เบสเซนต์ยอมรับการแทรกแซงหรือไม่? การหารือขุนคลังญี่ปุ่น-สหรัฐฯ ย้ำพิกัดอัตราแลกเปลี่ยน ซิตี้คาดทุ่ม

• รัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลังของญี่ปุ่น คาตายามะ ซัตสึกิ ยืนยันว่าทั้งสหรัฐฯ และญี่ปุ่นยังคงสื่อสารกันอย่างใกล้ชิดในนโยบายอัตราแลกเปลี่ยน โดยบ่งชี้ว่าสหรัฐฯ ยอมรับการแทรกแซงค่าเงินเยนของญี่ปุ่น
• นักเทรดในตลาดลดการเดิมพันว่าค่าเงินเยนจะฟื้นตัวอย่างรวดเร็วในระยะสั้น หลังจากข่าวนี้ ค่าเงินดอลลาร์เทียบเยนแข็งค่าขึ้นเล็กน้อย แต่ไม่สามารถแตะระดับราคาจิตวิทยาที่สำคัญได้
• รายงานวิเคราะห์ของกลุ่มซิตี้กรุ๊ประบุว่า ขีดจำกัดของกองทุนแทรกแซงของญี่ปุ่นอาจสูงถึง 30 ล้านล้านเยน โดยมีเป้าหมายเพื่อใช้ทุนสำรองเงินตราต่างประเทศในการยับยั้งแรงกดดันการลดค่าเงินเยน

การเปลี่ยนแปลงขอบเขตของกลไกการประสานนโยบายอัตราแลกเปลี่ยนระหว่างญี่ปุ่นและสหรัฐฯ

รัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลังของญี่ปุ่น คาตายามะ ซัตสึกิ ได้ส่งสัญญาณที่ชัดเจนจากผลการประชุมกับรัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลังของสหรัฐฯ เบเซนต์ ที่โตเกียว คาตายามะระบุว่าทั้งสองฝ่ายได้ยืนยันความเห็นพ้องต้องกันในแถลงการณ์ร่วมเมื่อเดือนกันยายนปีที่แล้วเกี่ยวกับการตอบสนองต่อความผันผวนของตลาดอัตราแลกเปลี่ยน คำแถลงนี้มีน้ำหนักทางนโยบายสูงในช่วงที่อัตราแลกเปลี่ยนมีความอ่อนไหว แม้ว่าเบเซนต์จะเคยแสดงความสงวนต่อการแทรกแซงโดยตรง แต่การประชุมครั้งนี้ยืนยันว่าทั้งสองฝ่ายประสานงานกันได้ดี การแสดงความเป็นเอกภาพทางวาจานี้ช่วยบรรเทาความกังวลของตลาดเกี่ยวกับความแตกแยกในนโยบายการเงินระหว่างสหรัฐฯ และญี่ปุ่น

จากมุมมองทางนโยบาย สหรัฐฯ เข้าใจว่ากระทรวงการคลังของญี่ปุ่นได้รับช่วงเวลาที่มีค่าในการแทรกแซง หากความผันผวนของตลาดอัตราแลกเปลี่ยนเกินมาตรฐานที่กำหนด ญี่ปุ่นมีสิทธิ์ดำเนินการตามกรอบ G7 อย่างไรก็ตาม ความเข้าใจนี้ไม่ใช่แบบไม่มีเงื่อนไข สหรัฐฯ ต้องการเห็นธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่นสนับสนุนค่าเงินเยนผ่านนโยบายการเงินที่เข้มงวดมากกว่าการพึ่งพาการใช้สินทรัพย์เงินตราต่างประเทศเพียงอย่างเดียว ท่าทีทางนโยบายที่ปรับเปลี่ยนนี้ทำให้ตลาดต้องประเมินความเสี่ยงของการแทรกแซงโดยต้องสังเกตเส้นทางอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางญี่ปุ่นด้วย

การประมาณการขนาดการแทรกแซงของธนาคารซิตี้และเส้นทางการใช้เงินทุน

ตามการคำนวณล่าสุดของนักกลยุทธ์จากกลุ่มซิตี้กรุ๊ป (C:US) ทางการญี่ปุ่นอาจใช้เงินสูงถึง 30 ล้านล้านเยนในการต่อสู้กับการลดค่าเงินเยน ตัวเลขนี้อ้างอิงจากขนาดทุนสำรองเงินตราต่างประเทศของญี่ปุ่นที่มากกว่า 1.3 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐฯ และความเข้มข้นของการแทรกแซงในอดีต หากกระทรวงการคลังของญี่ปุ่นยอมรับการลดลงของทุนสำรองเงินตราต่างประเทศในสัดส่วนเดียวกับช่วงปี 2022 ถึง 2024 ปัจจุบันยังมีพื้นที่แทรกแซงเหลือประมาณ 20 ล้านล้านเยน ก่อนหน้านี้ตลาดคาดการณ์ว่าทางการได้ใช้เงินประมาณ 10 ล้านล้านเยนในช่วงไม่กี่วันที่ผ่านมา

ในเส้นทางการดำเนินการที่เฉพาะเจาะจง ทางการญี่ปุ่นต้องเผชิญกับการปรับสมดุลที่ซับซ้อน เพื่อหลีกเลี่ยงการกระทบกระเทือนตลาดพันธบัตรสหรัฐฯ อย่างรุนแรง การระดมทุนแทรกแซงอาจพึ่งพาแหล่งเงินฝากระยะสั้นมากกว่าการขายพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ระยะกลางและยาวในปริมาณมาก การวิเคราะห์ของซิตี้ระบุว่าการปล่อยเงินทุนแบบค่อยเป็นค่อยไปนี้มีเป้าหมายเพื่อยับยั้งการเก็งกำไรขาลงมากกว่าการเปลี่ยนแปลงแนวโน้มระยะยาวที่กำหนดโดยส่วนต่างอัตราดอกเบี้ย หากมาตรการทางการนี้ไม่สามารถควบคู่ไปกับการเปลี่ยนแปลงนโยบายการเงินที่แท้จริง ประสิทธิภาพขอบเขตอาจลดลงตามการใช้เงินทุน

การตอบสนองของตลาดและการตรวจสอบสภาพคล่อง

หลังจากการแถลงข่าวของคาตายามะ ซัตสึกิ ค่าเงินเยนไม่ได้แข็งค่าขึ้นตามที่คาดหวัง แต่กลับถอยลงเล็กน้อย สายโซ่ตรรกะของการตอบสนองนี้แสดงให้เห็นว่านักเทรดคาดหวังว่าทั้งสองฝ่ายจะบรรลุแถลงการณ์ร่วมที่มีอำนาจข่มขู่มากขึ้น ระดับการสื่อสารในปัจจุบันยืนยันถึงความถูกต้องตามกฎหมายของการแทรกแซง แต่ไม่ได้ให้คำอธิบายเกี่ยวกับเครื่องมือแทรกแซงที่แข็งแกร่งกว่าใหม่ ค่าเงินดอลลาร์เทียบเยนที่แกว่งตัวในช่วง 155 ถึง 158 สะท้อนให้เห็นว่าตลาดกำลังทดสอบขีดจำกัดของทางการ

ข้อมูลการตรวจสอบสภาพคล่องแสดงให้เห็นว่าผู้นำเข้าของญี่ปุ่น โดยเฉพาะธุรกิจขนาดกลางและขนาดเล็ก ยังคงมีความต้องการซื้อเงินตราต่างประเทศอย่างต่อเนื่อง นักกลยุทธ์ของซิตี้เตือนว่าหากมาตรการแทรกแซงสามารถกดดันค่าเงินดอลลาร์เทียบเยนให้อยู่ต่ำกว่า 155 ได้ อาจจะยับยั้งการปล่อยความต้องการที่แข็งแกร่งนี้ชั่วคราว ในทางกลับกัน หากอัตราแลกเปลี่ยนยังคงแกว่งตัวใกล้ 160 แรงกดดันจากต้นทุนในการซื้อเงินตราต่างประเทศจะยังคงกดดันค่าเงินเยน ปริมาณการซื้อขายในตลาดนอกชายฝั่งในอีกไม่กี่วันข้างหน้าจะเป็นตัวชี้วัดสำคัญในการประเมินผลของการแทรกแซง