ความคาดหวังการลดอัตราดอกเบี้ยของเฟดลดลงจากความแข็งแกร่งของตลาดแรงงาน ข้อมูลการจ้างงานเดือนพ.ค.คือกุญ

• อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐไต่ระดับสูงขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ โดยอัตราผลตอบแทนพันธบัตรอ้างอิง 10 ปี ขึ้นจาก 3.94% ในสิ้นเดือนกุมภาพันธ์เป็น 4.43% เพิ่มขึ้น 49 จุดพื้นฐาน ขณะเดียวกัน อัตราผลตอบแทนพันธบัตร 2 ปี ก็ขยับขึ้นที่ 3.94% สะท้อนการปรับราคาใหม่ของตลาดเกี่ยวกับแนวโน้มที่เฟดจะคงอัตราดอกเบี้ยสูงไว้นานขึ้น
• ตลาดแรงงานแสดงความแข็งแกร่งเหนือความคาดหมาย โดยมีการจ้างงานใหม่ในเดือนมีนาคมถึง 178,000 ตำแหน่ง เกือบสามเท่าของการคาดการณ์ตลาดที่ 60,000 ตำแหน่ง และอัตราการว่างงานลดลงเล็กน้อยถึง 4.3% ทำให้พื้นฐานทางเศรษฐมหภาคในการใช้นโยบายการเงินที่ผ่อนคลายต่ำลงในระยะสั้น
• เส้นทางเงินเฟ้อได้รับการสนับสนุนจากพรีเมียมทางภูมิรัฐศาสตร์และความต้องการเชิงโครงสร้าง โดยปัจจุบันอัตราเงินเฟดอยู่ในช่วง 3.50%-3.75% การเปลี่ยนแปลงเชิงนโยบายต่อจากนี้จะขึ้นอยู่กับรายงานการจ้างงานนอกภาคเกษตรในเดือนพฤษภาคมและแนวโน้มการเปลี่ยนแปลงของอัตราการว่างงานที่จะเปิดเผยในเร็ว ๆ นี้

การปรับโครงสร้างราคาอัตราดอกเบี้ยใหม่

ตลาดตราสารหนี้สหรัฐกำลังเผชิญการปรับความคาดหวังครั้งใหญ่ ในก่อนที่ความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์ในตะวันออกกลางจะเกิดขึ้น เทรดเดอร์ของเฟดฟิวเจอร์สเคยกำหนดราคาในปี 2026 กับการลดอัตราดอกเบี้ยสองครั้งครั้งละ 25 จุดพื้นฐาน อย่างไรก็ตาม ความแข็งแกร่งของข้อมูลเศรษฐกิจมหภาคและความคาดหวังของเงินเฟ้อที่เพิ่มขึ้นด้วยราคาพลังงานทำให้การประเมินราคาที่ผ่อนคลายนี้ถูกปรับโดยตลาดเอง อัตราผลตอบแทนพันธบัตรที่ไวต่ออัตราดอกเบี้ยที่สุด 2 ปี (US2YT=RR) ขึ้นจาก 3.38% ไปที่ 3.94% การขึ้น 56 จุดพื้นฐานนี้แสดงให้เห็นว่าตลาดยอมรับความจริงที่เฟดจะคงอัตราดอกเบี้ยไว้ในช่วง 3.50%-3.75% ในระยะสั้น หากไม่มีการช็อกจากภายนอกขนาดใหญ่ ศูนย์อัตราดอกเบี้ยคาดว่าจะคงที่อยู่ในระดับสูง

การทดสอบความแข็งแกร่งของข้อมูลการจ้างงาน

ความสมดุลของอุปสงค์และอุปทานในตลาดแรงงานเป็นตัวแปรหลักที่กำหนดเส้นทางนโยบายการเงิน ตามข้อมูลจากกระทรวงแรงงานสหรัฐ จำนวนการจ้างงานใหม่ในเดือนมีนาคมสูงถึง 178,000 คน สูงกว่าที่นักเศรษฐศาสตร์จากรอยเตอร์คาดการณ์ไว้ที่ 60,000 อย่างมีนัยสำคัญ พลังขับเคลื่อนเหล่านี้บ่งชี้ว่าถึงแม้ในสภาพแวดล้อมทางการเงินที่ตึงเครียด ความต้องการแรงงานของภาคธุรกิจก็ยังคงคงที่ ตลาดมุ่งมั่นสำคัญที่รายงานการจ้างงานนอกภาคเกษตรที่จะประกาศในวันศุกร์ปัจจุบันคาดว่าการจ้างงานใหม่เป็น 62,000 และอัตราการว่างงานคงที่ 4.3% หากข้อมูลยืนยันความมั่นคงของตลาดแรงงาน ความน่าจะเป็นที่เฟดจะยกเลิกทัศนคติที่ผ่อนคลายจะเพิ่มขึ้นอย่างมาก

ความขัดแย้งในนโยบายภายในและการแนะแนวล่วงหน้า

ภายในเฟดมีความเห็นแตกต่างเมื่อต้องประเมินสถานการณ์เศรษฐกิจปัจจุบันและเส้นทางนโยบาย ในการประชุมวันต้นล่าสุด แม้ว่าอัตราดอกเบี้ยจะถูกรักษาที่ไม่เปลี่ยนแปลง แต่มีคณะกรรมการสามคนที่แสดงความไม่เห็นด้วยกับคำที่บ่งบอกถึงการลดดอกเบี้ย การวิเคราะห์ของ BMO Capital Markets ชี้ว่าความสนับสนุนต่อเส้นทางอัตราดอกเบี้ยที่เป็นกลางกำลังแข็งแกร่งขึ้น นอกจากนี้ คณะกรรมการนโยบายอาจปรับเปลี่ยนแนะแนวล่วงหน้าในการประชุมวันที่ 16-17 มิถุนายนอย่างเป็นทางการ การเข้มแข็งของนโยบายนี้หมายความว่าเกณฑ์ในการลดเป้าหมายอัตราเงินเฟดจริง ๆ แล้วยกระดับสูงขึ้น

พรีเมียมพลังงานและความหนึบของเงินเฟ้อ

นอกจากตลาดแรงงานหลักแล้ว อัตราเงินเฟ้อที่ได้รับจากพลังงานถือเป็นอีกมิติของนโยบาย แม้ว่าตลาดจะคาดหวังว่าความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์อาจนำราคาน้ำมันกลับสู่ภาวะปกติ แต่เหตุผลเงินเฟ้อภายในได้แสดงความหนึบให้เห็นก่อนจะเกิดความขัดแย้ง เพื่อการ จัดการการลงทุน (Manulife Investment Management) ระบุว่า การคืนภาษีที่มากเกินไปในช่วงนี้ปกปิดระดับค่าใช้จ่ายพลังงานสูงที่ต้องจ่าย แต่เมื่อเงินก้อนนี้หมดไป การถ่ายโอนผลกระทบของราคาน้ำมันสูงไปยังผู้บริโภคหลักจะค่อย ๆ ชัดเจน ดังนั้น การลดความเสี่ยงจากภูมิรัฐศาสตร์อย่างเดียวไม่เพียงพอในการที่ทำให้เกิดการลดดอกเบี้ยอย่างพอเพียง ตัวชี้วัดเงินเฟ้อที่กลับมาลดลงอย่างเป็นระบบยังคงต้องใช้เวลาในการสังเกตเพิ่มขึ้น