การประกาศดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) ในไตรมาสแรกของนิวซีแลนด์เป็นตัวอย่างที่มีคุณค่าสำหรับการสังเกตกระบวนการต่อต้านเงินเฟ้อของเศรษฐกิจเปิดขนาดเล็กในภูมิภาคเอเชียแปซิฟิกในบริบทของการประชาคมโลกที่เกิดการเปลี่ยนแปลงห่วงโซ่อุปทาน และอัตราเงินเฟ้อปีต่อปีที่ 3.1% ไม่ได้ลดลงตามคาดการณ์ถึง 2.9% ซึ่งทำให้เป้าหมายทางนโยบายที่ 1% ถึง 3% ของธนาคารกลางนิวซีแลนด์ (RBNZ) ยากทายิ่งขึ้น องค์ประกอบหลักที่ส่งผลให้เกิดข้อมูลนี้ไม่ใช่การฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่งของด้านความต้องการ แต่เป็นด้านอุปทานโดยเฉพาะค่าใช้จ่ายในโครงสร้างพื้นฐานด้านพลังงานและไฟฟ้าที่ถูกส่งผ่านอย่างเข้มแข็ง ในอัตราดอกเบี้ยเงินกู้ข้ามคืนอย่างเป็นทางการ (OCR) ที่ 2.25% ในปัจจุบัน ทั้งระดับธุรกิจและระดับประชาชนกำลังรับผิดชอบต่อราคาที่สูงขึ้นและต้นทุนการกู้ยืมที่สูงยิ่ง เป็นการกำหนดกรอบซับซ้อนสำหรับการประเมินทิศทางการทำงานของเศรษฐกิจจริงของนิวซีแลนด์ในครึ่งหลังของปี
การส่งผ่านในห่วงโซ่ผลิต
สำนักสถิตินิวซีแลนด์ (Stats NZ) ระบุว่าราคาไฟฟ้าในไตรมาสแรกเพิ่มขึ้นถึง 12.5% เมื่อเทียบกับปีที่ผ่านมา กลายเป็นปัจจัยสำคัญที่สนับสนุนให้เกิดอัตราเงินเฟ้อรวมที่ 3.1% จากมุมมองการส่งผ่านในห่วงโซ่ผลิต ค่าใช้จ่ายไฟฟ้าเป็นหนึ่งในปัจจัยการผลิตที่พื้นฐานที่สุด ราคาที่สูงขึ้นอย่างต่อเนื่องกำลังสร้างแรงกดดันต่อภาคการผลิตที่ไม่มีการค้าในประเทศนิวซีแลนด์ โดยเฉพาะสำหรับอุตสาหกรรมที่พึ่งพาไฟฟ้าอย่างมาก เช่น การผลิต การขนส่งสินค้าโซ่เย็นและการค้าปลีกรายใหญ่ ผลกระทบด้านต้นทุนนี้มีความสามารถในการซึมลึกและเกิดขึ้นล่าช้า และเนื่องจากราคาค่าไฟสูงขึ้นเนื่องจากสัญญาจัดซื้อในระยะยาว และกลไกการกำหนดราคาสาธารณะที่ยังคงอยู่สูงกว่าสินค้าปกติ เมื่อบริษัทในภาคปลายเผชิญกับการขึ้นค่าใช้จ่ายทั้งวัตถุดิบและการดำเนินงานถ้าความต้องการของผู้บริโภคแสดงความอ่อนแอจากอัตราดอกเบี้ยสูง บริษัทจะถูกบังคับให้ลดพื้นที่กำไรของตนซึ่งการลดลงของพื้นที่กำไรนี้จะถูกส่งผ่านไปสู่ตลาดแรงงาน ปรากฏให้เห็นเป็นความต้องการจ้างงานที่ลดลงหรือการชะลอตัวในการเพิ่มค่าจ้าง ทำให้กระบวนการชำระเช็ดเศรษฐกิจที่เป็นไปเองเกิดขึ้นในระยะยาว
การเพิ่มต้นทุนและการกดดันกำไรของบริษัท
จากการรายงานผลการสำรวจธุรกิจรายไตรมาสล่าสุดของสถาบันวิจัยเศรษฐกิจนิวซีแลนด์ (NZIER) สามารถเห็นได้อย่างชัดเจนว่าบริษัทจริงกำลังแสดงท่าทีป้องกันแบบจำยอมในการเผชิญกับต้นทุนที่เพิ่มขึ้น การสำรวจแสดงว่าถึงแม้ว่าราคาน้ำมันและต้นทุนไฟฟ้าจะเพิ่มขึ้นอย่างมาก แต่ความกดดันจากเงินเฟ้อที่รายงานโดยบริษัทยังคงอยู่ในขอบเขตที่ควบคุมได้ ข้อสรุปนี้ที่ดูขัดแย้งในความเป็นจริงเปิดเผยสภาพการอยู่รอดของมัคคุเทศก์ในระดับย่อย ในเงื่อนไขที่เผชิญทั้งเงินเฟ้อสูงและนโยบายการเงินแคบตัว บริษัทกำลังรักษากำไรด้วยการเสียสละพื้นที่กำไรแทนที่จะส่งผ่านต้นทุนใหม่ทั้งหมดให้กับผู้บริโภคปลายทาง ปรากฏการณ์นี้เห็นได้ชัดในภาคการค้าที่ไม่ใช่สินค้าแลกเปลี่ยนและบริการที่จะสามารถแข่งขันได้ หากการเพิ่มขึ้นของค่าใช้จ่ายพลังงานกลายเป็นเรื่องปกติในระยะกลาง บริษัทขนาดเล็กที่ไม่มีอำนาจในการตั้งราคาจะเผชิญกับความท้าทายมากขึ้นในด้านกระแสเงินสด ซึ่งอาจนำไปสู่การทำให้ตลาดบางอุตสาหกรรมขยายตัวเพียงบางส่วน นี่คือตัวอย่างของการที่นโยบายการเงินดำเนินการในแนวทางที่แคบ
ผลกระทบจากส่วนเกินภูมิศาสตร์ที่นำเข้า
นอกเหนือจากการขึ้นราคาโครงสร้างในระบบไฟฟ้าภายในประเทศแล้ว การเสี่ยงภูมิศาสตร์ภายนอกยังมีผลกระทบอย่างลึกซึ้งต่อระดับราคาผลิตภัณฑ์ของนิวซีแลนด์ ธนาคารกลางนิวซีแลนด์ (RBNZ) คาดว่าดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) ในไตรมาสที่สองจะเพิ่มขึ้นถึง 4.2% ซึ่งหนึ่งในข้อสมมติที่สำคัญคืความขัดแย้งในเขตของตะวันออกกลางที่ทำให้ราคาน้ำมันดิบระหว่างประเทศอยู่ในระดับสูงต่อเนื่อง ส่งผลให้นิวซีแลนด์มีราคาเชื้อเพลิงและค่าใช้จ่ายโลจิสติกส์เพิ่มขึ้น ในฐานะที่เป็นประเทศเกาะที่ต้องพึ่งพาการนำเข้าพลังงาน นิวซีแลนด์ถูกกระทบมากจากการขัดขวางในห่วงโซ่อุปทานน้ำมันดิบทั่วโลก เงินเฟ้อนำเข้าประเภทนี้เมื่อรวมกับเงินเฟ้อจากผลิตภัณฑ์ที่ไม่ใช่สินค้าแลกเปลี่ยนภายในประเทศ ทำให้ธนาคารกลางมีข้อจำกัดอย่างมากในการใช้อัตราดอกเบี้ยนโยบาย การเพิ่มอัตราดอกเบี้ยนโยบายกลางคืน (OCR) สามารถจำกัดการขยายเครดิตภายในประเทศได้บางส่วนแต่ไม่สามารถแก้ปัญหาความขาดแคลนจากการลดการผลิตน้ำมันระหว่างประเทศหรือการหยุดชะงักในการขนส่ง สิ่งนี้ทำให้เงินเฟ้อที่ก่อจากต้นทุนนั้นมักมาพร้อมกับความเสี่ยงเศรษฐกิจตกต่ำที่สูงขึ้น
ความคาดหวังเงินเฟ้อและความอดทนต่อนโยบาย
Miles Workman นักเศรษฐศาสตร์อาวุโสของธนาคาร ANZ กล่าวถึงจุดเจ็บปวดของนโยบายการเงินนิวซีแลนด์ในปัจจุบันอย่างตรงไปตรงมา เขาอธิบายว่าเงินเฟ้อรวมที่แข็งแรงและเงินเฟ้อที่ไม่ใช่สินค้าแลกเปลี่ยนไม่เปลี่ยนแปลงเป็นสิ่งที่คณะกรรมการนโยบายการเงินไม่ยินดี เนื่องจากสิ่งนี้ทำให้ยากที่จะยึดถือความคาดหวังของเงินเฟ้อ ในกรอบการทำงานของธนาคารกลาง แม้ว่าอัตราเงินเฟ้อในตัวเลขตรงจะมีความสำคัญ แต่ความคาดหวังของ ธุรกิจและประชาชนต่อราคาสินค้าอุปโภคบริโภคในอนาคตกลับเป็นปัจจัยหลักที่กำหนดว่าเงินเฟ้อจะเพิ่มขึ้นแบบก้างขยายหรือไม่ ปัจจุบันนักเทรดส์ตลาดได้เพิ่มความหลากหลายของโอกาสที่ธนาคารกลางนิวซีแลนด์จะเพิ่มอัตราดอกเบี้ยนโยบายกลางคืน (OCR) ในเดือนพฤษภาคมอีก 25 เบสิสพ้อยต์เป็น 2.50% ถึง 42% หากธนาคารกลางแสดงความอดทนมากขึ้นต่อภาวะเงินเฟ้อสูงในช่วงการสื่อสารที่กำลังจะมาถึง อาจจะเพิ่มความคาดหวังเงินเฟ้อระยะยาวมากขึ้นกลับกัน ถ้าเพิ่มอัตราดอกเบี้ยอย่างตรงไปตรงมา ก็อาจจะเร่งการหยุดชะงักของความต้องการรวมในขณะที่เศรษฐกิจจริงกำลังตกอยู่ในความระส่ำระสาย สถานการณ์ที่สองกัลป์ตรงนี้จะเป็นบททดสอบความเฉลียวฉลาดของการตัดสินใจของธนาคารกลางนิวซีแลนด์ในหลายๆ ด้าน
ผลกระทบต่ออุตสาหกรรมและตรรกะการลงทุนระยะกลางและระยะยาว
จากมุมมองของพื้นฐานของอุตสาหกรรม เมื่อสมมติที่ว่าอัตราดอกเบี้ยสูงและเงินเฟ้อสูงยังคงอยู่ในระยะยาว ตลาดทุนของนิวซีแลนด์อาจจะแยกส่วนออกเป็นชัดเจน แผนกธุรกิจที่มีความสามารถในทางใบหน้าต้นทุนและมีกระแสเงินสดที่มั่นคง เช่น สาธารณูปโภคและโครงสร้างพื้นฐานหลัก อาจจะได้รับค่าพรีเมี่ยมเทียบเคียงในกรณีจัดการป้องกันที่เน้นในความมั่นคง ในขณะที่การพัฒนาอสังหาริมทรัพย์, การบริโภคที่สามารถเลือกได้ และอุตสาหกรรมการผลิตที่มีสินทรัพย์หนักซึ่งมีความไวต่อการเปลี่ยนแปลงของอัตราดอกเบี้ย จะเผชิญกับแรงกดดันในการสร้างค่าใช้จ่ายใหม่ เนื่องจากต้นทุนการเงินที่สูงและความต้องการที่อ่อนลง สำหรับผู้เข้าร่วมห่วงโซ่อุปทานข้ามชาติ การติดตามความผันผวนของอัตราแลกเปลี่ยนนิวซีแลนด์ดอลลาร์ (NZD) และผลกระทบทางเศรษฐกิจที่มีต่อค่าใช้จ่ายวัตถุดิบที่นำเข้า จะเป็นกลยุทธ์ทางการเงินที่สำคัญเพื่อป้องกันความเสี่ยงจากการนำเข้า โดยรวมแล้วการตั้งราคาสินทรัพย์จะยังคงระบายรอบคุณสมบัติป้องกันและความมั่นคงกระแสเงินสดตราบเท่าที่โครงสร้างเงินเฟ้อยังไม่ได้เปลี่ยนแปลงไปอย่างรุนแรง
