- บริษัทจัดการกองทุนหนานฟาง จำกัด (มหาชน) ได้ออกประกาศเตือนความเสี่ยงเกี่ยวกับกองทุนดัชนีหลักทรัพย์แบบเปิดที่เลือกคาร์บอนต่ำในภูมิภาคเอเชียแปซิฟิก (159687:CH) ในวันพุธ โดยระบุว่าราคาซื้อขายในตลาดรองสูงกว่ามูลค่าทรัพย์สินสุทธิอ้างอิงของกองทุน (IOPV) อย่างชัดเจน แสดงถึงการมีส่วนเกินที่มาก
- ETF ข้ามพรมแดนนี้มีการบันทึกการเพิ่มขึ้น 5.66% ในการซื้อขายตลาดรองเมื่อวันที่ 6 พฤษภาคม การไหลเข้าของเงินทุนอย่างต่อเนื่องทำให้ราคาห่างจากมูลค่าทรัพย์สินพื้นฐานมากขึ้น ซึ่งได้กระตุ้นกลไกการเตือนความเสี่ยงของผู้จัดการกองทุน
- การวิเคราะห์จากสถาบันระบุว่า เนื่องจากข้อจำกัดของโควตาการแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศของนักลงทุนสถาบันในประเทศที่มีคุณสมบัติ (QDII) ขีดจำกัดการซื้อของผลิตภัณฑ์ประเภทนี้มักถูกควบคุมอย่างเข้มงวด ทำให้กลไกการเก็งกำไรระหว่างตลาดหนึ่งและสองไม่สามารถลดส่วนเกินได้อย่างมีประสิทธิภาพในระยะสั้น นักลงทุนเผชิญกับความเสี่ยงจากการลดลงของมูลค่าหลังจากซื้อในราคาสูง
โครงสร้างจุลภาคของการเบี่ยงเบนของอัตราส่วนเกิน
กองทุนดัชนีหลักทรัพย์แบบเปิดข้ามพรมแดนที่มีส่วนเกินสูงในตลาดรองมักเกิดจากการระเบิดของอารมณ์ซื้อข้างเดียวในตลาดภายใน ตามกลไกการดำเนินงานของกองทุน เมื่อราคาซื้อขายในตลาดรองสูงกว่ามูลค่าทรัพย์สินสุทธิอ้างอิงอย่างมาก ผู้เข้าร่วมตลาดที่มีเหตุผลควรซื้อหน่วยในตลาดแรกและขายในตลาดรองเพื่อรับผลกำไรจากการเก็งกำไรที่ไม่มีความเสี่ยง อย่างไรก็ตาม ในสภาพแวดล้อมการซื้อขายจริง เนื่องจาก ETF ที่เลือกในภูมิภาคเอเชียแปซิฟิกเกี่ยวข้องกับการจัดสรรสินทรัพย์ต่างประเทศ ถูกจำกัดด้วยประสิทธิภาพการชำระเงินตราต่างประเทศและความล่าช้าทางกายภาพของช่องทางข้ามพรมแดน การเข้ามาของเงินทุนเก็งกำไรมักมีความล่าช้าที่ไม่สามารถมองข้ามได้ ซึ่งเปิดโอกาสให้กับการเก็งกำไรระยะสั้น ทำให้อัตราส่วนเกินถูกผลักดันสูงขึ้นอย่างต่อเนื่องในการซื้อขายภายในวัน
ข้อจำกัดของโควตา QDII และการล้มเหลวของกลไกการเก็งกำไร
การวิเคราะห์เชิงลึกของเหตุการณ์ส่วนเกินครั้งนี้ แสดงให้เห็นถึงความขาดแคลนของโควตาการลงทุนข้ามพรมแดน เมื่อผู้ลงทุนในประเทศแสดงความต้องการจัดสรรสินทรัพย์เฉพาะในภูมิภาคเอเชียแปซิฟิกหรือธีมคาร์บอนต่ำอย่างรุนแรง โควตาการแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศของบริษัทกองทุนที่มีอยู่ในปัจจุบันอาจถูกใช้หมดในเวลาอันสั้น เมื่อกองทุนประกาศหยุดการซื้อหรือจำกัดการซื้อขนาดใหญ่ ช่องทางการสร้างหน่วยในตลาดแรกจะถูกปิดอย่างมีนัยสำคัญ ในสถานการณ์ที่ไม่สมดุลของอุปสงค์และอุปทานเช่นนี้ การแสดงของ ETF ในตลาดรองจะเปลี่ยนเป็นกองทุนปิด ราคาจะถูกกำหนดโดยแรงซื้อขายในตลาดภายในเท่านั้น ไม่ใช่ตามมูลค่าที่แท้จริงของสินทรัพย์พื้นฐาน การล้มเหลวของกลไกการเก็งกำไรในระยะนี้เป็นตัวแปรจุลภาคหลักที่ผลักดันให้อัตราส่วนเกินเพิ่มขึ้นอย่างไม่มีเหตุผล
ความคาดหวังขอบของการกำหนดราคาสินทรัพย์ข้ามพรมแดน
จากมุมมองของพฤติกรรมการซื้อขาย การเพิ่มขึ้น 5.66% ของ ETF ที่เลือกในภูมิภาคเอเชียแปซิฟิกในวันเดียว สะท้อนถึงความต้องการหลีกเลี่ยงความเสี่ยงหรือการไล่ตามสูงของเงินทุนรายย่อยเมื่อเผชิญกับความผันผวนของตลาด เมื่อส่วนเกินของสภาพคล่องของสินทรัพย์เดี่ยวสูงกว่าความคาดหวังของผลตอบแทนพื้นฐาน ความเสี่ยงของการปรับมูลค่ากำลังสะสม หากผู้จัดการกองทุนได้รับการอนุมัติโควตา QDII เพิ่มเติมและกลับมาซื้อขายตามปกติ หรือผู้ทำตลาดเพิ่มความพยายามในการจัดหาสภาพคล่องภายใต้กรอบการปฏิบัติตามกฎระเบียบ ส่วนเกินในตลาดภายในจะถูกลบออกอย่างรวดเร็ว นักลงทุนที่ซื้อในราคาที่สูงกว่ามูลค่าอย่างมีนัยสำคัญในขณะนี้ ไม่เพียงแต่จะไม่ได้รับผลตอบแทนจากการเพิ่มขึ้นของสินทรัพย์พื้นฐาน แต่ยังต้องรับความเสี่ยงจากการลดลงของส่วนเกินที่กลับสู่ค่าเฉลี่ย
การรักษาเสถียรภาพของผู้ทำตลาดและการจัดการสภาพคล่อง
เมื่อเผชิญกับการกำหนดราคาตลาดที่ไม่มีเหตุผล หน้าที่การจัดการสภาพคล่องของผู้ทำตลาดต้องเผชิญกับการทดสอบที่รุนแรง ในสภาพแวดล้อมตลาดปกติ ผู้ทำตลาดรักษาอัตราส่วนเกินของ ETF ให้อยู่ในช่วงที่เหมาะสมผ่านการเสนอราคาซื้อขายสองทางที่มีความถี่สูง แต่ในสถานการณ์ที่มีการซื้อข้างเดียวอย่างรุนแรงและโควตาพื้นฐานถูกจำกัด หน่วยที่มีอยู่ในมือของผู้ทำตลาดอาจหมดลงอย่างรวดเร็ว ทำให้สูญเสียความสามารถในการลดความผันผวนของราคาที่ผิดปกติ การประกาศเตือนความเสี่ยงของกองทุนหนานฟางในครั้งนี้ เป็นการกระทำที่สอดคล้องกับมาตรฐานในการเปิดเผยข้อมูลเพื่อชี้นำความคาดหวังของตลาดและแทรกแซงการเก็งกำไรที่ไม่มีเหตุผลเมื่อวิธีการปรับตลาดถูกจำกัด
