- ธนาคารกลางแห่งสาธารณรัฐตุรกี (CBRT) คาดว่าจะคงอัตราดอกเบี้ยรีไฟแนนซ์มาตรฐานไว้ที่ 37% ในการประชุมด้านนโยบายการเงินในสัปดาห์นี้ แต่กำลังประสบกับความผันผวนของราคาพลังงานจากความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์ในตะวันออกกลาง ซึ่งส่งผลให้คาดการณ์ของสถาบันต่าง ๆ ขัดแย้งกันมากขึ้นอย่างชัดเจน
- แม้ว่าจากการสำรวจของรอยเตอร์ นักเศรษฐศาสตร์ 19 คนจาก 23 คนคาดว่าอัตราดอกเบี้ยจะยังคงไม่เปลี่ยนแปลง แต่กลุ่มมอร์แกนสแตนลีย์ (GS:US) เป็นกลุ่มที่เรียกร้องให้มีการขึ้นอัตราดอกเบี้ย 300 จุดพื้นฐานสู่ 40% อย่างหนัก เพื่อให้ตรงกับระดับอัตราดอกเบี้ยข้ามคืนที่ไม่สมเหตุสมผลจากการเข้มงวดทางการเงินปัจจุบัน
- เมื่อความคาดหวังด้านเงินเฟ้อแย่ลง ตลาดได้ปรับราคานโยบายเงินของตุรกีในปลายปี 2026 ขึ้นสู่ 32.75% แสดงให้เห็นว่าช็อกภายนอกกำลังเลื่อนการเส้นทางนโยบายการเงินของประเทศให้ล่าช้าลงอย่างเป็นระบบ
การจัดการสภาพคล่องกับความผิดเพี้ยนของอัตราดอกเบี้ยข้ามคืน
แม้ว่าอัตราดอกเบี้ยมาตรฐานแบบชื่อเรียกจะอยู่ที่ 37% แต่ต้นทุนการกู้ยืมจริงในตลาดเงินของตุรกีได้ถูกประเมินค่าใหม่อย่างมีนัยสำคัญ เพื่อรับมือกับความผันผวนของอัตราแลกเปลี่ยนและแรงขายในตลาดที่เกิดจากสถานการณ์ภูมิรัฐศาสตร์ล่าสุด ธนาคารกลางของตุรกีได้ใช้มาตรการเข้มงวดสภาพคล่องโดยเงียบๆ ทำให้อัตราดอกเบี้ยข้ามคืนจริงๆ ขึ้นสู่ราว 40% ซึ่งระดับนี้ได้เพิ่มขึ้นประมาณ 300 จุดพื้นฐานจากก่อนเกิดสงครามอิหร่าน นำไปสู่ความไม่สมส่วนระหว่างอัตราดอกเบี้ยในนโยบายและเกณฑ์ตลาดจริง รายงานวิจัยของบริษัทซิตี้กรุ๊ป (C:US) ระบุว่า แม้ว่าการเข้มงวดสภาพคล่องนี้จะเสถียรตลาดไปได้บ้าง แต่การแยกตัวระยะยาวจะลดประสิทธิภาพการส่งผ่านของนโยบายการเงิน การขึ้นอัตราดอกเบี้ยมาตรฐานสู่ 40% เพื่อให้ตรงกับอัตราดอกเบี้ยข้ามคืนจะเป็นทางเลือกที่มีเหตุผลของคณะกรรมการนโยบายการเงิน (MPC) ในการฟื้นฟูความโปร่งใสของเกณฑ์การตั้งราคา
แรงกระแทกพลังงานพลิกโฉมการตั้งราคาในบัญชีเดินสะพัด
ในฐานะที่เป็นประเทศเศรษฐกิจตลาดเกิดใหม่ที่พึ่งพาการนำเข้าพลังงานสูง ตุรกีไวต่อการขึ้นลงของราคาน้ำมันดิบระหว่างประเทศเป็นอย่างมาก ปัจจุบันฟิวเจอร์สของน้ำมันดิบในนิวยอร์กยังคงเหนือกว่า 90 ดอลลาร์สหรัฐ นำไปสู่การทดสอบความทนทานของกำแพงกันภาษีเชื้อเพลิงของตุรกี ข้อมูลทางมหภาคแสดงให้เห็นว่าอัตราเงินเฟ้อของตุรกีในเดือนมีนาคมสูงถึง 30.87% ความกดดันจากเงินเฟ้อนำเข้าได้แพร่สะพัดไปสู่ราคาหลักในประเทศ การสำรวจเผยว่านักเศรษฐศาสตร์คาดการณ์อัตราเงินเฟ้อปลายปี 2026 ได้สูงขึ้นจากเดือนที่ผ่านมาจากน้อยกว่า 28% เป็น 28.1% บิลการนำเข้าพลังงานที่สูงส่งเสริมแรงกดดันต่อบัญชีเดินสะพัด ถึงแม้ว่ารัฐบาลจะคาดการณ์ว่าอัตราการขาดดุลบัญชีเดินสะพัดต่อผลิตภัณฑ์มวลรวมภายในประเทศ (GDP) ในปีนี้จะลดลงเหลือ 2.3% แต่ราคาน้ำมันที่สูงอย่างต่อเนื่องจะส่งผลให้การบรรลุเป้าหมายด้านการคลังนี้เป็นเรื่องที่ท้าทายอย่างยิ่ง
ความขัดแย้งในการคาดการณ์ของธนาคารลงทุนวอลล์สตรีทสูงขึ้น
สำหรับการตัดสินใจอัตราดอกเบี้ยในวันพุธนี้ ธนาคารลงทุนวอลล์สตรีทให้การวิเคราะห์นโยบายที่แตกต่างออกไป ฉันทามติหลักคือการที่ธนาคารซิตี้กรุ๊ปแสดงว่าอัตราสำรองเงินตราต่างประเทศของธนาคารกลางตุรกีค่อนข้างเสถียร ทำให้ผู้มีอำนาจในการตัดสินใจมีความมั่นใจในการควบคุมสถานการณ์เพื่อหลีกเลี่ยงไม่ให้ต้นทุนการเงินสูงเกินไปทำร้ายเศรษฐกิจทำให้เกิดความเสียหายอย่างรุนแรง อย่างไรก็ตาม กลุ่มมอร์แกนสแตนลีย์เป็นตัวแทนในตลาดในกลุ่มคนกล้าที่ต้องการมีนโยบายที่เข้มแข็ง โดยเน้นว่าความต่อเนื่องของแรงกระแทกราคาน้ำมันตั้งแต่การประชุมครั้งก่อนเกินกว่าที่คาดไว้ ถือว่าเป็นการยอมรับอย่างชำนาญต่อการเข้มแข็งจริงและเป็นการรักษาความแน่นอนของความคาดหวังด้านเงินเฟ้อที่จำเป็น
เป้าหมายเงินเฟ้อในระยะกลางและเส้นทางการลดดอกเบี้ยในอนาคตที่เลื่อนออกไปเชิงระบบ
ผู้ว่าการธนาคารกลางตุรกี ฟาตีห์ คาราฮาน ได้ย้ำในช่วงต้นปีนี้ว่าจะรักษาเป้าหมายเงินเฟ้อระยะกลางในปลายปี 2026 อยู่ที่ 16% แต่ขีดเขตการคาดการณ์สูงสุดได้ถูกขยายไปที่ 21% อย่างไรก็ตาม การสำรวจของรอยเตอร์ล่าสุดแสดงให้เห็นว่าฉันทามติของตลาดต่อการคาดการณ์เงินเฟ้อปลายปีสูงกว่าการคาดการณ์ที่มองในแง่ดีของธนาคารกลาง การคาดการณ์ที่ต่างกันนี้ส่งผลให้เส้นอัตราดอกเบี้ยในอนาคตถูกสร้างใหม่ การสำรวจระบุว่าตลาดคาดการณ์อัตราดอกเบี้ยในปลายปี 2026 ได้ปรับขึ้นสู่ 32.75% ซึ่งมันหมายความว่าการลดดอกเบี้ยในช่วงที่ตลาดคำนวณก่อนหน้านี้ได้ถูกชะลอหรือแม้แต่ชะงัก จนถึงกลางปี 2027 อัตราดอกเบี้ยในนโยบายอาจถอยช้าๆ สู่ 28% สำหรับเงินทุนต่างประเทศที่ลงทุนในสินทรัพย์ตุรกี จะต้องเตรียมตัวรับมือกับสภาพแวดล้อมที่มีอัตราดอกเบี้ยสูงและความผันผวนเป็นเวลานานกว่าเดิม
