ความกังวลด้านสินเชื่อผลักดันให้พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐเติบโตขึ้น

พันธบัตรสหรัฐกลับมาเป็นสินทรัพย์ปลอดภัย นักลงทุนหันกลับมาเข้าสู่สินทรัพย์ปลอดภัยอีกครั้ง

ในช่วงที่ความเชื่อมั่นในตลาดถูกโจมตีสองด้าน พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐแสดงให้เห็นถึงสถานะการเป็นสินทรัพย์ปลอดภัยแบบดั้งเดิมอีกครั้ง เนื่องจากผลกระทบจากการหยุดทำงานของรัฐบาล การล่าช้าของข้อมูลเศรษฐกิจ และความกังวลเกี่ยวกับเครดิต ผลตอบแทนของพันธบัตรลดลงอย่างต่อเนื่อง ทำให้นักลงทุนพิจารณาบทบาทการป้องกันของพันธบัตรในพอร์ตการลงทุนอีกครั้ง

สัปดาห์ที่ผ่านมา ธนาคารระดับภูมิภาคของสหรัฐเผยความเสี่ยงด้านเครดิตที่ทำให้เกิดความกลัวในหมู่นักลงทุน ทำให้เกิดการซื้อพันธบัตรอย่างหนาแน่น ผลตอบแทนพันธบัตร 10 ปี ลดลงต่ำกว่า 4% ซึ่งเป็นระดับต่ำสุดในรอบหกเดือน ส่วนผลตอบแทนพันธบัตร 2 ปีก็ลดลงต่ำกว่า 3.4% ซึ่งเป็นระดับต่ำสุดนับตั้งแต่ปี 2022

นักวิเคราะห์ชี้ว่าทิศทางของการฟื้นตัวของพันธบัตรสหรัฐครั้งนี้มีเหตุผลชัดเจน คือตลาดมีแนวโน้มมองเห็นการชะลอการเติบโตและนโยบายผ่อนคลายที่ได้รับการกระตุ้นใหม่ และสินทรัพย์ปลอดภัยแบบดั้งเดิมกลับมาเป็น 'สมอความปลอดภัย' ของเงินทุนระดับโลกอีกครั้ง

ระยะหยุดข้อมูลและความกังวลด้านเครดิตรวมกัน ทำให้ความวิตกกังวลในตลาดเพิ่มขึ้น

กระแสการเพิ่มขึ้นล่าสุดของพันธบัตรสหรัฐมีต้นกำเนิดมาจากการเปลี่ยนแปลงที่ละเอียดอ่อนในระบบการเงิน เมื่อการหยุดทำงานของรัฐบาลสหรัฐเข้าสู่สัปดาห์ที่สาม ข้อมูลสำคัญทางเศรษฐกิจเช่นการจ้างงานและเงินเฟ้อถูกบังคับให้เลื่อนการเผยแพร่ ทำให้ตลาดเข้าสู่สุญญากาศข้อมูล ขณะเดียวกัน ธนาคารระดับภูมิภาคหลายแห่งเปิดเผยการสูญเสียสินเชื่อเชิงพาณิชย์ ยิ่งเพิ่มความไม่แน่นอนให้กับระบบการเงิน

ภายใต้ความเสี่ยงที่เพิ่มขึ้น เงินทุนปลอดภัยถูกส่งเข้ามาในพันธบัตรและทองคำอย่างรวดเร็ว ผลตอบแทนพันธบัตร 10 ปี แตะระดับ 3.93% ขณะที่ทองคำราคาพุ่งขึ้นไปถึง 4,000 ดอลลาร์ต่อออนซ์ แสดงถึงความรู้สึกหลีกเลี่ยงความเสี่ยงของตลาด

Priya Misra ผู้จัดการพอร์ตการลงทุนที่ J.P. Morgan ระบุว่า: "การตอบสนองของตลาดพันธบัตรสะท้อนถึงตรรกะของการหลีกเลี่ยงความเสี่ยงตามแบบฉบับ ตราบใดที่ความกังวลด้านเครดิตยังไม่หมดไป นักลงทุนก็จะยังคงซื้อพันธบัตรระยะกลางและยาวของสหรัฐเพื่อยึดผลตอบแทน"

ความคาดหวังในนโยบายของเฟดกลายเป็นจุดสนใจของตลาด เส้นทางการลดดอกเบี้ยอาจยืดหยุ่นมากขึ้น

ในปัจจุบัน ตัวแปรหลักของการดำเนินการของพันธบัตรสหรัฐยังคงเป็นทิศทางนโยบายของธนาคารกลางสหรัฐ หลังจากที่ลดดอกเบี้ย 25 จุดฐานในเดือนกันยายน ผู้ค้าโดยทั่วไปคาดหวังว่าจะมีการลดดอกเบี้ยอีกครั้งในเดือนตุลาคมซึ่งเกือบเป็นการวางเดิมพันของตลาดเต็มรูปแบบแล้ว

ประธานเฟด Jerome Powell เมื่อสัปดาห์ที่แล้วในคำพูดของเขายอมรับว่า การชะลอตัวของการจ้างงานในสหรัฐ 'ตลาดแรงงานอาจจะเย็นลงต่อ' ซึ่งถูกตีความโดยตลาดว่าเป็นสัญญาณของการผ่อนคลายเพิ่มเติม

จากข้อมูลของตลาดฟิวเจอร์ตามอัตราเงินทุนสำรอง ตลาดคาดว่าจะมีการลดดอกเบี้ยทั้งหมดสี่ครั้งภายในกลางปี 2026 ขณะเดียวกัน ดัชนีที่สะท้อนถึงอัตราดอกเบี้ยนโยบายสุดท้ายของตลาดได้ลดลงต่ำกว่า 3% ซึ่งเป็นระดับต่ำสุดในรอบเกือบปี

Matthew Hornbach นักกลยุทธ์ของ Morgan Stanley เชื่อว่า: "นักลงทุนควรกล่าวอำลากับผลตอบแทนพันธบัตร 10 ปีที่สูงกว่า 4% การหยุดทำงานของรัฐบาลยิ่งยืดเยื้อ ความรู้สึกหลีกเลี่ยงความเสี่ยงก็ยิ่งลดลงได้ยาก"

การแสดงของตลาดตราสารหนี้นำหน้าตลาดหุ้น นักลงทุนปรับปรุงพอร์ตโฟลิโอใหม่

ความเสถียรของตลาดพันธบัตรได้แสดงให้เห็นอีกครั้งในช่วงความผันผวนทางการเงินล่าสุด ดัชนีพันธบัตรของสหรัฐจาก Bloomberg เพิ่มขึ้น 6.6% ตั้งแต่ต้นปี ซึ่งมีโอกาสที่จะเป็นปีที่ดีที่สุดนับตั้งแต่ปี 2020 ตรงนั้นกลับกัน ตลาดหุ้นมีความผันผวนเพิ่มขึ้นอย่างเห็นได้ชัด ดัชนีหุ้นธนาคารและการเงินระดับภูมิภาคอ่อนตัวอย่างต่อเนื่อง

Gregory Faranello หัวหน้ากลยุทธ์ด้านอัตราที่ AmeriVet Securities ระบุว่า: "ผลตอบแทนพันธบัตร 10 ปีในระยะสั้นยังมีโอกาสลดลงได้อีก แต่ต้องการข้อมูลเศรษฐกิจที่แย่ลงอย่างต่อเนื่องจึงจะเป็นไปได้"

ข้อมูลจากตลาดออปชั่นแสดงให้เห็นว่า ผู้ค้ากำลังวางแผนปกป้องความเสี่ยงลดลงอย่างแข็งขัน เพื่อป้องกันผลตอบแทนลดต่ำกว่า 3.8% หากความรู้สึกหลีกเลี่ยงความเสี่ยงเพิ่มขึ้น อาจส่งผลให้เกิดปฏิกิริยาโซ่ เร่งการเข้าสู่ตลาดของกองทุนป้องกันความเสี่ยง

บทสรุป

จากความกังวลด้านเครดิตถึงความไม่แน่นอนของนโยบาย พันธบัตรสหรัฐกลายเป็นบารอมิเตอร์ของความรู้สึกในตลาดการเงินอีกครั้ง การไหลกลับของนักลงทุนไม่เพียงแสดงถึงความสงสัยในความแข็งแกร่งของเศรษฐกิจ แต่ยังเป็นการเดิมพันของตลาดต่อต้าวงจรการผ่อนคลายในอนาคต เมื่อการหยุดทำงานของรัฐบาล การชะลอตัวของเงินเฟ้อ และความตึงเครียดทางการค้าทั่วโลกมารวมกัน พันธบัตรสหรัฐอาจยังคงดึงดูดทุนให้เข้ามาในตลาดในอีกหลายเดือนที่จะถึงนี้