ค่าเงินดอลลาร์สหรัฐลดลงอย่างหนัก ความเชื่อมั่นสั่นคลอน

ดอลลาร์ไม่ยิ้มอีกต่อไป? โกลด์แมน แซคส์: ผลกระทบจากภาษีและความมั่นใจที่ลดลงเร่งแนวโน้มการอ่อนค่าลง

ในทฤษฎีดั้งเดิมเกี่ยวกับตลาดการเงินโลก ดอลลาร์สหรัฐมักมีลักษณะเด่นแบบ "เส้นโค้งยิ้ม" ที่แข็งแกร่งเสมอ ไม่ว่าจะเป็นในช่วงที่เศรษฐกิจเฟื่องฟูหรือถดถอย ดอลลาร์ก็มักได้รับความสนใจจากทุนเสมอ อย่างไรก็ตาม การระเบิดของสงครามการค้าในปี 2025 กำลังทำลายเหตุผลนี้ นโยบายภาษี การเมืองโลก และความไม่แน่นอนของนโยบายเริ่มลดความเป็นศูนย์กลางของดอลลาร์ ข้อมูลล่าสุดระบุว่า ดัชนีดอลลาร์สปอตบลูมเบิร์กได้ลดลงมากกว่า 6% ตั้งแต่ต้นปี

โกลด์แมน แซคส์ ลดประมาณการแนวโน้มดอลลาร์ สาเหตุหลักคือตรรกะ "ข้อยกเว้นของอเมริกา" ที่ขาดประสิทธิภาพ

รายงานการวิจัยล่าสุดของโกลด์แมน แซคส์ชี้แจงว่าการอ่อนค่าของดอลลาร์ในไตรมาสแรกของปี 2025 ไม่ใช่ปรากฏการณ์ชั่วคราว แต่เป็นสัญญาณของการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้าง รายงานกล่าวไว้ว่า: "พื้นฐานของความเข้มแข็งของดอลลาร์คือการที่สินทรัพย์อเมริกาเคยแสดงผลตอบแทนสูงและมีข้อได้เปรียบด้านสถาบัน แต่ข้อได้เปรียบนี้กำลังถูกกัดกร่อนโดยนโยบายการค้า"

ในด้านการคาดการณ์สำหรับบางไตรมาสถัดไป โกลด์แมน แซคส์คาดว่าดอลลาร์ต่อยูโรจะลดลงประมาณ 10% และลดลงประมาณ 9% ต่อเยนและปอนด์ ข้อสรุปหลักคือกำไรของบริษัทและกำลังซื้อที่แท้จริงของผู้บริโภคในอเมริกากำลังถูกกินโดยภาษี ข้อได้เปรียบเชิงระบบและการคาดการณ์ผลตอบแทนทางเศรษฐกิจที่เดิมถือว่าเป็น "ข้อยกเว้นของอเมริกา" กำลังลดทอน

สงครามการค้าสร้างผลกระทบกลับคืน คุณสมบัติการหลบภัยของดอลลาร์ถูกลดทอน

ในอดีตทุกครั้งที่ตลาดโลกเผชิญกับการกระทบกระเทือน สินทรัพย์ดอลลาร์มักถูกมองว่าเป็น "ที่พักพิง" แต่สถานการณ์ความตึงเครียดทางการค้าในปีนี้กลับทำให้ตลาดสงสัยในความมั่นคงของนโยบายสหรัฐ โกลด์แมน แซคส์ชี้ว่าในขณะนี้ ภาษีไม่ได้กว้างขวาง ทิศทางเดียวเท่านั้น แต่ส่งผลต่อครัวเรือนและธุรกิจอเมริกาโดยตรง ทำให้พวกเขาเป็น "ผู้รับราคา" นั่นหมายความว่า โซ่อุปทานและโครงสร้างการบริโภคที่ไม่สามารถปรับตัวได้อย่างรวดเร็วในระยะสั้น จะต้องรับภาระขยับขึ้นของราคาและการลดลงของความต้องการ ซึ่งสะท้อนถึงแรงกดดันให้อ่อนค่าของดอลลาร์ในระดับเงิน

ทุนโลกพยายามจัดตำแหน่งใหม่ ความดึงดูดของสินทรัพย์ดอลลาร์ลดลง

ที่มีผลต่อไปอย่างลึกซึ้งคือการจัดสรรทุนระหว่างประเทศที่เปลี่ยนแปลงต่อสินทรัพย์ดอลลาร์ โกลด์แมน แซคส์สังเกตเห็นว่าล่าสุดเริ่มมีการลดสัดส่วนการถือครองสินทรัพย์ดอลลาร์จากนักลงทุนต่างประเทศรวมถึงกองทุนความมั่งคั่งของประเทศ และสิ่งที่ต้องระวังคือธนาคารกลางต่างประเทศก็เริ่มลดสัดส่วนการสำรองดอลลาร์ ซึ่งแสดงให้เห็นว่ากระบวนการ "การลดการใช้ดอลลาร์" กำลังแพร่กระจายจากระดับนโยบายไปยังระดับพฤติกรรมของตลาด

"แผนการใช้จ่ายจากต่างประเทศเติบโตเกินความคาดหมาย ขณะที่สินทรัพย์อเมริกากลับมีผลงานธรรมดา" โกลด์แมน แซคส์ระบุว่า การผสมผสานดังกล่าวทำให้นักลงทุนบางส่วนย้ายเงินออกจากตลาดอเมริกาอย่างชั่วคราวแต่ชัดเจน การท่องเที่ยวเข้าประเทศลดลง ความรู้สึกของผู้บริโภคต่างประเทศไม่ต้องการสินค้าจากอเมริกาสูงขึ้น กำลังเปลี่ยนแปลงโครงสร้างของการเติบโตของ GDP

นักลงทุนเอกชนอาจเป็นกำลังหลักในการถอนทุนในระยะต่อไป

โกลด์แมน แซคส์เตือนเพิ่มเติมว่า หากรัฐบาลสหรัฐไม่สามารถสร้างความคาดหวังที่มั่นคงในระหว่างนโยบายการค้าและการคลัง ผู้ลงทุนจากภาคเอกชนก็อาจเริ่ม "เลียนแบบ" พฤติกรรมหลีกเลี่ยงความเสี่ยงขององค์กรทางการได้เช่นกัน เมื่อใดก็ตามที่ความรู้สึกตลาดเลวร้ายลงมากขึ้น ดอลลาร์อาจเผชิญกับกระแสเงินทุนไหลออกและการปรับค่าต่อมูลค่าที่รุนแรงยิ่งขึ้น

"การอ่อนค่าของดอลลาร์ไม่เพียงเป็นเพียงตัวแปรในเศรษฐกิจมหภาค แต่มันอาจกลายเป็นเหตุการณ์ที่เกี่ยวกับความเชื่อมั่น" โกลด์แมน แซคส์สรุปเช่นนั้น

สรุป: จากสถานการณ์ความได้เปรียบของระบบเป็นข้อบกพร่องเชิงโครงสร้าง ดอลลาร์กำลังเสียสถานะ "ข้อยกเว้น" ของตัวเอง

จาก "ดอลลาร์ยิ้ม" สู่ "ดอลลาร์ตกที่นั่งลำบาก" ทัศนคติต่ออเมริกาในตลาดทุนมีการเปลี่ยนแปลงอย่างลึกซึ้ง ดอลลาร์ที่เคยถูกมองว่าเป็นตัวแทนของความเติบโตทั่วโลกและการหลบภัยปัจจุบันกำลังเสียความตรึงตราที่ควรมีภายใต้นโยบายภาษี ความกดดันทางตัวเอง และการเคลื่อนย้ายความเชื่อมั่นระดับโลก การวิเคราะห์ของโกลด์แมน แซคส์อาจไม่ใช่ตอนจบ แต่สัญญาณที่ส่งแสดงได้ชัดเจน: หากตรรกะ "ข้อยกเว้นของอเมริกา" ไม่สามารถกลับมาตั้งหลักได้ ช่องทางลงของดอลลาร์อาจเพิ่งจะเริ่มต้น