เบื้องหลังการประชุม: เฟดยังคงอัตราดอกเบี้ย แต่มีความขัดแย้งภายใน
หลังการประชุมนโยบายในเดือนมกราคม เฟดยังคงช่วงเป้าหมายของอัตราดอกเบี้ยกองทุนไว้ที่ 3.50%—3.75% ไม่เปลี่ยนแปลง คำตัดสินไม่ได้รับความเห็นพ้องกัน: วาลเลอร์และสมาชิกอีกคนหนึ่งลงคะแนนค้าน โดยต้องการลดอัตราดอกเบี้ยลง 25 จุดในการประชุมครั้งนี้
การ "หยุดชั่วคราว" นี้เกิดขึ้นหลังจากที่ได้มีการปรับลดอัตราดอกเบี้ยนโยบายหลายครั้งในปี 2025 มาก่อนแล้ว หมายความว่าคณะกรรมการโดยรวมต้องการรอข้อมูลเพิ่มเติมเพื่อยืนยันทิศทางของเงินเฟ้อและการเติบโต ก่อนที่จะตัดสินใจก้าวต่อไป
การตัดสินใจหลักของวาลเลอร์: อัตราดอกเบี้ยยังคงเข้ม ต้องพยายามเข้าหาระดับ 'เป็นกลาง'
ในคำแถลงที่เผยแพร่หลังการประชุม วาลเลอร์อธิบายว่า การลดอัตราดอกเบี้ยหลายครั้งเมื่อปีที่แล้วทำให้นโยบายใกล้เข้าสู่ความเป็นกลางขึ้น แต่เขาเห็นว่า นโยบายการเงินยังคงหนุนการยับยั้งกิจกรรมทางเศรษฐกิจ จากข้อมูลล่าสุดพบว่า "จำเป็นต้องผ่อนปรนเพิ่มเติม"
ตรรกะของเขาไม่ซับซ้อน: การเติบโตด้านผิวหวังยังพอใช้ได้ แต่การจ้างงานดูเย็นลงกว่าเดิม ในสถานการณ์เช่นนี้ การลดอัตราดอกเบี้ยลงเล็กน้อย ช่วยให้เศรษฐกิจมีพื้นที่บัฟเฟอร์
สัญญาณการจ้างงาน: การเพิ่มงานปี 2025 ชะลอลงอย่างชัดเจน และอาจถูกปรับลดลงอีก
วาลเลอร์ระบุว่า "ตลาดแรงงานที่อ่อนลง" คือเหตุผลหลักในการลงคะแนนค้าน: เขาชี้ว่าอัตราการว่างงานแม้ว่าจะลดลงบ้างในตัวเลขล่าสุด แต่ตั้งแต่กลางปี 2025 เป็นต้นมา แนวโน้มทั่วไปคือสูงขึ้น ที่สำคัญคือ การเพิ่มงานปี 2025 มีไม่ถึง 600,000 ตำแหน่ง จนถึงต่ำกว่าค่าเฉลี่ยปีละประมาณ 1.9 ล้านตำแหน่งในสิบปีก่อนหน้าอย่างชัดเจน
เขาย้ำอีกว่า ข้อมูลการจ้างงานกำลังจะได้รับการแก้ไข ซึ่งอาจแสดงให้เห็นว่าการเจริญเติบโตของงานและเงินเดือนในปี 2025 "แทบจะไม่เพิ่มขึ้น" นอกจากนี้ วาลเลอร์ได้รับข้อมูลจากการสอบถามหลายครั้งว่า บริษัทมีแผนจะลดตำแหน่งงานในปี 2026 ทำให้เขากังวลมากขึ้นว่าสถานการณ์การจ้างงานจะเปลี่ยนจาก "ตัวแปรช้า" เป็น "ตัวแปรเร็ว"
มุมมองด้านเงินเฟ้อ: การเก็บอัตราภาษีเพิ่มไม่เท่ากับการรัดกุมมากขึ้น ดูจากความมั่นคงของการคาดหวัง
ในด้านเงินเฟ้อ วาลเลอร์ยอมรับว่าปัจจัยภาษีทำให้ตัวเลขเงินเฟ้อสูงขึ้น แต่เขาเชื่อว่าตราบใดที่ การคาดการณ์เงินเฟ้อยังคงถูกยึดไว้ นโยบายควร "มองข้าม" การกระแทกนี้ในระดับหนึ่ง เมื่อแยกผลกระทบจากภาษีออกไปแล้ว เงินเฟ้อก็เข้าใกล้เป้าหมาย 2% และมุ่งหน้าไปสู่การลดลงในทางที่ยั่งยืน
กล่าวอีกนัยหนึ่ง: เขามองเห็นการกระแทกจากภาษีเป็นการรบกวนในระดับราคา มากกว่าเป็นสัญญาณว่าความต้องการมากเกินไปจนต้องใช้นโยบายที่เข้มงวดกว่า
ทำไมถึงกล่าวถึง "อัตราดอกเบี้ยเป็นกลาง 3%" ซ้ำๆ: ให้การจ้างงานมีพื้นที่บัฟเฟอร์ หลีกเลี่ยงการแก้ไขที่เจ็บกว่าในภายหลัง
วาลเลอร์อ้างถึงการประมาณค่ากลางของอัตราดอกเบี้ยเป็นกลางของสมาชิก FOMC (ประมาณ 3%) เขาระบุว่า นโยบายดอกเบี้ยปัจจุบันยังคงสูงกว่าอัตราที่เป็นกลางประมาณ 50—75 จุด ภายใต้สถานการณ์ "การจ้างงานอ่อน ท่ามกลางอัตราเงินเฟ้อที่อยู่ใกล้เป้าหมายเมื่อหักผลกระทบจากภาษี" เขามักจะสนับสนุนการลดอัตราดอกเบี้ยเพื่อลดความรุนแรงของการฟื้นตัวภายหลังให้เป็นที่ยอมรับกว่า
ตลาดต้องจ้องดูอะไรต่อไป: การปรับข้อมูล การแยกส่วนเงินเฟ้อ และท่าทีของเจ้าหน้าที่
สำหรับตลาด การขัดแย้งครั้งนี้ทำให้มีจุดสนใจกลับมาที่หลักสำคัญสองประการ:
- ข้อมูลการจ้างงานจะอ่อนตัวลงอีกหรือไม่: โดยเฉพาะการแก้ไขในภายหลัง อัตราการว่างงาน และสัญญาณการจ้างงาน/ลดงาน;
- องค์ประกอบ 'ภาษี' ของเงินเฟ้อและแนวโน้มเงินเฟ้อจะแยกแยะอย่างไร: ถ้าแนวโน้มเงินเฟ้อยังคงใกล้ 2% มุมมองของผู้ที่สนับสนุนการผ่อนคลายยิ่งได้รับการเห็นด้วยจากตลาดมากขึ้น;
- การสื่อสารของเฟดจะยังคงเน้น 'การเฝ้าดู' ไหม: พาวเวลล์ได้แสดงเจตนารมณ์ในงานแถลงข่าวว่า "ให้ข้อมูลเป็นตัวชี้นำ" ทางนโยบายในระยะสั้นยังคงต้องพึ่งพาข้อมูลอย่างสูง
