ธนาคารกลางสหรัฐอาจยุติการลดจำนวนสินทรัพย์ในสัปดาห์หน้า

วอลล์สตรีทคาดการณ์ว่า: การสิ้นสุด QT อาจมาถึงก่อนกำหนด

ท่ามกลางความสนใจของตลาดการเงินทั่วโลก JPMorgan และ Bank of America ต่างก็ประกาศการคาดการณ์ล่าสุดในสัปดาห์นี้ โดยคาดว่า Federal Reserve จะประกาศยุตินโยบายการเงินแบบเข้มงวด (QT) อย่างเป็นทางการในที่ประชุมสัปดาห์หน้า ซึ่งหมายถึงการสิ้นสุดของวัฏจักรการลดสินทรัพย์ที่ยาวนานสองปี และเป็นสัญลักษณ์ของการเปลี่ยนแปลงเชิงนโยบายด้านสภาพคล่องระยะหนึ่ง

ก่อนหน้านี้ หน่วยงานส่วนใหญ่มองว่า QT จะสิ้นสุดในเดือนธันวาคมหรือช่วงต้นปี 2025 แต่แรงกดดันในตลาดเงินดอลลาร์ในช่วงปลายได้เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว ซึ่งทำให้การคาดการณ์นโยบายถูกปรับเปลี่ยน นักวิเคราะห์ชี้ว่า การลดลงของเงินสำรองของธนาคารอย่างต่อเนื่องจนถึงระดับสำคัญเป็นสาเหตุโดยตรงที่ทำให้ Federal Reserve ต้องประเมินจังหวะการลดสินทรัพย์ใหม่

เงินสำรองของธนาคารเข้าใกล้ "เส้นปลอดภัย"

ข้อมูลล่าสุดของ Federal Reserve ระบุว่าสิ้นสุดสัปดาห์วันที่ 22 ตุลาคม ระบบธนาคารของสหรัฐมีเงินสำรองลดลงเหลือ 2.93 ล้านล้านดอลลาร์ซึ่งเป็นระดับต่ำสุดในปีนี้ และลดลงอีก 59 พันล้านดอลลาร์จากสัปดาห์ก่อน ตลาดมองว่า ตัวเลขนี้เข้าใกล้ขีดล่างของการเป็น "เงินสำรองเพียงพอ" ตามที่ธนาคารกลางกำหนด

เงินสำรองถือเป็นดัชนีหลักของการค้ำประกันเสถียรภาพของระบบธนาคาร เมื่อมันต่ำกว่าโซนปลอดภัย อัตราดอกเบี้ยในตลาดเงินมักจะพุ่งสูงขึ้นอย่างรวดเร็ว ซึ่งจะทำให้เกิดความตึงเครียดในระบบ ในช่วงนี้ ยอดค้างคืนของเครื่องมือคืนเงิน (ON-RRP) ใกล้จะถูกใช้จนหมด แสดงให้เห็นว่ากระแสเงินสดในตลาดยังคงตึงตัว

นักวิเคราะห์ของ JPMorgan ชี้ว่า แนวโน้มลดลงของเงินสำรองนี้บ่งบอกว่าระบบการเงินกำลังเข้าสู่โซนที่ไวต่อการใช้จ่าย หากไม่มีการแทรกแซงอย่างทันท่วงที อาจทำให้เกิด "ความตึงเครียดด้านสภาพคล่อง" แบบเดียวกับที่เกิดในตลาดคืนเงินปี 2019

ความผันผวนของอัตราดอกเบี้ยเพิ่มขึ้น ความกดดันด้านการเงินทวีคูณ

ในช่วงนี้ อัตราดอกเบี้ยในตลาดเงินของสหรัฐได้เพิ่มขึ้นทั่วทั้งระบบ ตั้งแต่กลางเดือนตุลาคม อัตราดอกเบี้ยข้ามคืนได้แตะพื้นที่สูงสุดบ่อยครั้ง แสดงถึงความต้องการเงินทุนในระยะสั้นที่เพิ่มสูงขึ้น นักวิเคราะห์เห็นว่า การสร้างเงินสดสำรองใหม่ของกระทรวงการคลังและการเพิ่มขนาดการเสนอขายพันธบัตรกำลังดึงกระแสเงินออกจากระบบของ Federal Reserve

รายงานของ Bank of America ได้ชี้ให้เห็นว่า ระดับของอัตราดอกเบี้ยคืนเงินในปัจจุบันควรเป็น "สัญญาณเตือน" ถึง Federal Reserve ว่าการใช้จ่ายเงินสำรองพิเศษของระบบธนาคารกำลังอยู่ในกระบวนการของการลงทุนอย่างรวดเร็ว รายงานระบุว่า "เมื่อเงินสำรองใกล้แตะจุดวิกฤต การแกว่งเล็กน้อยในตลาดการเงินอาจเป็นเหตุให้เกิดผลกระทบต่อเนื่อง"

พาวเวลล์บ่งชี้ว่า "ใกล้จะถึงจุดเปลี่ยน"

ต้นเดือนนี้ ประธานธนาคารกลาง Jerome Powell กล่าวในสุนทรพจน์ว่าวิธีการลดสินทรัพย์จะสิ้นสุดเมื่อเงินสำรองของธนาคารสูงกว่าระดับ "เพียงพอ" เล็กน้อย ซึ่งถือเป็นการบ่งบอกว่าจุดสิ้นสุดอาจใกล้เข้ามาแล้ว พาวเวลล์ระบุว่าขนาดของสินทรัพย์ยังคงมีพื้นที่สำหรับลดลง แต่ภายใน "อีกไม่กี่เดือนข้างหน้า" อาจจะมาถึงขอบเขตที่เหมาะสม

นักวิเคราะห์มองว่าคำกล่าวของพาวเวลล์นี้สะท้อนถึงท่าทีของ Federal Reserve ที่เน้นความระมัดระวัง แม้ว่าตลาดทั่วไปจะคาดหวังว่าการประชุมด้านการเงินสัปดาห์หน้าจะพูดคุยเกี่ยวกับการลดอัตราดอกเบี้ยและการลดสินทรัพย์ แต่ความสำคัญของนโยบายได้ค่อยๆ เปลี่ยนจากการยับยั้งเงินเฟ้อไปสู่การรักษาเสถียรภาพด้านสภาพคล่อง

นักยุทธศาสตร์ของ TD Securities กล่าวว่า "ถ้าเงินสำรองยังคงลดลง Federal Reserve อาจเลือกที่จะหยุด QT ทันที เพื่อป้องกันการผันผวนในห่วงโซ่การเงินของตลาด"

การสิ้นสุด QT อาจบ่งบอกถึงจุดเปลี่ยนด้านนโยบาย

QT (Quantitative Tightening) คือวิธีการที่ Federal Reserve ใช้ในการลดสภาพคล่องและควบคุมเงินเฟ้อ ตั้งแต่เริ่มต้นในปี 2022 ขนาดสินทรัพย์ของธนาคารกลางได้ลดจาก 9 ล้านล้านดอลลาร์ เหลือ 6.6 ล้านล้านดอลลาร์ อย่างไรก็ตาม เนื่องจากแรงกดดันเงินเฟ้อลดลงและการเติบโตของเศรษฐกิจชะลอตัว ความเสี่ยงในการลดสินทรัพย์ยังคงเพิ่มขึ้น

นักวิเคราะห์เน้นว่าการสิ้นสุด QT ไม่ได้หมายถึงการเปลี่ยนนโยบายการเงินไปสู่การปล่อยเงิน แต่เป็นการหมายถึงก้าวสำคัญในเกมของ Federal Reserve ที่ต้องการรักษาสมดุลระหว่างเงินเฟ้อและสภาพคล่อง

รายงานล่าสุดของ Barclays Bank เขียนว่า "ในช่วงนี้ สิ่งที่ Federal Reserve กังวลมากที่สุดไม่ใช่การสูญเสียการควบคุมเงินเฟ้อ แต่เป็นความผันผวนในตลาดที่เกิดจากการขาดแคลนสภาพคล่อง"

จับตาการประชุม FOMC สัปดาห์หน้า

ผู้เข้าร่วมตลาดทั่วไปเห็นว่าการประชุม FOMC สัปดาห์หน้าจะเป็นเหตุการณ์ด้านนโยบายที่มีความหมายที่สุดในปีนี้ นอกจากการลดอัตราดอกเบี้ย 25 จุด อาจมีการกำหนดเส้นทางการสิ้นสุด QT อย่างชัดเจน

หาก Federal Reserve ยืนยันการยุติการลดสินทรัพย์ คาดว่าความผันผวนในตลาดเงินระยะสั้นจะเริ่มคงที่ ดัชนีดอลลาร์สหรัฐอาจอ่อนค่าลง ขณะที่ราคาทองคำและพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐมีโอกาสได้รับประโยชน์

โดยรวมแล้ว วอลล์สตรีทได้เริ่มสัญญาณ "การเปลี่ยนแปลงสภาพคล่อง" ไว้ล่วงหน้า ไม่ว่าผลการประชุมสุดท้ายจะเป็นอย่างไร แถลงการณ์ของ Federal Reserve สัปดาห์หน้าจะเป็นที่มาของการกำหนดตรรกะใหม่ในการประเมินความเสี่ยงในตลาดโลก