近日，“特朗普交易”风格发生转变，美股和比特币双双下跌，而黄金价格则显著走高。与此同时，美元与美债收益率持续攀升，显示出市场对利率上升及经济不确定性的担忧。
美股与比特币回调，市场波动加剧
截至1月10日收盘，道琼斯指数年内跌幅达1.42%，标普500指数下跌0.93%，纳斯达克指数下跌0.77%，美股三大指数已抹平年初以来涨幅。比特币价格也随之下跌，市场情绪趋于谨慎。
在2024年11月大选后，特朗普以高票胜选并掌控两院的背景下，市场曾预期特朗普政府将推动更强有力的政策。11月期间，“特朗普交易”表现强劲，美股大幅上涨，美元与美债收益率上行。然而，去年12月起，市场风格转变，美股风格切换至成长型和大盘股占优，周期性行业如金融、工业、能源等板块开始回调。
具体来看，2024年11月，道指累计上涨7.5%，罗素2000指数更是大涨10.8%；但12月道指回落5.3%，罗素2000指数下跌8.4%，而标普500指数11个行业中，除可选消费外，其余周期类行业均显著下跌。
美债收益率飙升，加剧市场压力
美国10年期国债收益率已攀升至4.8%，30年期国债收益率突破5%，创2023年11月以来新高。自美联储2024年9月开始降息以来，10年期美债收益率累计上涨逾100个基点，这一涨幅在历史上较为罕见。
市场预期美联储在2025年或仅降息一次，甚至可能暂停降息或加息。美国银行分析认为，如果核心PCE指数年增幅超过3%，美联储可能重新讨论加息议题。此前，美国银行预测2025年会有两次降息，但在强劲非农数据公布后，态度已转向更为鹰派。
特朗普交易转变的原因
特朗普的政策虽然并未发生重大变化，但市场对其经济政策的可持续性产生疑虑。一方面，美联储的鹰派立场抬升中长期美债收益率；另一方面，财政赤字的不可持续性也增加了市场压力。钟正生指出，美股投资者愈发关注企业盈利能力是否能够应对高利率环境，周期股和中小盘股首当其冲受到冲击。
科技股表现出韧性
与其他板块相比，美股科技股在当前环境中表现出较强韧性，主要得益于人工智能（AI）发展的推动以及其避险属性。科技股龙头与10年期美债收益率呈正相关关系，一定程度上规避了利率上升的冲击。
未来展望
随着特朗普即将上任、市场对美联储政策的预期变化，以及经济增长和企业盈利能力的不确定性，未来市场可能继续面临波动。投资者需密切关注美联储货币政策、非农数据及企业财报表现，同时对周期股的潜在风险保持警惕。科技股作为避险板块，可能继续引领市场，但整体趋势仍需关注中长期利率及宏观经济环境的变化。
