ตลาดพันธบัตรจีนฟื้นตัวเล็กน้อย พันธบัตรรัฐบาลพิเศษ 30 ปีทรงตัว สถาบันจับตาสภาพคล่อง

• หลังจากที่ตลาดพันธบัตรระหว่างธนาคารของจีนได้ปรับมูลค่าลดลงติดต่อกันสองวัน อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลพิเศษอายุ 30 ปี (2600002:CH) ได้ปรับตัวลงเล็กน้อยมาอยู่ที่ 2.24% และอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอายุ 10 ปี (260005:CH) ลดลงมาอยู่ที่ 1.7570% การชะลอตัวของสภาพคล่องได้ช่วยบรรเทาความตึงเครียดในตลาดการซื้อขาย
• ตลาดอนุพันธ์มีการฟื้นตัวอย่างอ่อนโยน โดยสัญญาหลักของตลาดซื้อขายล่วงหน้าทางการเงินของจีนมีการทรงตัว โดยสัญญาหลักของพันธบัตรรัฐบาลอายุ 30 ปี (TL2606) เพิ่มขึ้น 0.08% มาอยู่ที่ 112.400 หยวน แสดงให้เห็นว่าความต้องการซื้อสินทรัพย์ระยะยาวเริ่มฟื้นตัวหลังจากที่แรงกดดันก่อนหน้านี้ได้ถูกปลดปล่อยออกไป
• บริษัทหลักทรัพย์ Huayuan Securities ได้เผยแพร่รายงานวิจัยล่าสุดที่ระบุว่า จากลักษณะการต่อเนื่องของข้อมูลเศรษฐกิจมหภาคในไตรมาสแรกที่มีการเสนอขายมากกว่าความต้องการ ความจำเป็นในการใช้เครื่องมือผ่อนคลายทางการเงินในระยะสั้นลดลง คาดว่าในไตรมาสที่สองอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอายุ 10 ปี และ 30 ปี จะอยู่ที่ 1.70% และ 2.1% ตามลำดับ

การฟื้นตัวของเส้นอัตราผลตอบแทนและความคาดหวังด้านสภาพคล่อง

หลังจากที่ราคาสินทรัพย์ลดลงติดต่อกัน ตลาดพันธบัตรระหว่างธนาคารของจีนกำลังมองหาจุดสมดุลใหม่ การเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วของอัตราดอกเบี้ยระยะยาวและระยะยาวพิเศษได้ขยายขอบเขตความปลอดภัยให้กับสถาบันการลงทุน ข้อมูลการซื้อขายในช่วงเช้าวันพฤหัสบดีแสดงให้เห็นว่ามีแรงซื้อปรากฏขึ้นที่จุดสำคัญ ซึ่งช่วยให้เส้นอัตราผลตอบแทนฟื้นตัวอย่างราบเรียบ การเปลี่ยนแปลงของสภาพคล่องเป็นแรงขับเคลื่อนหลักที่ทำให้สถานการณ์นี้มีเสถียรภาพ เมื่อการชะลอตัวของสภาพคล่องหยุดชั่วคราว อัตราดอกเบี้ยการซื้อคืนข้ามคืนและเจ็ดวันมีเสถียรภาพ ซึ่งช่วยบรรเทาแรงกดดันในการปิดสถานะของเงินทุนที่ใช้เลเวอเรจได้อย่างมาก ผู้เข้าร่วมตลาดกำลังมุ่งเน้นไปที่การออกพันธบัตรรัฐบาลพิเศษอายุ 30 ปีครั้งใหม่ ซึ่งผลการประมูลและการกำหนดราคาสุดท้ายในตลาดแรกจะเป็นตัวกำหนดมูลค่าในตลาดรองโดยตรง

การกำหนดราคาของการออกพันธบัตรรัฐบาลพิเศษครั้งใหม่

การต่อสู้ระหว่างจังหวะการออกพันธบัตรรัฐบาลพิเศษและความสามารถของตลาดในการรับมือเป็นตัวแปรสำคัญที่กำหนดรูปแบบของเส้นอัตราผลตอบแทนระยะยาวในปัจจุบัน การซื้อขายล่าสุดของพันธบัตรรัฐบาลพิเศษอายุ 30 ปี 2600002 อยู่ที่ 2.24% ลดลงเล็กน้อย 0.2bp จากช่วงปิดตลาดวันก่อนหน้า การเคลื่อนไหวเล็กน้อยนี้สะท้อนถึงความขัดแย้งอย่างมากระหว่างผู้ซื้อและผู้ขายที่จุดสำคัญ สำหรับตลาดการซื้อขาย ผลการประมูลในตลาดแรกไม่เพียงแต่ยืนยันอัตราผลตอบแทนที่แน่นอน แต่ยังเป็นการทดสอบความชอบของตลาดทั้งหมด หากการกำหนดราคาต่ำกว่ามูลค่าในตลาดรอง อาจเกิดการแย่งชิงซื้อใหม่ แต่หากการกำหนดราคาสูง อาจเพิ่มแรงกดดันในการปรับอัตราดอกเบี้ยระยะยาว กลุ่มผู้ค้าโดยทั่วไปมีแนวโน้มที่จะรักษาระยะเวลาการลงทุนที่เป็นกลางก่อนที่ผลการประมูลจะออกมา เพื่อหลีกเลี่ยงความเสี่ยงจากการช็อกของอุปทาน

พฤติกรรมที่แตกต่างของสถาบันในภาวะขาดแคลนสินทรัพย์

ระดับอัตราผลตอบแทนที่ต่ำในปัจจุบันกำลังเพิ่มความแตกต่างในพฤติกรรมของสถาบันประเภทต่างๆ สถาบันประกันภัยและธนาคารพาณิชย์ขนาดใหญ่ที่เป็นผู้ลงทุนแบบดั้งเดิมกำลังเผชิญกับแรงกดดันจากการขาดการลงทุน แต่ผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอายุ 10 ปีที่ 1.7570% มีความสามารถในการครอบคลุมต้นทุนของหนี้สินที่จำกัด สถาบันการจัดการสินทรัพย์บางแห่งที่มีช่องทางการลงทุนในผลิตภัณฑ์ที่ไม่ใช่ตราสารหนี้เริ่มใช้กลยุทธ์ข้ามสินทรัพย์ที่ยืดหยุ่นมากขึ้น โดยเชื่อมโยงการตัดสินใจจัดสรรสินทรัพย์กับผลการดำเนินงานของตลาดหุ้นอย่างลึกซึ้ง สภาพแวดล้อมนี้ทำให้ผู้ลงทุนแบบดั้งเดิมไม่จำเป็นต้องลงทุนในตลาดตราสารหนี้ ซึ่งทำให้สิทธิ์ในการกำหนดราคาขั้นสุดท้ายในตลาดตราสารหนี้เปลี่ยนไปยังเงินทุนที่เน้นการซื้อขาย เพิ่มต้นทุนการเสียดทานและความถี่ของความผันผวนในตลาด

การแพร่กระจายของอารมณ์ข้ามตลาดและผลกระทบของหุ้นและพันธบัตร

การผ่อนคลายของสถานการณ์ทางการเมืองระหว่างประเทศมีผลกระทบต่อความเสี่ยงในตลาดการเงินของจีนอย่างละเอียดอ่อน เมื่อความขัดแย้งในตะวันออกกลางมีแนวโน้มที่จะบรรลุกรอบสันติภาพเบื้องต้น ความรู้สึกหลีกเลี่ยงความเสี่ยงทั่วโลกได้ลดลง ประกอบกับการฟื้นตัวบางส่วนของความคาดหวังด้านเครดิตในประเทศ ดัชนี Shanghai Composite (000001:CH) ในช่วงเช้าเพิ่มขึ้นประมาณ 0.25% การฟื้นตัวอย่างอ่อนโยนของตลาดหุ้นนี้ได้เบี่ยงเบนเงินทุนบางส่วนที่มุ่งหวังผลตอบแทนที่แน่นอนออกไปจากตลาดพันธบัตร อย่างไรก็ตาม เนื่องจากความแข็งแกร่งของการฟื้นตัวของตลาดหุ้นยังไม่เป็นสัญญาณที่ชัดเจน ผลกระทบของหุ้นและพันธบัตรยังคงถูกจำกัด ไม่สามารถเปลี่ยนแปลงตรรกะของการขาดแคลนสินทรัพย์ในตลาดพันธบัตรได้อย่างแท้จริง

เส้นโค้งล่วงหน้าและการกำหนดราคาตลาดอนุพันธ์

ตลาดซื้อขายล่วงหน้าของพันธบัตรรัฐบาลในตลาดซื้อขายล่วงหน้าทางการเงินของจีนให้คำแนะนำที่สำคัญสำหรับตลาดสปอต สัญญาสองปี (TS2606) และห้าปี (TF2606) รายงานที่ 102.530 หยวนและ 106.180 หยวนตามลำดับ โดยมีการเปลี่ยนแปลงใกล้เคียงกับศูนย์ แสดงให้เห็นว่าการกำหนดราคาระยะกลางและระยะสั้นได้สะท้อนถึงความคาดหวังด้านสภาพคล่องในปัจจุบันอย่างเต็มที่แล้ว ขณะที่สัญญา 10 ปี (T2606) และ 30 ปี (TL2606) เพิ่มขึ้น 0.03% และ 0.08% ตามลำดับ ความแข็งแกร่งของสัญญาระยะยาวพิเศษยืนยันการคาดการณ์ของ Huayuan Securities ว่าเส้นอัตราผลตอบแทนพันธบัตรจะมีแนวโน้มที่จะราบเรียบในช่วงครึ่งปีหน้า ภายใต้ข้อจำกัดของอัตราดอกเบี้ยต่ำ พื้นที่สำหรับการเก็งกำไรและกำไรจากทุนที่จำกัด นักลงทุนสถาบันกำลังใช้เครื่องมือฟิวเจอร์สพันธบัตรรัฐบาลมากขึ้นในการจัดการระยะเวลาการลงทุนและการซื้อขายส่วนต่าง เพื่อเพิ่มผลตอบแทนของพอร์ตในพื้นที่กำไรที่จำกัด