สหรัฐฯ ผ่อนปรนกฎการเดย์เทรดสำหรับรายย่อย หนุนมูลค่าโบรกเกอร์และเข้าสู่ยุคการซื้อขายความถี่สูง

• สำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ของสหรัฐอเมริกา (SEC) ได้อนุมัติอย่างเป็นทางการในการปรับกฎ "นักค้าในวันอย่างเป็นลายลักษณ์อักษร" (Pattern Day Trader, PDT) ที่มีผลบังคับใช้มากว่ายี่สิบปี โดยยกเลิกข้อจำกัดที่เข้มงวดที่บังคับว่าผู้ลงทุนที่มีสินทรัพย์สุทธิต่ำกว่า 25,000 ดอลลาร์ สามารถทำการค้าในวันได้เพียงสามครั้งในช่วงห้าวันทำการ โดยการเปลี่ยนแปลงนโยบายนี้ได้กระตุ้นให้มูลค่าของนายหน้าในการค้าปลีกที่มีรายได้หลักจากการชำระเงินตามคำสั่ง (PFOF) เพิ่มขึ้นอย่างมาก ส่วนหุ้นของ WeBull (BULL:US) และ Robinhood (HOOD:US) ได้รับการเพิ่มขึ้นของราคาที่ 11.17% และ 10.41% ตามลำดับ ขณะที่ Charles Schwab (SCHW:US) ซึ่งเป็นนายหน้าแบบดั้งเดิม ได้รับการเพิ่มขึ้นเพียง 1.92% เท่านั้น
• กฎระเบียบใหม่เปลี่ยนตรรกะการกำกับดูแลจากเกณฑ์จำนวนเงินที่แน่นอนไปยังข้อกำหนดมาร์จิ้นที่เปลี่ยนแปลงตามความเสี่ยง สำนักงานกำกับดูแลอุตสาหกรรมการเงิน (FINRA) ที่ตั้งเกณฑ์การป้องกันทางการเงินหลังจากการแตกขึ้นของฟองสบู่เทคโนโลยีในปี 2001 ได้ถูกยกเลิกอย่างมีนัยสำคัญ ผู้ลงทุนรายย่อยกลุ่มที่มีสินทรัพย์เฉลี่ยประมาณ 5,000 ดอลลาร์จะสามารถทำการหมุนเวียนการค้าในวันได้ไม่จำกัด คาดว่านี่จะเพิ่มอัตราการหมุนเวียนในการค้าในตลาดหุ้นและตลาดหลักทรัพย์ของสหรัฐอเมริกาอย่างมีนัยสำคัญ
• การวิเคราะห์โครงสร้างตลาดชี้ให้เห็นว่า ตั้งแต่เหตุการณ์ทางสุขภาพสาธารณะในปี 2020 ส่วนแบ่งการค้ารายวันของนักลงทุนรายย่อยในตลาดหลักทรัพย์ของสหรัฐอเมริกาได้เพิ่มขึ้นจากค่าเฉลี่ยประวัติศาสตร์ที่ 15% เป็น 25% การยกเลิกข้อจำกัดในการค้าในวัน อาจขยายช่วงความผันผวนของราคาสำหรับตัวเลือกศูนย์วันที่หมดอายุ (0DTE) และหุ้นเทคโนโลยีที่มีความผันผวนสูง ทำให้นายค้าต้องปรับเปลี่ยนรูปแบบการจัดหาสภาพคล่องเพื่อจัดการความเสี่ยงที่ปลายสุด

ตัวคูณรายได้ของโมเดลธุรกิจนายหน้า

การปรับโครงสร้างกรอบการกำกับดูแลส่งผลแก้ไขโดยตรงต่อการคาดการณ์รายได้ระยะยาวของนายหน้าการค้าปลีก เมื่อยกเลิกกฎ PDT แล้ว ผู้ค้าในระดับสินทรัพย์สุทธิต่ำที่มีความกระตือรือร้นจะไม่ถูกจำกัดด้วยการจำกัดความถี่ในการซื้อขาย ซึ่งการเพิ่มอัตราการหมุนเวียนการค้าจะเปลี่ยนเป็นรายรับจากการชำระเงินตามคำสั่ง (PFOF) ของนายหน้าโดยตรง สำหรับแพลตฟอร์มที่ไม่มีค่าคอมมิชชั่นอย่าง WeBull และ Robinhood นั้น โมเดลธุรกิจหลักของพวกเขาขึ้นอยู่กับการนำคำสั่งของนักลงทุนรายย่อยไปยังนายค้าความถี่สูง (เช่น Citadel Securities หรือ Virtu Financial) เพื่อรับค่าตอบแทน เมื่อบัญชีระดับ 5,000 ดอลลาร์สามารถทำการค้าสองทางได้ไม่จำกัดในวัน โปรแกรมการทำงานของรายได้เฉลี่ยวันที่แพลตฟอร์มอาจได้รับการสนับสนุนเพิ่มเติมในระดับสองหลัก นี่คือเหตุผลหลักที่สินทรัพย์ดังกล่าวได้รับการยอมรับในตลาดทุนหลังจากที่นโยบายได้รับการบังคับใช้

สภาพคล่องภายในตลาดและคำสั่งซื้อนักลงทุนรายย่อย

จากการสำรวจโครงสร้างภายในตลาด การเพิ่มความถี่ในการค้าของฝั่งรายย่อยจะเปลี่ยนแปลงการกระจายสภาพคล่องในวันสำหรับสินทรัพย์เฉพาะ คำสั่งซื้อนักลงทุนรายย่อยที่มีความถี่สูงมักมีแนวโน้มที่แข็งแกร่งและมีทิศทางเดียว โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อได้รับแรงกระตุ้นจากความรู้สึกในสื่อสังคม การค้าดังกล่าวที่มีความเสี่ยงสูงมักจะก่อให้เกิดการกระทบสภาพคล่องด้านเดียวในหุ้นเฉพาะ ทางด้านองค์กรการบริหารภาคหลักทรัพย์ของอเมริกาเหนือ (NASAA) มีความระมัดระวังเนื่องจากความกังวลเกี่ยวกับความลึกของตลาด เมื่อกลุ่มการค้าทุนต่ำทำการเปลี่ยนแปลงความถี่สูงด้วยเลเวอเรจที่สูงในวัน นายค้าอาจทำการขยายส่วนเพิ่มการซื้อขายในกรณีที่มีความผันผวนเป็นพิเศษ เพื่อรักษาความสมดุลในทะเบียนบัญชี การกระทำดังกล่าวไม่เพียงเพิ่มต้นทุนการค้าซ่อนสำหรับนักลงทุนรายย่อยเอง แต่ยังอาจแพร่กระจายความผันผวนในวันไปยังดัชนีตลาดมาตรฐานอย่างกว้างขวาง

การปรับโครงสร้างกรอบการกำกับดูแลและการกำหนดราคาความเสี่ยงที่ปลายสุด

ในการปรับเปลี่ยนครั้งนี้ SEC ได้แทนค่าเกณฑ์เงินที่แน่นอนด้วยข้อกำหนดมาร์จิ้นที่ขึ้นอยู่กับความเสี่ยงตลาด สาระสำคัญของการกระทำนี้เป็นการโอนความรับผิดชอบด้านการจัดการความเสี่ยงจากการกำกับดูแลในแนวหน้าไปยังระบบควบคุมความเสี่ยงด้านหลังของนายหน้า ในโครงสร้างเดิม ข้อกำหนดขั้นต่ำ 25,000 ดอลลาร์ถูกมองเป็นเบาะรองรับการขาดทุนการค้าต่อเนื่อง แต่หลังจากกฎใหม่มีผลบังคับใช้ นายหน้าจะต้องดำเนินการคำนวณค่าความเสี่ยงตามจริง (VaR) อย่างเข้มงวดและกระบวนการเรียกเงินค่ามาร์จิ้นในวัน สำหรับนักลงทุนรายย่อย การเส้นทางเข้าสู่การค้าถูกลดหย่อนด้วยข้อจำกัดที่แน่นอน แม้จะไม่มีขีดจำกัดเดิม แต่ในสภาพแวดล้อมการค้าภายในวันที่ซับซ้อน การสูญเสียบ่อยครั้งและการเพิ่มเลเวอเรจในวันจะทำให้บัญชีของพวกเขาเข้าสู่ความเสี่ยงทางด้านปลายขวาสูง ผู้เข้าร่วมตลาดควรติดตามการเปลี่ยนแปลงในการเตรียมสำรองหนี้เสียของนายหน้าการค้าปลีกในไตรมาสถัดๆ ไปอย่างใกล้ชิด เพื่อตรวจสอบผลกระทบที่เกิดขึ้นจริงต่อคุณภาพสินทรัพย์และหนี้สินของวงการ