предположения о рецессии в американской экономике не подтвердятся, а инфляционное давление усилится, рынки могут пересмотреть свои прогнозы на снижение ставок.
Глава отдела зарубежных исследований в CITIC Securities Цуй Жун указывает, что осторожные настроения на зарубежных рынках могут сохраняться до апреля. В обозримом будущем не стоит спешить с покупкой акций, так как инфляция еще не полностью ослабла и экономический рост неопределен. Возможно, сделки с американскими облигациями будут привлекательнее, а оценка американских акций может столкнуться с риском корректировки. Кроме того, на фоне финансового расширения в Европе доллар, вероятно, сохранит колебания.
Ван Хао, содиректор отдела макроэкономических исследований в Guotai Junan, напоминает, что в настоящее время на рынках акций и облигаций в США наблюдается тренд "торговли на рецессию", но стоит быть осторожными с возможными последствиями двойного снижения, если рынок перейдет в фазу "торговли на стагфляцию" во втором квартале. Новая волна "восстановительной торговли" на рынке может начаться не ранее середины года.
