ในสถานการณ์ของ "การมีอุปทานเกิน" ราคาน้ำมันดิบกลับมีแนวโน้มแข็งแกร่งขึ้น ทางฝ่ายวิจัยของธนาคารซิตี้กรุ๊ปได้ให้ความเห็นว่า ตามการคำนวณอุปทานและอุปสงค์ในเชิงสถิติปัจจุบันมีส่วนเกินรายวันประมาณ 2 ล้านบาร์เรล ซึ่งควรกดราคาน้ำมันลงในช่วงที่ต่ำกว่า แต่เหตุปัจจัยที่เกิดขึ้นระยะสั้นต่อเนื่องส่งผลให้ตลาดให้ความเสี่ยงสูงขึ้น โดยเบรนท์เคยสะท้อนใกล้ถึง 70 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลในขณะที่ WTI ก็ขึ้นตาม
ทำไมการคำนวณอุปสงค์และอุปทานจึงล้มเหลว: มากเกินไม่ใช่แปลว่าราคาจะถูก
ซิตี้กรุ๊ปให้เหตุผลหลักว่า การประเมิน "ส่วนเกิน" ของอุปทานและอุปสงค์เป็นค่าเฉลี่ยในระดับปีหรือไตรมาส แต่ราคามักถูกกำหนดโดยความยืดหยุ่นของอุปทานในระยะสั้น ความเสี่ยงในทางการเมืองระหว่างประเทศ และความตึงตัวของตลาดราคาสปอต ซึ่งหมายความว่า แม้ว่าตลอดทั้งปีจะมีอุปทานที่เกินไป แต่ถ้าทางตลาดราคาสปอตมีผลกระทบต่อเนื่อง ราคาน้ำมันก็อาจคงอยู่ในช่วงที่สูงกว่าได้นานกว่าที่คาดการณ์ไว้
สามแรงผลักดันฝั่งอุปทาน: การหยุดดำเนินการที่เทนกิส มรสุมหนาวลดการผลิต และพันธสัญญารัสเซีย
แรงผลักดันแรกมาจากคาซัคสถาน ในพื้นที่เทนกิสเกิดเหตุไฟไหม้ส่งผลให้หยุดดำเนินการ ซึ่งเพิ่มความคาดหวังว่าการจัดหาภายใต้ระบบเบรนท์จะตึงตัวมากขึ้น นอกจากนี้ยังมีความไม่แน่นอนเกี่ยวกับระยะเวลาของการหยุดดำเนินการซึ่งเพิ่มความกังวลเกี่ยวกับช่องว่างระยะสั้นของตลาด
แรงผลักดันที่สองมาจากสภาพอากาศที่รุนแรงในสหรัฐอเมริกา พายุฤดูหนาวเฟิร์นส่งผลกระทบต่อการผลิตและการขนส่งน้ำมันก๊าซ ทำให้ปริมาณการผลิตในช่วงนี้ลดลงชัดเจน และแม้ว่าจะค่อยๆ ฟื้นตัวขึ้นก็ตาม ที่ปรึกษาประเมินว่าปริมาณการผลิตน้ำมันดิบของสหรัฐอเมริกาในปลายเดือนมกราคมยังคงต่ำกว่าระดับก่อนพายุ ซึ่งลดความยืดหยุ่นของอุปทานในระยะสั้น
แรงผลักดันที่สามคือ การขัดแย้งในการค้าและการคว่ำบาตร ซิตี้กรุ๊ปได้กล่าวถึงการที่สหรัฐอเมริกากดดันประเทศบางส่วนที่ซื้อขายน้ำมันรัสเซีย ซึ่งทำให้การจัดหาบางส่วนในตลาดซื้อขายและการขนส่งกลายเป็นเรื่อง "ยากที่จะหมุนเวียน" ได้ครบถ้วน ทำให้บรรยากาศของตลาดราคาสปอตมีความตึงตัวขึ้น
อัตราส่วนเผื่อทางภูมิรัฐศาสตร์: ความเสี่ยงอิหร่านเพิ่มค่า "ประกัน" ในราคา
ซิตี้กรุ๊ปยังเน้นย้ำว่าตลาดกำลังคาดการณ์ถึงความขัดแย้งที่อาจเกิดขึ้นระหว่างสหรัฐอเมริกาและอิหร่าน โดยเฉพาะเรื่องนี้อาจเพิ่มราคาน้ำมันได้ประมาณ 3–4 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล ซึ่งเป็นอัตราส่วนเผื่อด้านภูมิรัฐศาสตร์ อีกทั้งราคาน้ำมันที่ขึ้นไปยังระดับสูงในช่วงนี้ก็สอดคล้องกับความกังวลว่า "หากสถานการณ์บานปลาย จะกระทบต่ออุปทาน" อีกด้วย
ตัวแปรแฝงฝั่งอุปสงค์: การซื้อสะสมของจีนสร้างฐานรองรับ
ในการตอบคำถามว่า "ทำไมน้ำมันไม่กลับไปอยู่ในช่วง 40–50 ดอลลาร์" ซิตี้กรุ๊ปได้ให้เหตุผลว่าด้านโครงสร้าง: การซื้อสะสมของจีนเพื่อวัตถุประสงค์เรื่องคลังสินค้า ช่วยสร้างฐานรองรับให้กับฝั่งอุปสงค์ การซื้อสะสมเช่นนี้อาจไม่ได้สร้างการบริโภคที่เพิ่มขึ้นในทันที แต่จะมีผลต่อราคาผ่านการดูดซับปริมาณสปอตและการตึงตัวของสต๊อกที่สามารถซื้อขายได้
ตลาดมองอะไรต่อไป: สามเส้นทางที่จะตัดสินว่าความแข็งแกร่งจะคงอยู่หรือไม่
- ความเร็วในการฟื้นฟูการผลิตที่เทนกิส และความเร็วที่อากาศในอเมริกาจะกลับไปสู่ภาวะปกติ;
- การตึงเครียดระหว่างสหรัฐอเมริกากับอิหร่านยังคงดำเนินต่อไปหรือไม่ อัตราส่วนเผื่อทางภูมิรัฐศาสตร์จะขยายเพิ่มขึ้นไหม;
- โครงสร้างสต๊อกและสปอต (รวมถึงความรุนแรงของการซื้อสะสมในจีน) สามารถลดผลกระทบจาก "อุปทานที่เกิน" ในแต่ละปีได้หรือไม่;
จากกรอบวิเคราะห์ของซิตี้กรุ๊ป สิ่งที่สำคัญต่อราคาน้ำมันไม่ได้อยู่ที่ "มีอุปทานที่เกินหรือไม่" แต่ขึ้นอยู่กับ: ความเสียหายในระยะสั้นมีหลายพอและยาวนานพอที่จะแบกรับอัตราส่วนเผื่อในราคาและความตึงตัวของตลาดสปอตให้อยู่ในช่วงที่สูงขึ้นจนเกิดสมดุลใหม่หรือไม่
